美联储加息全球经济走向何方

时隔近10年，美国终于进入加息周期。比起意料之中的加息本身，市场更需要关注的是2016年的诸多不确定性。

如何影响全球经济

在华尔街看来，由于加息预期充分，市场倾向把加息解读为美国经济向好的证明。美国卡通恩公司高级副总裁基思·布利斯还称，如果美联储未能在本次会议上启动加息进程，股票市场会面临下行压力。

至于美联储加息将对其他经济体产生的潜在影响，不少分析师预计发达市场受到的冲击可能不会太大，需要关注的还是新兴经济体。

日本丸红综合商社市场业务部中国组负责人成玉麟认为，日本金融机构和市场长期关注和研判美联储加息影响，已经有了心理准备。美日两国市场深度融合，日本在美国投资企业数量和金额较多，美国适当加息也利好日本带动经济需求增长。

欧洲分析人士也认为，当地市场已充分消化美联储加息预期，不应将加息视作对全球股市的利空，因为这是美国和全球经济信心提升的信号。

但对众多新兴经济体和发展中经济体来说，美联储开启加息进程可能会造成货币政策的两难困境，导致美元国际资本外流，从而产生冲击。

印度智库观察家基金会研究员莫汉·古鲁斯瓦米说，印度已经对美元加息做了充足的准备，不过，仍然可能受到影响，印度卢比对美元的汇价可能继续下跌，印度将使用一些储备来抗压。

巴西圣保罗因斯珀商学院经济学教授达马斯则认为，虽然市场已充分消化了美联储加息的预期，但当加息真的到来的时候，市场还是会有一定的悲观情绪。对于当前面临政治丑闻、高通胀和大宗商品价格下跌的巴西经济来说，美联储加息是一个坏消息。

至于中国，专家普遍认为美联储加息的影响应该有限。美国国际集团董事总经理和代理首席经济学家莫恒勇说，美联储加息表明美国经济复苏稳健，这会利好新兴经济体出口，美国是中国第一大出口市场，占中国出口总额的18%。

对于人民币汇率走势，专家普遍认为，中国健康的贸易顺差、充裕的外汇储备，以及国际货币基金组织（IMF）最近宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，均保障美联储加息后人民币汇率保持稳定。

“未来的人民币汇率可能会进入一个灰色区域，它可能是一个区间波动的状态。但这个区间波动的中枢在哪里？这更多会参考一篮子货币，但又并非只决定于这一篮子货币。上下边界可能掌握在央行手里，央行会根据市场供求而定。”招商证券宏观研究主管谢亚轩表示。

金融市场走向何方

如果美联储在首次加息后仍维持宽松立场，那么未来改变现行的到期资产再投资策略，则是在实质层面真正紧缩的开始，对美国和全球的流动性都会有重大影响。

耶伦表示，未来美联储会逐步收缩资产负债表至正常水平，从而有效管理货币政策框架。但她也称：“美联储仍在探索长期框架，当前尚不能确定未来资产负债表的规模。”

章俊称，美联储的资产负债表在第一轮量化宽松（QE1）推出前还不到1万亿美元，但在去年10月QE3结束后，已经飙升至4.4万亿美元。鉴于目前美联储还维持把到期资产再投资于更长期资产（主要是国债和抵押贷款支持证券）的策略，因此美联储的资产负债表并没有缩减。

瑞银财富首席中国经济学家胡一帆说：“在加息的过程中，美联储可能会用逆回购的方式慢慢缩表，并将会以观望态度为主，如果缩表对于市场影响不大，则会持续进行。”

在市场人士关注美联储收缩资产负债表的速度时，外汇市场和商品市场的走势已经越发明朗。

部分外汇交易员认为，在美联储开启加息进程后，预计美元指数有望攀升至110的水平。目前，美元指数在100上下徘徊。不过，敦和资产首席经济学家徐小庆认为，美元持续走强并非板上钉钉，欧央行宽松政策的逆转可能打压美元。

“美元两次快速上涨都是在欧央行加大宽松力度时发生的……今年12月欧央行宽松力度不及预期，当天美元指数又大幅下跌2%以上。这些波动特征显示美元上涨的主要驱动力来自欧央行宽松的力度，尤其是负利率政策。”徐小庆称。

此外，由于过去一年美元强势走高，全球经济放缓导致需求萎缩，大宗商品市场屡创新低。而主流观点预计，这一趋势在2016年仍难逆转。

（摘自《第一财经日报》2015年12月18日 周艾琳/文）