熔断机制中的“思考”悖论

王群航

现在看来，熔断机制具有放大风险、扩大恐慌、加速下跌的负作用。

从之前的宣传来看，熔断机制的核心优点，理论上在于能够给出更多的时间让投资者进行思考。但是，经过几天的市场检验，笔者认为，所谓的“思考”，其实可能是一个悖论。

简单来看，一天有24个小时，交易时间仅仅只是4个小时，思考的时间已经够多了。如果要让投资者有更多、更足够的思考时间，在信息披露方面进一步做到更及时、更全面、更准确，岂不是更好？

最为重要的是，这个“思考”其实是个悖论。影响市场行情的信息有3种：利好、利空、一般性消息。这里就以大家这次充分体验到的利空为例来剖析“思考”悖论的症结所在：当一个利空消息出现时，投资者的应对策略就是卖出股票。如果给了大家更多的时间去思考，将会有怎样的结果呢？会把利空思考成为利好吗？如果不会，那么，结果仍只有一个：卖出，规避风险。

因此，当市场上有性质明确的消息出现时，即使有再多的时间思考，也不会改变该消息的性质。

四天两熔断，中国的投资者已经充分领教到熔断的威力了。熔断机制，让投资者切肤、切腹地体验到了流动性被灭绝的恐怖、恐慌、恐惧，在此之前，是大家不顾一切地抢卖：1月4日，当股指从5%快速发展到7%跌熔断时，8分钟时间内，平均每分钟成交20.59亿元；1月7日，当股指从5%急速走到7%跌熔断时，3分钟时间内，平均每分钟成交47.05亿元。第二次的跌熔断停止交易，时间比前次减少不止一半，成交量比前次放大不止一倍，投资者的极度恐慌情绪由此可见一斑。

经过仔细的研究和分析之后，笔者个人认为，熔断机制可能至少在目前不太适合中国的股票市场，理由在于以下6方面：

一是熔断机制来不及让市场有消化信息的时间。

二是熔断机制似乎有助跌、加速下跌的功效。基于同样的原理，未来，熔断机制很可能会有助涨、加速上涨的作用。

三是熔断点，将会在技术分析上形成一个全新的、特定的、类似跳空缺口的标志，其典型的技术含义之一就是：市场在此不仅没有充分地换手，而且已经是零换手了。另外，这个熔断缺量点，将会打乱技术分析中原有的价量分析体系。

四是熔断了，暂停交易了，影响券商的佣金收入，利空券商股。

五是熔断了，暂停交易了，影响国家的证券交易印花税收入。

六是很可能会在投资者之间造成新的不公平。即从基金的角度来看，可以做“T+0”的只有ETF。现在设想：利用ETF，完全可以在实行熔断机制的行情中大获其利。并且，更为重要的是：可以做ETF这个品种“T+0”交易的，只有机构和大户，中小投资者根本无缘。

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