风险投资与公司创新绩效的几点思考

高开元

摘 要 本文从风险投资的角度出发，以风险投资和创新绩效间的关系作为研究的重点，从而展开相应的实证研究。研究结果表明，风险投资与公司绩效有着显著的关系，风险投资能够有效地对公司绩效产生影响，并且两者间呈现正相关的关系。

关键词 风险投资 公司创新绩效 思考

一、前言

中小企业是推动我国经济发展，促进相关技术得到创新的重要途径。近年来，中小企业的发展较快，但发展过程中仍存在着一些融资难的问题，而风险投资则恰巧对这一问题有所解决。并且随着我国经济的不断发展，发现技术对经济增长也有着十分重要的作用，由此，创新技术与风险投资就紧密地结合在了一起。随着中国市场的不断发展，其在世界市场的地位得到了进一步提升。因此，我国政府制定了相关政策，以支持我国的创新发展，使创新发展对风险投资产生积极影响。

二、研究假设

（一）风险投资与公司创新绩效

通过对相关文献的研读可知，风险投资对公司创新的影响是多方面的，不仅涉及行业层面，也对公司内部的战略有所影响。通过相关事例可得到以下结论：创新技术提升了企业风险投资的相关保障率，并且高新技术能够促进资金需求得以满足，因此也为风险投资的进入与退出提供了相应的可行性。以中小企业为例，其发展过程中具有极大的市场风险，并且缺乏相应的担保条件，由此可见，传统的金融机构已不能支撑其发展，而风险投资由于具备高风险性，因此正好能为中小企业提供相应的保障。在风险投资融入中小企业后，企业的技术也得到了进步和创新，因此，风险投资是创新性中小企业最理想的融资渠道。

（二）相关假设

针对以上所分析的内容，我们对该研究提出相关的合理假设。

假设一：将其他条件进行限定后，上市公司上市前有风险投资机构投资的公司比无风险投资机构投资的公司更具有良好的创新业绩。

假设二：在其他条件相同的情况下，风险投资的周期与创新绩效成正比关系。

假设三：在其他条件相同的情况下，上市公司的风险回报率与创新绩效正相关。

假设四：在其他条件相同的情况下，风险投资减持比率越大，则公司的绩效越差。

三、样本与变量

本文将样本确定为我国的深圳交易上市企业，并通过对国家专利局网站进行应用，从而申请相应的数据，以该上市公司所搜集的数据作为数据来源。由于在搜集过程中，六家公司的数据存在问题，因此进一步通过手动查询中国证监会网进行了修正。变量是风险投资背景以及风险投资特征，因此以两组数据为基础作出相关的回归分析。在分析过程中，主要应用EXCEL软件。

（一）标量描述性统计

以上两个模型的统计性变量情况样本平均研发投入强度为2%，但若只对于有研发支出的，则样本研发投入占公司营业收入的7.07%，所有样本对专利申请的平均数为5.12个，而只对有专利申请样本进行统计时，则达到9.71个。由此可得出相应结论，样本在10%的统计水平上，t=-2.06，其存在着显著的差异。而在专利申请方面，在1%的统计水平上，t=-2.24，也存在显著差异。因此可得出结论，本文以上全部假设都存在显著的差异。

（二）变量相关性分析

以上显著性分析的过程中，研发的投入强度和专利的申请数与其他变量的相关关系符号，在线性或非线性意义上均完全一致。因此，根据以上所涉及的变量，本文对其间的相关关系进行了分析。在分析过程中，我们先对相关系数进行计算，再进行进一步的对比，从而得出结论。

经过计算后，相关系数最大为0.43，小于0.5，由此可以证明变量之间共现行的问题并不十分严重。

（三）回归分析结果

第一，风险投资与公司创新绩效。在对混合数据OLS回归结果进行统计的过程中，首先对单变量进行回归，再将相应的控制性变量加入其中，进行多元回归。将本文所使用的数据进行计算后，可得知单变量回归在1%水平上，多变量在5%的水平上。该回归计算对于假设一的理论进行证明和起到支持作用，由此可见，在其他变量相同的情况下，上市前有风险投资的公司比没有风险投资的公司在今后的创新绩效发展上有更好的表现。

并且，从回归分析中进行观察，公司规模与创新绩效的关系以及公司投资者持股与创新绩效的关系都不明显，因此，还需采用其他方法对该结论进行进一步的佐证。

第二，风险投资与公司创新绩效。我们对研究的数据进行混合数据的OLS回归，逐次将风险投资特征加入回归分析方程中，将以上变量对公司的绩效进行对比，从而得出其对公司绩效的影响。风险投资持有期在1%水平上与公司创新绩效显著正相关，而上市后股份减持在5%水平上，绩效呈现负相关发展态势，由此可见，以上结论对后三个假设进行了佐证。但由于回归中规模大多为1%水平上的分析，因此六组回归系数均不显著。

第三，稳健性检验。本文对于稳健性检验采取了以下几种方法：

方法一：利用当年的研发支余额与当前的研发支出相加，再除以当年的营业收入，进行下一部的回归分析。

方法二：利用公司年末净资产的对数和公司年末市值的对数进行替换，从而进行相应的回归分析。

方法三：利用公司管理层的持股比例改为合计薪酬比例，从而进行有关的回归分析。

通过以上三种方法可得出稳健性检验的结论，从而制定下一步的发展方案。

四、结语

本文将创业板深圳上市公司作为研究样本，公司的各项指标数据作为研究数据，对风险投资与公司绩效的关系进行考察和研究。根据相关文献的研读，本文提出了四点假设，通过相关的研究分析发现这四点假设都成立。

随着我国经济的不断发展，对经济结构进行调整的要求十分迫切，加强我国当前的创新战略也成为了当前发展的主要目标之一。本文得出的相关结论证明我国的风险投资在很大程度上受到了创新的影响，因此我国应在今后的发展过程中不断提高企业的自主创新能力，并且采取相应的激励手段，使我国的创新环境得以改善，促进风险投资的发展。

（作者单位为云南大学经济学院）

参考文献

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