新常态下县域旅游业融资创新模式研究

刘明婷 张大洋

【摘要】当前旅游业在我们国家发展愈发迅速，县域旅游也引起更多人的关注。经济新常态下，扶持旅游业在各地的发展，进而带动整个经济的改善。以安徽省东至县为例，对其近年旅游业发展现状进行分析的基础上，抓住其融资面临的问题，提出相应的创新融资模式。如可以使用发行证券和出售资产相结合的资产证券化来筹集资金，也可设计旅游开发合约，灵活地满足投资者需求，或者我们可以将一些实施BOT模式的景区向PPP模式转换。

【关键词】新常态 融资 创新模式 PPP

旅游业，作为一种新兴产业，它的发展对社会各方面带来一定的乘数效应。随着中国旅游业发展壮大，县域旅游也起着非常关键的作用。这些年我国县域旅游取得了很大的成就，特别是经济新常态下，扶持旅游业的发展，进而带动整个经济的上升。在此以旅游资源丰富、自然环境优美、地方文化积淀深厚的安徽省东至县为例，研究新常态下县域旅游业融资的创新模式。

一、东至旅游业发展现状

东至县地处安徽省、池州市的西南边，地处皖南黄金旅游区。有跻身国家4A级的九天仙寓景区，3A级的有历山景区，升金湖，南溪古寨、陶公祠等旅游项目，且一些旅游产品越来越多，产业要素也越来越完善。这些年来，东至旅游业逐年发展壮大，查找了东至县2006至2015年相关指标数据，具体数据见表1。

由表1可见，东至县地区生产总值GDP呈现稳中上升的态势，按照可比价格计算，2014年和2015年GDP均较上年上涨了9.5%、8.7%；接待游客数在2006年是52.4万人次，2015年上升到860万人次，这十年总体增长了15.41倍；旅游总收入逐年上涨，从2006年到2015年可谓是发生了翻天覆地的变化，居民人均收入的上升，整个国家综合实力的增强，使得旅游业总收入在2014年和2015 分别达到62亿元和72亿元，占据了GDP的将近一半比例；入境游客数在2014年上涨了15.6%，2015年上升了6.7%，与2006年比较它涨了很多倍。其中2008年东至县接待的游客数量为151.98万人次，同比上涨45.4%，旅游总收入12.8亿元，较上年上涨66.2%，这一年上涨幅度特别的大。主要是2008年北京举办奥运会迎来了大量国外友人，同时国人也有很多前往首都观看奥运会并且旅游观光。为更好促进东至县旅游业发展，拉动整体经济提升，对东至县旅游业投融资机制的创新研究有着重要现实意义。

二、东至旅游业融资面临的问题

经济新常态下，旅游业的发展被提上更高的日程。国家一次又一次的提出对待旅游业要加大资金投入，让其有资金可以用于建设运转，拉动经济增长。这对东至旅游的发展来说是个利好机遇。尽管如此，县域旅游业发展所需融入的资金尚有一些问题。

（一）旅游业融资渠道狭窄

东至县旅游业所需运营的资金大部分从银行获得贷款，直接融资占比很小。观察2015年东至县整个县域的融资总量，全县年末金融机构所有存款余额有172.1亿元，与2014年相比增长了17.4%。金融机构所有贷款总额有83.6亿元，比上年多8.5%。旅游企业大多数规模适中或较小，大型的较少，包括大型饭店、宾馆等近乎为零。旅游企业的自身财务状况不够健全，市场条件达不到直接融资的要求，所以能成功上市的旅游企业几乎没有。虽然县域旅游业融资大部分来自于银行贷款，但是要想得到银行贷款却愈来愈难。政策性银行一般不会轻易发放贷款，它的要求比较严格，对于旅游业这样的项目很难得到它的贷款支持。商业银行一直追求利润最大化，而旅游业开发周期长、风险性较大，一般很难得到资金支持。其他一些金融机构则与上述情况差不多，种种现象都给旅游业的融资带来阻碍，限制了旅游业进一步的发展。

往往一个行业发展的资金主要是自有资金和外部融资。自有资金毕竟是有限的，如果能够有丰富的外源资金不断流入，有助于旅游业的发展，那旅游企业可以利用这些资金扩大旅游基础设施建设、维修和保护风景区，但是融资渠道过少，资金不够，东至县的旅游业发展受到了阻碍。

（二）政府介入较深

一直以来，我国实施的是计划下的经济体制，一切由当局主导，有严重的行政色彩。尽管在这样一种方式下，县域旅游业得到了较快的发展，但是市场失灵和公共服务缺位的现象也频频出现。如何融入资金、如何融出资金往往只是政府的一个指令，而这些经常与经济正常发展不相符合，导致一些旅游项目经营出现问题、不能自由撤回投入的钱用于其他方面。政府介入程度过深，出现了一些公共服务缺位、旅游业管理不清晰、职能不明确等问题。所以政府在旅游行业的介入程度需要根据旅游业自身需要来进行调整确定。

（三）旅游业融资环境落后

旅游业融资的“硬”环境不够有吸引力。东至位于发展相对滞后的安徽省，距离北上广等发达城市较远，旁边是安庆、九江、池州等发展相对弱小的中小城市。县内经济目前并不是很好，一些宾馆、饭店等行业也没有发展起来，稍大型的也就是津利华酒店以及鸿庆楼，这些旅游业相配套的相关产业运营不够就难以吸引众多游客。难以吸引别人去投入资金，那么旅游业就没有钱用于周转。而且东至县周边有黄山、天柱山、九华山等更加有名气的景点，一些游客往往只知道它们而忽略了东至一些景区。久而久之，东至旅游景点也就难以走出去。

旅游业融资的“软”环境有待提升。目前东至县金融服务水平不高、担保平台缺失、融资平台作用发挥不够，这些都制约了旅游业的融资。

三、东至旅游业融资的创新思考

在旅游业，过去的一些融资方式大概有a.政府投入资金，如建造以及修护公路等；b.资本经营，旅游企业可以上市利用发行股票筹措资金，利用债券发行融资等；c.银行贷款，用一些旅游景点等作抵押，用于相关的基础设施以及景点修建和保护等；d.外商投资。这些传统方式为旅游业筹集资金的同时也出现了一些问题。如政府投资受到其财力和预算份额的限制，资本经营方面，由于东至县中小型旅游企业财务不健全，结构不完善等阻碍了它的上市融资。银行贷款并不容易，同时旅游业的经营周期较长，风险大使得贷款支持力度不够。外商投资注重短期利益，不会过多加强基础设施建设，而是聚焦于景点发展，使得旅游业发展的长远问题日益突出。综合各方面，我们可以通过创新融资模式引导资金流向旅游业。

（一）使用结构金融方式——资产证券化

资产证券化现如今越来越多地被运用。可以比较容易地运用它，且转移风险能力较强，因此被运用到多个领域。利用资产证券化来融入资金，它的基础往往是融资方所拥有的资产，而不是他的信用。它将卖出资产同发行证券相联系，用资产在将来得到的现金流来支付发行证券的本息。所以资产证券化不仅是证券在一级市场交易或是卖出资产。

一些发展良好的旅游资源在运作之后，带来的现金流是稳定的，这为实施资产证券化这种融资模式铺好了道路，使其可以用这种模式来融资。项目运营前期主要还是银行贷款或者政府投资，在运营之后就可以把旅游资产的未来现金流打包通过资产证券化套现撤出前期投入资金。这一过程可以看到尽管旅游项目未来获得的现金流是稳定的，然而前面阶段若要吸引民营资本流入会有较大难度，恰好资产证券化发挥了桥梁作用。当下，东至一些旅游景区运营平稳，拥有较为稳定的现金流，可以考虑使用结构金融方式，即资产证券化来引导资金流向旅游业。

（二）设计带有期权性质的旅游开发合约

在东至旅游景区的投资开发较难在资本市场获得一定融资额时，我们也能够思考在非交易所市场卖出东至景区旅游开发期权合约来融入资金，由于景区的旅游资源开发时间长，对于一些有潜力的资源首先进行评估，然后审查并划分该项目的不同发展阶段，将其制作成相应的开发合约，同时设计如果谁购买了某一阶段的开发合约，那么在下一阶段这个人就具有相应优先权。如果项目发展的越来越好，那么下一阶段收益会上升，开发合约就带有了实值的期权性质，便能在产权交易市场以更高的价格转手，则一开始投入的资金不仅可以套现得到一定收益，或者继续持有它享有优先权，然后以较低价格买入下一阶段的开发合约。它带有一定的期权性质，如果在东至县的旅游融资中运用这种模式，可以灵活地满足投资者需求，并回避法规重重审理。

（三）适时实现BOT模式向PPP模式的转变

以前一些大型的基础设施都是由国家承揽单独建设或者与外国一些企业合作，BOT模式的出现，只需要小规模的国家资金，然后带领其他资金流入共同建设。既处理了政府资金投入的不足，而且可以带动民间资本的正确流向，共同建设旅游基础设施。PPP模式是公共部门和私人企业共同合作，一起完成某个项目。比较BOT和PPP可以看出，PPP模式更加好用，所以适当的时候将BOT模式转换为PPP模式，可以使得东至景区的旅游开发投融资项目更加有活力。

随着我国县域旅游业的发展，资金制约其发展的瓶颈越来越突出，必须完善旅游企业的投资以及管理，吸引外部投资。同时改进政府关于投资的一些政策制定，使其充分发挥带头作用。经济新常态下应该结合创新的融资模式共同发展旅游业，例如可以考虑使用结构金融方式，即资产证券化来引导资金流向旅游业。可以卖出东至景区旅游开发期权合约来融入资金。目前BOT模式在东至景区运用的很好，合适时机地可以将BOT模式转换为PPP模式，使得东至景区的旅游业发展有资金可以周转和扩建。

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基金项目：安徽财经大学大学生创新创业训练计划资助，2015年大学生创新创业训练项目（省级）《新常态下县域旅游业融资创新模式研究——以安徽省东至县为例》项目成果（项目编号：201510378362）项目主持人：刘明婷；指导老师：张大洋。

作者简介：刘明婷（1994-），女，汉族，安徽池州人，本科生，研究方向：投资。