保本基金：资产配置荒下的投资利器

金梦媛

2015年，保本基金在波动的市场中实现了进可攻退可守的优良表现。正因具备牛市不保守、熊市能赚钱的特质，保本基金才得到了大批投资者的认可。

自2015年股灾发生以来，A股市场高频波动，基金业绩面临巨大考验。在此背景下，此前沉寂许久的保本基金开始急速扩容。数据显示，2月公募基金规模回升至7.7万亿元，新基金发行数量为45只，相比1月的78只有所下降。保本基金延续了此前的火爆行情，2月新发产品12只，发行占比持续高于60%。近3个月共计发行产品35只，累计份额近900亿元。

面对当下的市场，投资者应如何看待保本基金火爆的行情？未来保本基金的市场将走向何方？投资保本基金的过程中应注意哪些事项？本刊记者专访了华安基金固定收益部郑可成，请他就当前市场下的保本基金投资之道进行解读。

进可攻，退可守

在郑可成看来，保本基金之所以迎来发行与投资热潮，首先需要关注的因素是2015年四季度以来的资产配置荒。一方面，2015年央行多次实施降息、降准政策，今年3月再次宣布降准，在此环境下，银行理财产品的收益率出现了一定程度的下降；另一方面，股市的两融收益权清查清理、打新预期收益下降，投资者的资产配置渠道收窄，可获得的低风险收益率下降。此外，保本基金本身的特点也决定了其发行火热的现状。

“2015年年中，股市剧烈震荡，投资者对风险的厌恶程度逐渐提升。而在股市波动下滑的5个月中，保本基金单位净值平均跌幅不超过4%，保持了较为稳定的业绩，体现了产品低风险的特点。”郑可成表示。此外，保本基金在此期间可观的业绩表现同样不容忽视。数据显示，保本基金近3年来的平均累计收益达30%左右。“2015年，保本基金在波动的市场中实现了进可攻退可守的优良业绩。正因具备牛市不保守、熊市能赚钱的特质，保本基金才得到了大批投资者的认可。”郑可成说。

保证安全的同时提升灵活性

无论在牛市还是熊市，保本基金想获得优秀的业绩，离不开基金经理和投研团队的出色运作。郑可成表示，在管理保本基金的过程中，最重要的是CPPI策略的施行，把控好保本资产和风险资产的投资比例，将大部分资产投资于与保本周期匹配的长期债券，其余的资产投资于股票等风险资产。在基金运作期内，基金经理要动态地对风险和市场波动进行监控。

“当前，华安系保本基金的业绩优异，处于保本基金中的第一梯队。优良的业绩表现离不开华安投研团队卓越的投资能力。华安基金的固定收益团队核心骨干都经过了10年以上市场历练，具有较强的大类资产配置能力和各子市场的判断能力。此外，华安基金独立的债券评级系统也为保本基金严控风险的要求提供了有效的支持。”郑可成说。

目前，郑可成管理的保本基金有华安保本混合、华安新机遇保本混合、华安安益保本混合、华安乐惠保本混合及华安安康保本混合。其中，投资者关注度最高的是华安保本混合基金，该基金于2013年5月14日成立，保本期为3年。在运作过程中，郑可成主要采用CPPI策略。

郑可成告诉记者：“华安基金的CPPI策略小组由固收团队和权益投资团队组成，大类资产配置的时机和仓位高低由固收团队完成，定期与负责股票投资的同事讨论，实时测算安全垫的收益并确定合理水平的安全垫，根据市场行情配置股票资产。这样既增加了操作的灵活性，也增加了到期保本的安全性。总的来说，CPPI策略可以力求组合的投资安全，也给了我更多的操作空间来为投资者最大化潜在收益。”此外，在投资组合方面，郑可成坚持将股票等风险资产的比例控制在40%以内，债券及货币市场等保本资产的比例则不低于60%，现金或者到期日1年内的政府债券投资比例不低于5%。2015年，华安保本混合全年的收益回报达42.55%，截至目前的总回报已接近75%。

做理性的投资选择

保本基金虽迎来了一波强烈的投资热潮，但由于其本身偏向保守的特性，并不适合所有类型的投资者。在郑可成看来，保本基金投资还需理性，符合以下条件的投资者更适合进行保本基金投资。首先，投资风格偏稳健、风险厌恶型的投资者，选择保本基金既能规避市场大幅波动带来的资产损失的风险，又能期待额外的收益；其次，如果投资者的投资组合中包含较多高风险品种，可选择保本基金来降低整个组合的风险。

此外，由于保本基金具有保本特性，投资者只有在符合其规定的情况下，才能获得保本保障。郑可成建议：“选择保本基金时，投资者需要注意一些相关事项：首先，必须持有到期，如果提前赎回，除了要支付普遍在0.5%的赎回费外，部分保本基金还要求支付惩罚性费率，一旦出现这种情况，投资者可能会因为高价离场费而发生亏损；其次，多数保本基金规定在申购期不保本，因此建议投资者在认购期参与投资。”

适当增加权益类资产

如今，债市和股市经历了连续两年的牛市，对于2016年的市场走势，投资者极为关注。在市场持续低迷的状态下，如何进行资产配置也成为投资者心中的一大困惑。对此，郑可成表示，预计2016年全球经济总体仍处于低谷，货币政策呈现宽松状态。美国虽然已经进入加息通道，但经济复苏仍不稳定，后续加息力度和频率的预期仍较低。中国经济增速进一步下调，但一季度有补库存复苏的迹象。债券市场在经历了连续两年的牛市后，整体收益率水平较低。但债券市场的创新仍在继续，各种新产品的出现仍然可以给予投资者合理的组合回报。权益类市场经历了年初的快速调整后，整体估值水平有所下降。未来无论经济转型、制度创新还是科技发展都给投资者以回报，而低利率的环境也会提升市场的估值重心。“站在目前的时点，我们对权益和债券两类资产的回报都比较有信心。对于个人投资者而言，资产配置上仍建议以债券资产作为基础配置，并根据自己的风险偏好，适当增加权益类资产的比例。”郑可成说。