投资人众议：影视基金运作规律

唐潇霖++黄柏雪

影视内容来自创意产业，因其生产的并非标准化、流程化产品，所以对资本的经验、眼光要求更高。同时，对于希望获得资金助力的项目方来说，详细了解投资人的想法和基金特点，也会取得事半功倍的效果。

基金青睐哪些文娱领域

徐志豪：对华人文化基金整体来说，优质内容的生产能力是我们关注的投资重点，包括电影、电视剧、综艺节目、音乐、演出等。只要是能够持续生产出高质量内容的团队或公司，都是我们的关注对象。

华人文化基金在影视产业上有不同参与方式，有项目投资，也有股权投资。我们会根据市场需要，根据我们对风险和回报的掌握，寻求最合适的金融工具参与到市场当中。我们会不断地发展各种市场需要的业务平台并与金融平台进行对接，与IMAX合作的IMAX中国电影基金，是我们众多产业的投资之一。

李玮栋：从投资大方向上看，我们还是更看重内容的原创能力。影视产业的环节链条很多，有经纪、制作、发行、营销、植入等，但我们认为内容本身在整个产业链条上有最强的议价能力。比如优秀编剧或导演的项目，艺人是愿意降低身价出演的，发行方也是愿意搭资源来推的。按照这一思路，我们喜欢寻找有较强内容生产和运营能力的团队，可以把自己的商业模式做大、做强。

同时，我们的投资视角并不仅局限于影视行业，而是定位整个泛娱乐产业，包括图书出版、综艺、影视、动漫、演出，以及跟旅游相关的实景娱乐，甚至包括PGC和自媒体等。当视角打开后，你会发现很多领域都存在较好的投资机会。这些领域将来发展到一定规模后，可能会产生交叉合力。比如说很多PGC内容做大到一定程度，就会做独立的网剧或大电影；比如好的自媒体，也会涉及视频、出版或是影视剧创作领域；比如主题乐园也会跟动漫、影视IP相结合等。很多时候，投资机会往往蕴藏在跨界合作中。

牟雪：湖畔山南资本的主投方向是文化传媒娱乐领域的股权投资，我个人则比较喜欢投从宣发环节切入的公司，会特别关注在各个领域内做宣发处于领先地位的公司。不同的艺术形态——无论电影、电视剧、音乐、综艺、话剧、现场演出等，它们在产业链上都可以大体分为三大环节：内容、宣发和播出（放映）平台。在这三大环节中，宣发环节是一个“万向轴”业务，是联接产业上下游的关键。并且，宣发的收入模式是收益分成，所以相对来说稳健安全、现金流也比较好。

从产业链上游的内容侧来看，创意最大的风险是可持续性。创意难免存在波动性，上部作品红不意味着下部也会红。再看下游的平台侧，这是一个资本密集型的领域，无论是开影院还是投资视频网站、视频直播平台，都需要大量资金投入。

从投资角度考虑，第一维度看“天花板”有多高、市场规模是否足够大。宣发处于两头分散、中间扼喉的产业链条中心，这一环节本身价值就很大。一旦在宣发环节做到龙头地位，还可以向上下游渗透，一旦渗透成功就是百亿、千亿级别的公司。第二维度我比较看重业务是否稳健。整体评估下来，宣发环节的风险相对可控，天花板也足够高，所以我们会从不同的艺术门类、内容形态中寻找该领域宣发做得最好的公司来投资。

鱼建光：中美文化产业投资基金属于股权投资，不会投单部作品，而是找成熟的、有标的的公司。公司是作品的生产基地，相当于是一个篮子，投项目则相当于投一个鸡蛋，所以投公司风险更低，是理性的投资方式。

目前我们还处于筹备阶段，待基金成立后，我们会马上寻找具体领域落地，设置二级子基金。因为文化娱乐是非常大的概念，二级子基金就会细化到领域了。中美文化产业投资基金的资金盘子是200亿元，将会导出2000亿的二级基金。在组建中美文化产业投资基金基础上布局新型国际影视产业投资基金。目前我们与美国大型资本集团并影视产业资源探讨全面合作，深度介入影视产业链的整体业务，并购重组有价值的产业板块。美国无论是技术、制片、版权等方面都是全球最强的，中美合作空间很大。这只基金已经筹备一年了，现在进入落地阶段。我们希望按照迪士尼“大娱乐”的模式运作，依靠影视龙头带动，再切入主题公园、衍生品以及其他各种业态，形成庞大的产业体系。

基金如何挑选项目

徐志豪：华人文化下设的IMAX中国电影基金，属于项目基金。其实所有的电影投资基金都大同小异，本质上它是一种财务投资手段。对华人文化来说，除了常规的财务考量以外，还有两个战略考量，也是我们选择项目的重要依据。一、看它是否能够依托IMAX中国屏幕对电影项目带来提升；二、看它是否有潜力被带到中国以外的国家和地区。

我们在挑选项目时，首先会对项目做商业判断、评估，对项目的定位、故事、上映档期、制作成本等进行考量，在这些方面华人文化已经积累了很多经验。第二，华人文化要做锦上添花的事情，我们不会过分地干预项目创作。我们只是希望能够通过这些资源，包括IMAX技术和IMAX屏幕，给这些电影项目在国内带来加分作用。同时也希望通过我们的全球网络，给优质作品带去海外市场机会。目前我们的投资清单上已经初步筛选了一些项目，不过目前暂不方便透露。

牟雪：在内容端，我们青睐顶级原创和制作团队，因为顶级内容收割了绝大多数的收益，长尾的内容价值非常有限。项目来源方面，除了主动寻找外，还有就是通过身边的朋友、行业内人士推荐。另外我们已经投资的创业者，也是我们新项目的重要推荐来源。

李玮栋：我们会寻求各种机会与业内人士深入接触。近几年，我们持续参加了北京电影节、上海电影电视节、电视剧春推会、秋推会等，花大量时间在各种行业论坛上，与年轻的导演、编剧做交流，在业内积累更多人脉。其次就是借助我们投资的企业，通过他们的资源做更多外延的拓展。

另外，我认为最核心的一点是，基金需要不断用你投资过的项目告诉行业在做哪些投资，喜欢什么项目。持续时间久了，就会给行业留下印象，从而吸引优质项目。比如我们成功投资了谢涤葵团队的皙悦传媒、果麦文化，开心麻花等。当时，对谢涤葵团队有兴趣的资本也很多，双方在一个偶然的机会下认识以后，我们就在一直跟进，每过一段时间就跟他们聊聊是否有新想法。当他们有了明确创业意向后，才达成了投资合作。

邱越：因为综艺这个圈子相对较窄，优秀的制作团队就那么多，所以当我们把基金成立的这个“召集”发布出去以后，业内的大部分制作人就都知道了。嗨基金希望把进入门槛设置得足够低，以便可以有更多的年轻人和创作团队加入进来。嗨基金成立至今只有2个多月时间，目前已经有很多合作者找过来。

我们会在每月底找一天时间召开专门的项目提案会，一般有十几、二十几个项目在会上讨论并筛选，腾讯视频综艺部总经理也会参加。可能会上不一定能达成明确合作意向，但采用这种固定化的形式，可以把寻找项目的过程缩到最短。

我们与这些项目也会有多种形式的合作。如果提案的制作团队很成熟，我们可能会直接采用双方共同投资、按比例分成的方式。如果团队不成熟，只是拥有一个很好的综艺节目创意，我们可能会先投一部分钱做前期的项目研发，等成熟后再孵化成节目模式。如果是我们特别看好的项目，可能就是由我们的制片人团队直接参与到项目中。

综艺节目从来不缺乏优秀创意，缺乏的是从一个创意到形成节目模式的过程。举个简单的例子，湖南卫视的《我想和你唱》播出后，我们在项目提案会上收到了很多基于这个创意点提出的各种方案，形式千差万别。所以从创意到节目模式的形成，是异常艰难的过程。我们的基金就是希望能帮助这些综艺节目，从创意形成模式，并为我们自己的平台输送内容产品。

从投资案例看产业新动向

李玮栋：去年我们投资了泽灵文化，是青岛一家动画IP孵化公司，专门做动画电影的剧本和形象设定，运营成本非常低，就是十几个年轻人不断地创作各种动画故事、形象并打磨剧本。国外的动画电影制作公司看中他们的剧本和IP后，就提出出资与他们做联合开发，电影上映后双方进行票房分成。他们创作的故事、形象和世界观一开始就是针对全球市场的，并没有很强的中国风格。

在今年4月的北京电影节上，泽灵已经与新西兰、英国等国的动画电影公司签约了七八个项目。未来几年，这家公司的作品会以每年1-2部的节奏在全球市场上亮相。目前首个项目已进入制作阶段，会在2017年底或2018年初完成。这类公司非常符合我们的投资逻辑，有较强的、持续的产品开发能力，同时又不太受现在市场IP炒作、演员身价、制作成本提高的影响，属于未来发展稳健的公司。

牟雪：因为我们主要从宣发环节切入，所以投资了很多这类公司。比如新片场，这家公司专门做网生视频内容的宣发和出品，发展路径类似于光线，只不过光线是做院线电影，新片场目前主攻网络大电影、网络剧、网络栏目、微电影等。

还有一家现场演出的宣发和出品公司，叫作黑马Live。演出市场的上游是上千家小而分散的演出商，掣肘这些演出商做大做强的重要原因是——多数演出商都是只有十几人的公司，基本没办法取得银行贷款；而演出商每运作一场演出，需要向经纪公司、场馆等预付大量资金，所以资金周转是制约演出商做大的重要因素。黑马Live抓住这个痛点，推出了面向演出商的“演出贷”产品，进而取得了演出的票务和宣发，而并非采取简单粗暴风险高的包盘做法。

在4K高清内容宣发领域我们也投资布局了一家公司，叫做4K花园。目前，中国的4K播放终端已经发展成熟，今年新出货的电视机中预计50%左右是4K高清产品，并且50寸以上的屏幕对4K内容有强需求。但事实上目前4K高清的内容稀缺，全球范围内只有几百个小时而已。原因在于制作4K内容需要额外支出制作成本和时间，在消费者为高清内容买单的渠道没有建立起来的情况下，制作方缺乏制作和投入的动力。而4K花园打通与电信运营商、广电运营商、互联网电视平台、电视机生产厂家等合作，触达近亿规模的用户，并且解决了支付问题。这样，4K花园就建立起了4K内容的传播渠道和营收模式。在此基础上，4K花园就能够撬动内容制作方来生产4K内容，就收益分成。目前公司已经与上百个优质的制作团队达成合作。

在炙手可热的网红领域，我们投资了网红宣发平台——美One。公司签约了上万名网红达人，对接各种直播、广告、活动、商演、车展、代言等。目前，有意识和敏锐度的广告主全都看到了网红经济的巨大机遇，迫切希望通过网红来宣传产品。 通常广告主是没有能力在短时间内迅速召集数十位甚至数百位网红的，而美One就能起到这种对接作用。由于美One有足够多的通告，所以网红们也愿意与美One签约。从宣发环节来讲，越是上下游分散的领域，处于中间衔接的宣发环节价值越大。

内容生产环节，我们非常看重创作人和团队。在内容侧我们目前只投资了一家公司CreativeX。公司目前有四位核心创作人，分别是韩国综艺节目《RunningMan》《X-man》《家族诞生》、中国版《奔跑吧兄弟》第一季的导演曹晓震、张赫在，编剧朴贤淑，以及韩国现象级电视剧《来自星星的你》导演张太维。这些韩国影视从业者因为看好中国市场的巨大潜力，同时希望可以挑战更创新的作品，所以离开了韩国SBS电视台，创立了自己的公司到中国发展。目前，Creative X正在筹备一档全新模式的网络综艺节目，预计在9月8日通过优酷土豆平台播出。