公司评级：宝鹰股份、中国国旅、禾嘉股份

宝鹰股份：业绩稳健增长定增助力发展

宝鹰股份（002047）：公司公告拟向7名对象以9.42元/股非公开发行股份，发行数量不超过2.1O亿股，募集资金总额不超过19.78亿元用于补充流动资金。恒大人寿出资6.5亿元认购69D0万股（占32.86%），公司实际控制人及其一致行动人共出资6.34亿元认购6666万股（占31.75%），西藏东方富通出资6亿元认购6369万股（占30.33%），个人股东李素玉出资l亿元认购1062万股（占5.06%）。

业绩稳健增长，依托“一带一路”，积极布局海外业务。公司2015年实现营业收入68.54亿元，同比增长27.33%，归属上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长24.79%，每股收益为O.27元，同比增长22.72%；由于宏观经济下行压力及房地产建材行业景气度低迷，建筑装饰行业也受到一定程度的影响。但是公司抓住“一带一路”的机遇，以中建南方和印尼宝鹰为基础，开始布局海外业务。2015年公司海外营业收入为2.98亿，毛利率为33.83%，远远高于国内业务的毛利率。我们认为公司会继续在海外市场中有一番作为，海外业务将持续放量。

受大环境和海外业务的推进，公司盈利数据逐季好转。分季度来看，公司01、02、03、04分别实现营业收入13.05亿元、17.93亿元、17.5l亿元、20.05亿元，分别同比增长39.51%、39.49%、32.70%和8.83%，分别实现归母净利润0.5亿、1.08亿、0.97亿、O.80亿，同比增长16.64%、43.69%、38.46%，O.42%。整体来看，公司业务推进和发展处于比较平稳的阶段。

操作策略：二级市场上该股进过前期近lO个月的很怕，近期有启动向上的迹象，可积极关注。

中国国旅：海外布局+首都机场竞标值得期待

中国国旅（601888）：上市公司业绩97%来自中免集团，后者三分之一来自三亚免税店。三亚免税店2015年归母净利润下滑15%，主要源于净利率下滑3.7个百分点，以及销售额增速有限（+l2.3%），后者主要源于全国赴三亚旅游的人次增速下滑（2014：+13.9%，2015：+7.0%）。三亚店看点在于今年2月1日实施的单次免税额度由8千元上调至1.6万元，按照过去的经验，人均消费有望由～4000元上调至5000-60OO元，受此三亚免税店今年存在业绩弹性。

公司业绩稳增长来自传统免税渠道稳中推进，海外束埔寨吴哥免税店超预期。传统的机场等国内免税店，公司在2015年新增19家，帮助业绩稳中推进。2014年底开业的中免第一家免税店，束埔寨吴哥免税店运营后201 5年全年接待25万人次，进店率80%，是三亚店的2.5倍。短期内，中免将在柬埔寨开业包括吴哥店在内的三家免税店。根据我们的计算，三年培育成熟后，束埔寨项目的业绩体量约为三亚店的五分之一，中免的6-7%。

首都机场免税店招标开始，若中标将极大提升公司净利润。根据我们的计算，如果中标，可为公司新增净利润7亿元。2015年中国国旅归母净利润为1.05亿元，如果中标将增加近一半的净利润。中免集团作为竞标企业中免集团、日上免税、深圳免税、珠海免税、海南免税中实力最强的竞争方，存在较大概率中标。

操作策略：公司当前PE仅有15.5倍，考虑到海棠湾运营渐入佳境，未来业绩有保障，且近期国企改革有了实质性进展，建议积极配置。

禾嘉股份：供应链业务推动业绩高增长

禾嘉股份（600093）：利润快速增长，供应链等新业务释放业绩。公司2015年营收增长超过9倍至52.7亿元，归属于母公司净利润3.35亿元，同比增长844%，对应EPS为O.3元，扣非后的净利润为1.12亿元，非经常性损益主要为处置成都土地获得的收益。

供应链服务贡献主要营收，增长前景依然乐观。公司大股东2015年中期后开始将云南积累的煤焦钢等相关供应链业务移至上市公司，贡献供应链收入48亿元，净利润超过1.2亿元。在当前经济下行背景下，煤炭、钢铁、焦炭等链条周转速度大幅度下降，从原来的5次以上下降至一年周转2次，基于买方信用的供应链需求旺盛，公司资金和信息优势能够改善这一状况，且也在探索易货贸易下进一步提升周转速度的可能性。我们测算易货贸易每10天一次，每次对应费率0.5-1%，理论上年化可实现18-36%回报率，资金效率显著提升。

公司拥有国内资本家实力最大之一的商业保理业务。公司旗下滇中保理（持股91.76%）注册资本高达17亿元。2015年公司保理业务收入1.35亿元，对应净利润0.75亿元，毛利率82.7%，净利润率超过50%。我国商业保理正处在快速发展时期，2015年我国商业保理业务量和融资余额分别为2000亿元和500亿元，增长高达150%。公司2015年末其他流动资产项下22亿元，主要为公司保理规模，考虑到保理业务最大可达1O倍杠杆，保理业务增长空间依然较大。

操作策略：二级市场上公司股价维持低位弱势震荡格局，但RSI指标显示已出现超卖迹象，可逢低继续关注。

顺络电子：主业稳健新品爆发

顺络电子（002138）：公司公布2016年一季度报告：报告期内公司实现营业收入3.36亿元，同比增长28.48%，实现归属上市公司净利润0.76亿元，同比增长59.15%。公司预告上半年净利润为1.66亿-1.90亿元，同比增幅为40%-60%

电感规格升级，营收、毛利率呈上行趋势：作为国内电感龙头，以技术持续升级为核心竞争力，电感产品向小型化发展，其中0201、01005为最新精密电感，全球仅少数龙头企业可以制造。新品进入市场持续提升公司产品结构，带动毛利率上行。

新产品爆发，带动公司增速提升：今年是公司积累的新产品面向市场的放量期，主要有指纹识别盖板、NFC天线和军工电子元器件等产品。指纹识别盖板受益于下游指纹识别渗透率持续提升，主要大客户为OPPO和Vivo。NFC天线受益于ApplePay等移动支付手段的普及，将逐步成为中高端智能手机标配。

主业稳健、新品层出不穷：公司以技术研发为核心竞争力，多年积累了深厚的底层技术，在主业方面稳步发展，成为全球领先的电感厂商之一。以相似技术平台开发出源源不断的新品，适应市场需求。我们看好今年电感新品和指纹识别、NFC等新产品在今年的持续上市和拉货对公司业绩带来高增速，未来汽车电子等领域的开拓将打开发展空间。

操作策略：公司质地优秀，成长性良好，当前PE仅有39倍，估值合理，高管前期大规模增持，均价在10.6元附近，安全边际较高，长线可逢低关注。