上市公司资本结构影响因素分析

王恩泽

【摘 要】 资本结构是企业融资决策的核心。财务管理的目标是实现企业价值最大化，而只有企业的资本结构最优，才能达到该目标。因此，要想以小代价、低风险获得最大利益，就需要寻求最佳资本结构。所以，研究影响资本结构的影响因素成为重中之重。

本文对上市公司资本结构影响因素做了分析，并提出优化策略。

【关键词】 资本结构 优化策略

一、研究背景

财务管理的目标是实现企业价值最大化，只有企业的资本结构最优，才能达到该目标。因此，要想以小代价、低风险获得最大利益，就需要寻求最佳资本结构。所以，研究影响资本结构的因素成为重中之重。

我国企业的市场价值和资本成本都是由资本结构所决定。因此，探索出影响上市公司资本结构的因素就显得尤为重要，与此同时，还要研究这些因素怎样改变资本结构，从而提高资本運行效率并优化资本结构。

二、上市公司资本结构影响因素分析

1.市场化程度对公司资本结构影响

市场化和资本结构之间是有相关性的。因为市场化程度高的地区政府和企业逐步分离，所以政府对银行借贷的干预程度及对公司治理的影响要远低于市场化程度低的地区。同时，在市场化程度越高的地区，资本市场和证券市场操作行为比较规范，拥有更加完备的融资制度，因此对企业信息披露的要求更高，企业的资本结构决策行为也更加理性。

2.政府干预对上市公司资本结构影响

作为一种制度因素，政府干预会对公司的融资行为产生重大影响。有政治关系的企业优势巨大，它很容易获得政府的优惠补助，即使破产，它也能获得政府资金支持。政府可以通过银行贷款对企业进行补贴；同时，政府也可以提供补贴，使得企业降低违约风险，正是由于政府的干预，才增加了银行为企业提供贷款的可能性。理论上资本结构和政府干预程度呈正相关关系。

3.金融市场对上市公司资本结构影响

国家的经济运行靠的是金融，它就像一套完整的实体经济供养系统，是经济的血脉。本文的观点是：在金融市场化程度高的地区，对于银行的选择权应该更加自由，同时，这些地区的银行管理能力也相对较高，所以该地区的企业拥有较高的资产负债率。

4.法律制度对上市公司资本结构影响

因为投资者的权利是被法律法规和法律的执行水平保护的，被保护的程度越高，投资者为企业提供资金的意愿就越强，所以，法律制度的完善与否影响企业的资本结构。

三、上市公司资本结构优化策略

（一）制度因素层面

1. 重视制度因素对资本结构的影响

众所周知，人们的行为受制度的规范和约束，而制度同样也对企业法人的行为有约束。通过影响交易主体的交易成本，制度因素来引导交易双方的行为，继而产生约束交易行为的效力，影响企业融资的成本。为了能让上市公司更好的进行理性的资本结构决策，同时让制度和政策能够更好的执行，应该认真探求内部影响的规律，准确把握制度因素对社会的影响力度。

2. 重视市场化水平的提高

市场化常见的问题有：行业间市场化水平差异大、不同区域的市场化水平也参差不齐。诸如此类的问题，对上市公司资本结构的选择都会产生影响。因此，我国政府应该重视这些问题，并及时采取保护措施加快我国市场化进程。

3. 重视法律制度环境的发展

根据本文的分析，可以看出法律制度环境的发展也一度影响着上市公司资本结构的选择。国家相继出台的多项法律措施保证了投资者的利益，所以更多投资者会将闲置资金投入到资本市场，这样的结果就是上市公司可以更加方便的筹措资金。

（二）公司特征因素层面

1. 重视企业成长机会

成长机会对资本结构的选择也有显著的影响。负债融资对于企业短期的发展项目来说是最好的筹资渠道；而股权融资对于公司长期的成长机会来说是最合适的融资方式。由于成长机会较大的企业日常的资金需求量较大，因此要尽量减少短期负债融资，避免短期负债给企业带来的较大还款压力，这类型企业，适宜采用长期债融资或者股权融资的方式筹集资金。

2. 增强企业盈利能力，建立健全企业内部积累机制

企业的壮大，不仅是通过发行股票或者债务融资的方式，自身财富的积累也至关重要。资本结构的经典理论也证实，内源融资是企业融资的首选。美国拥有 60%左右的内源融资比例，相比较之下，我国的内源融资比例特别低。由上述分析可知，外源融资可以解决企业资金短缺的问题，但内源融资的重要性更不言而喻，只有增强了企业的盈利能力，增加自身的财富积累，公司才会真正发展壮大。因此，对于我国上市公司来说，应该不断完善企业自身的经营情况，增强企业盈利能力，建立健全企业内部积累机制，从而创造更多的利润。

3. 重视企业资产担保价值

企业资产结构对资本结构有显著影响。如果公司的固定资产数额较大，固定资产比率较高，那么企业就能更加容易的获得银行贷款，这样，企业就能多利用这个优势，尽量使用长期负债融资而减少短期负债融资，这样可以减轻企业还款压力；而对于存货较多的企业来说，尽可能使用短期负债融资，这样虽然会造成短期的还款压力，但可以降低债务的代理成本，降低资产替代效应的发生。因此，对于不同类型的钢铁企业，应该选择不同的融资方式，使资产结构达到最优。

（三）行业因素层面

资本结构同样也受行业因素的影响。不同行业的公司，企业的资本结构不同，所采用的融资策略也是不同的。对于商品流通行业来说，短期负债比率较高；对于制造业行业来说，长期负债比率较高，这是因为不同企业所属行业特点对资金需求是不同的。因此，企业要根据自身行业的经营特点、营业周期、投入资本数额等情况做出最优的资本结构选择。

【参考文献】

[1] 李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析.财经论坛.2011（15）：150-152.