环宇建工：初涉资本市场

刘阳

提起建筑业，很多投资者自然会想到房地产行业，多数认为二者是等同的。实际上，建筑业的概念十分宽泛，为大众所熟知的房地产及其周边行业仅仅是其中的一部分。近年来，随着房地产行业发展拐点的出现，传统的房屋建筑市场正在逐步萎缩，然而，整个国家的固定资产投资依然在高位运行，中国城市化进程已经进入下半场，基础建设投资和房地产投资越来越集中在几个主要城市群。伴随城市群集聚效应，相关轨道交通建设和市政工程建设正在如火如荼地展开。因此，建筑业总体的投资容量依然很大，地域的增长机会主要集中在城市群内部。

此外，城市地下管廊、海绵城市、水利工程等新兴的投资领域在未来增长潜力巨大。目前，我国城市建设的地下工程需要改善，地下管廊工程主要是解决城市遭遇大雨时道路大面积积水问题以及城市水电工程的隐蔽化。而海绵城市则是通过一定措施对缺水城市的储水进行人工调节，以便在雨水充沛时将地下水有效储存起来，用以在干旱季节提供充足水源。由此足以推测，建筑业中此类新兴投资领域未来的投资量将非常高。

2015年4月25日，国务院常务会议通过了由国家发改委、财政部、住房城乡建设部、交通部、水利部和中国人民银行六部委发布的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，把整个基础设施领域向民资敞开，使民营资本参与基础设施和公共事业特许经营有了制度保障。这无疑对建筑企业提供了更多的机遇。

不得不提的是，传统房屋建筑领域也在不断变化，我国正在积极推进住宅产业化进程，即逐步推进房屋建筑开发“成品化”路线，房屋主体的构建在工厂中完成，而项目现场则只进行“搭积木式”的装配工作。这种方式的转变不仅意味着整个建筑业将会发生颠覆性的变化，同时也会加速盈利模式的彻底改变，并且必定会引发行业内“大洗牌”，行业集中度会明显提高，很多优质企业也会随之脱颖而出。

在这种大环境下，我国建筑企业只有尽快适应行业结构调整和未来发展趋势的要求，积极塑造关键竞争要素，提升核心竞争能力，重新审视自身的发展并制定科学的战略规划，提高精细管理能力，面对不断变化的外部环境做出及时有效的反应，才能在新的形势下求得生存和发展。环宇建工设计股份有限公司（以下简称“环宇建工”）是一家集建筑、安装、装潢等专业化配套全面的大型企业集团，目前正在积极应对建筑业未来的发展趋势，从人力资源、企业资质、资金配置等方面着手，将未来经营重点锁定在保证传统房屋建筑业务优势的前提下，积极加快在市政工程、水利工程、轨道交通工程以及建筑产业化的布局。

同时，在业务地域上，环宇建工将顺应未来以城市群为经济增长引擎的趋势，将有限的资源集中在优势城市群。环宇建工董事会秘书宋良表示，“业务空间布局的相对集中也将有利于环宇建工经营成本的降低。”

扁平化，练内功

为了更好地适应行业新形势，环宇建工不仅在战略布局上精心部署，而且在企业资质、财务管理和重视人才方面也做了很多工作。宋良向《首席财务官》介绍，环宇建工拥有建筑设计甲级资质和房屋建筑特级资质以及7个专业一级资质，并具有品类齐全的专业配套资质，几乎包括了民用建筑的所有行业资质。

此外，环宇建工拥有雄厚的人力资源优势。宋良表示“建筑行业的执业资质证书是建筑公司最宝贵的竞争优势，拥有相应的建造师资源，公司才有资质承接各类项目。”目前，全国对建造师等资质资格证书的管理正在联网，行业管理的混乱局面有望在最近几年不断规范，这不仅将大大打击项目挂靠以及各类建筑公司空壳化等现象，而且意味着有实力的建筑企业将获得行业规范的红利。

截止到今年，环宇建工已经拥有各类一级建造师证书144本（值得一提的是，特级企业仅需要50本一级证书即可），拥有高级职称的工程技术人员超过100人，拥有专家级高级工程师4人。宋良坚定地认为，人力资源优势将是环宇建工今后发展的巨大优势保证。

“任何竞争归根结底其实都是人的竞争，培养和留住人才是企业最重要的使命。对于建筑企业来讲，人才就是竞争护城河，人留住了，资质就留住了，企业的竞争优势才能保持。”宋良表示，由于从公司成立之初就一直秉持着这种理念，环宇建工的企业文化和一般意义上的私企有很大的不同。

环宇建工成立于1957年，改革开放后曾进行了两次改制并最终形成了目前的股权格局。新三板挂牌前，公司已经拥有170个股东，并且全部是公司的职工。对于职工来讲，他们不会认为在“为老板打工”，而更多的是把企业当成了家，具有极其强烈的归属感。环宇建工的这种文化一直传承至今，员工的稳定性非常高。

同时，环宇建工制定了各种激励政策，如物质奖励、股权激励、各种培训机会、员工职业生涯规划、晋升通道的建设等，满足了员工多方面的需求。

在成本管理方面，建筑业与其他行业有所不同。建筑工程项目大多涉及资金数额大、生产周期长，构成建筑工程成本的内容非常多，并且，工程施工工艺必须不断创新，这对建筑企业也提出了更高的要求，因此，建筑业的成本管理非常注重过程管控。此外，建筑企业在竞争中为了抢占市场、广揽项目，需要垫付大量资金来承揽项目。同时，甲方支付工程款的周期长，占用建筑企业大量流动资金，因此，宋良表示“建筑行业对于应收账款管理是其财务管理的重中之重。”

环宇建工的财务架构相对扁平化，虽然集团的分公司和子公司众多，隶属其下的项目部的数量也非常可观，但财务核算均在总部统一进行，分公司和子公司只设出纳岗位，通过ERP实现对所有项目部和分公司、子公司的业务管控，这种管理方法不仅充分适合环宇建工目前的发展阶段、提高了业务和财务管控的效率，而且极大降低了财务管理成本。

从野蛮生长到规范成熟

2015年1月，环宇建工在新三板上市（证券代码：831873）。宋良透露，环宇建工在新三板上市之前其实一直在做主板上市的准备，因为公司已有六十年的历史，梳理过程比较复杂，错过了最佳申报时间。随后，恰巧遇到了新三板扩容的机遇，环宇建工和主办券商一致认为新三板是一个制度优势非常明显的全新全国性证券交易场所，于是抓准时机，果断抢滩登陆。

在宋良看来，新三板的规范性要求并不比主板低。主办券商之前一直以主板上市的标准来要求环宇建工，并且并没有因为挂牌新三板而降低要求。“不论是选择主板上市还是新三板上市，企业都不能有投机心理，应该时刻对自身高标准严要求。”

在谈到新三板上市经验时，宋良表示，选择合适的中介机构是十分重要的，而会计师和主办券商的选择则是重中之重。同时，要对中介机构的角色有正确的认识，要充分相信中介机构的专业能力和职业素养。企业向中介机构提供的信息应确保充分，因为中介机构的最终目的是帮助企业进行合规化，并不是为了为难企业。然而，企业老板往往很难对中介机构做到信息充分披露，结果往往是给后续工作带来巨大隐患和风险，企业的挂牌进程也会一定程度受阻。

环宇建工成功挂牌新三板后，给公司带来了巨大的变化。在上市过程中，公司存在的固有问题得到了彻底解决，最终达到合规。不仅真正意义上成为公众公司，而且需要接受股转中心和证监会的监督，这意味着公司的经营成果通过规范化而得到了确认，而且，公司挂牌后很快得到了新的外部股东的支持。通过二级市场交易，公司股东很快突破200人，这些股东不仅包括个人投资者，还包括很多机构投资者。从协议交易转为做市交易后，环宇建工目前已经确定十二家做市商。

此外，公司内部从管理层到普通员工，均逐渐具备了公众公司的自觉性和使命感，进行某些工作时会自然而然地想到合规性问题。同时，经营层也变得更加关心公司的半年报和年报等情况，对公司的经营责任和经营动力显著增强。宋良表示，环宇建工接下来仍会在规范经营上下功夫。环宇建工的规模比较大，分公司和子公司众多、地域分布广，这给公司的合规经营增加了一定的难度。同时，与关联方日常关联交易的合规性也是环宇建工未来关注的重点。宋良坦陈，“公司进入创新层后，无论是外部监管还是自身的合规压力都明显加大。环宇建工要做的工作还很多，应该继续稳步前行。”

在谈到新三板分层时，宋良坦言，“分层是新三板发展历史上重要的里程碑，是挂牌公司从野蛮生长到规范成熟的必经之路。”环宇建工在新三板分层后成功进入创新层。宋良表示，新三板市场目前最大的问题其实不是交易问题，而是海量信息无效传递的问题，即投资者与挂牌公司信息严重不对称。新三板分层在一定程度上可以改善这一问题。从条件设置来看，创新层企业包容性更强，并且很多进入创新层的公司甚至具有和创业板公司相当的实力。同时，从战略层面上讲，创新层的发展起点是很高的。综上所述，宋良认为新三板分层对于企业的长远发展方面是利大于弊。

多渠道融资探索

新三板目前的融资渠道比较多样化，也有众多投资机构参与其中。然而，从规模和数量上讲，新三板远不能与主板的融资渠道相比，前者的融资更适合小微企业和新兴产业企业。同时，新三板目前越来越有成为主板企业并购池的趋势。

环宇建工登陆新三板后，于2015年4月份启动定增工作，当时已有很多意向投资方。但是由于股东人数超过200人，完成证监会非公部程序时已经是6月下旬，而当时的市场形势已经发生了很大的变化，批文时的定增条件已经无法适应当时市场的情况，只能暂时放弃定增计划。由于环宇建工在2015年下半年承接了几个比较大的项目，而相应的资金配套已经对定增资金进行预算，由于定增未完成，这对环宇建工的发展造成了一定程度的影响，尤其是现金流方面遇到了很大困难，只能重新寻找融资渠道。

通过此次融资，宋良总结，企业在做好资金预算的同时，也需要制定一些应急备案。当然，最重要的，市场的形势瞬息万变，企业应该在既有的条件下，对再融资工作做好足够的准备工作并结合本企业的实际情况合理安排再融资工作，尽量做到未雨绸缪、择机而动。

宋良表示，建筑行业对资金是天然饥渴的，只有企业具有充足的现金流，才能顺利承接更多、更好的工程，企业的效益才会更好。环宇建工目前的主要投资方向是建筑业新的朝阳产业，目前公司已经从人、才、物各个方面逐步进行配套投资，希望在三年内做大市政工程、水利工程的产值，在建筑成品化工程上取得突破。宋良也表示，在条件合适的时候，环宇建工会适时启动新的融资计划，募集资金的投向也会集中在以上几个领域中。