终结险资围猎楼市

2016-11-09 18:12龚小锋
房地产世界 2016年10期
关键词:万能人寿生命

龚小锋

险资一直是楼市中的潜行大鳄,无论是万科还是金地、金融街,随处可见险资身影。尤其是万科股权之争,外界对于险资“野蛮人”的成见更加深重。

目前,险资监管已然趋严。

近日,保监会已向各保险机构下发通知,要求各保险机构就十方面的风险问题进行自查整改。另外,富德保险控股董事长张峻已经被带走协助调查七个月,监管层开始着手处理富德生命人寿。

险资爱地产

根据相关法规,险资进入楼市有着泾渭分明的规定。按照《保险资金运用管理暂行办法》与《保险资金投资不动产暂行办法》,保险公司不能直接从事房地产开发建设、不能投资开发或者销售商业住宅。

不过,此路不通,另有他路。尤其面对当下国内楼市如此火爆之场景,体量庞大的险资自然不愿错过难得的投资机会。因此,经常会见到险企在二级市场举牌地产公司,或通过控股、参股、合营等方式间接介入地产开发。

大名鼎鼎的前海人寿,其所控股公司中,业务性质为“房地产开发”或“房地产”的子公司超过20家;险企龙头中国平安,直接或间接控股的“房地产投资、开发、经纪”的子公司有16家,这些地产子公司通过收购或直接设立方式取得,注册资本从亿元到数十亿元人民币不等。

一直以来,险资通过股权投资、举牌、购置物业、关联交易等方式介入地产领域,尤其是金地、万科等股权分散个股明显成了险资集中营。按照克而瑞发布的研究报告,目前被险资举牌的地产股总计54家,包括险资总持股比例高达53.1%的金地集团;其次为万科A,险资总持股29.55%;第三为金融街,险资总持股27.52%。此外,排在前列的,还有天宸股份、华鑫股份,险资持股比例分别为15%和10%。

记者注意到,地产大蓝筹股之一的保利地产6月份完成定增方案,参与定增的就包括泰康人寿、珠江人寿,加上安邦人寿二级市场增持,合计持有保利地产近10%股权。

“险资频繁举牌地产股更多出于是财务投资者的考量。”中欧国际金融研究院执行副院长刘胜军说,从资产负债匹配的原则来看,险企必须寻找投资期限匹配、且投资收益较高的项目,而房地产便是极佳选择。

股市评论员皮海洲说,保险资金举牌上市公司被外界关注,一方面是因为保险资金是上市公司“举牌事件”的主力军,另一方面也是由于保险资金举牌常常被市场定位为“野蛮人”的缘故。尤其是经过了“万宝之争”之后,保险资金“野蛮人”的烙印打得更深刻了。

一般而言,股票投资收益主要为资本利得与股票分红。不过,如果对险资投资地产股的收益排名,较为复杂且并不好排名。从地产股角度来看,股票投资者更看重ROE(净资产收益率)指标的变化。

在克而瑞列出的54家房企中,万科A以逾18%的ROE名列榜首,其次是格力地产,ROE为17.84%,第三为保利地产,ROE为17.03%,第四与第五分别为名不见经传的城投控股与珠江实业。

险企的加入,大大增强了地产公司的实力。如前海人寿,今年7月披露的信息显示,其为子公司新天地集团提供的借款和增资超过70亿元,追加投资全部用于新天地集团地产项目的工程建设。另外,前海人寿还准备向子公司西安前海置业进行两次增资。

在拿地上,险资也是出手阔绰。今年平安与滨江集团联合体以48.3亿元在杭州拿下一地块,刷新了区域地价新高。去年,平安和华润、首开以86.25亿元拿下北京丰台区白盆窑地块,成为当时的新总价地王。

万能险“紧箍咒”

险资举牌上市公司的资金,主要来自于万能险、分红险和投连险,特别是万能险,给市场带来了巨大的动荡和不安。

目前市场上销售火爆的万能险产品,为吸引投资者,普遍期限较短,且承诺较高的收益率,导致资金获取成本较高。投资收益率基本都在5%以上,甚至接近8%,要保持如此高收益,保险公司举牌的动机无疑受到市场和监管层的关注。

万宝之争爆发半年多以来,宝能系的资金来源问题一直备受争议。

外界普遍观点认为,在万科股权争夺战中,宝能系的资金主要来源于万能险产品和银行理财资金,动用了10多倍的杠杆。

而此前富德生命人寿也是如此,其万能险产品整体收益水平要高于其他举牌保险公司。这或许可以解释,为何其在2015年下半年万能险保费收入出现151.45%的高增长。

如今,万能险在险资的资金来源所占比重已经十分之高。根据保险业协会披露的规模保费数据,若用“保户储金及投资款”占规模保费的比重表示万能险在行业规模保费中的贡献,该指标已经从2013年的22.9%提升至今年上半年的35.5%。

针对这样的行业激进现象,今年3月,保监会曾专门发布《关于规范中短存续期人身保险产品的有关通知》,对相关产品进行规范。但半年来万能险销售势头依然火热。此外,险资在资本市场上不断举牌的高调行径,也让监管部门难以松一口气。

值得一提的是,7月21日,保监会主席项俊波在“十三五”保险业发展与监管专题培训班上,发表了一段措辞严厉的表态:“这几年,少数公司进入保险业后,在经营中漠视行业规矩、无视金融规律、规避保险监管,将保险作为低成本的融资工具。”

项俊波说,这部分险资公司“以高风险方式做大业务规模,实现资产迅速膨胀,完全偏离保险保障的主业,蜕变成人皆侧目的暴发户、野蛮人……如果不积极主动加以应对,就会产生大范围的不良影响,甚至造成严重风险。”

当这样承诺高收益的万能险资金,被运用于二级市场举牌时,如果没有审慎评估举牌标的股权的流动性,或造成上市公司股权争斗,使得举牌对象经营不稳或经营恶化,将发生投资资金进退两难的情况,宝能系举牌万科之后,即遭遇了这一困境。

监管层的担心不无道理。多家媒体报道,保监会近期又再度向行业内部下发紧急通知,要求各人身险公司报送2016年1月至6月万能险业务数据。与保险公司按月填报的常规数据不同,此次监管层要求上报的数据更为详细。

根据要求,各寿险公司要将3年以内、3年至5年、5年以上等各档存续期限下保费排名第一的万能险产品上报,上报的指标包括规模保费收入、险种类别、最近月份的结算利率、所对应万能险账户的收益率以及对应万能险账户主要资产的配置品种前三位。

生命人寿风波

如果说在万科之争中,监管机构对于前海人寿资金来源的调查是敲响了一次警钟,那么,富德生命人寿的遭遇,更可以被视为监管机构严查险资的典型案例,生命人寿最引人瞩目的便是万能险增长与二级市场的凶猛举牌

9月10日,有媒体爆料称,被带走协助调查半年之久的潮汕富豪、生命人寿实际控制人张峻,已经于8月底回归,但暂时并未主持工作。9月12日,生命人寿相关人士证实了张峻确实已经回归,但并未有更多消息透露。而张峻本人目前正在某地住所休息。

曾经风头无两的生命人寿,是“凶猛险资”的代表之一,在A股市场频频举牌,给市场留下深刻印象。2006年,实力雄厚的广晟资产、郑裕彤家族等相继退出,由张峻接盘,持有生命人寿20%股权。

有媒体称,张峻通过代理人代持的方式,控股比例一度高达81.67%。2013年,生命人寿总部从上海南迁深圳,大股东陆续退出后,接盘者全部为深圳企业,张峻成实际控制人。

生命人寿在张峻带领下,多番增资扩股。截至2014年4月,生命人寿斥资百亿持有金地集团19.81%的股权,还举牌农产品和中煤能源。2015年的8月到12月,生命人寿680亿元四次举牌浦发银行,占比20%,堪称凶猛。

在2015年,生命人寿规模保费呈现井喷之势增长,达到1600亿元。2016年首季度,其保费再破千亿元大关,同比增速305.2%。2016年2月5日,张峻因广东省副省长刘志庚一案被带走协助调查。超半年时间内,生命人寿保费增速呈现疲态、利润出现巨额亏损。

生命人寿的经营状况一直受到外界质疑。一位保险界人士表示,富德生命去年以及今年一季度在投资端的操作十分激进,投资亏损是该公司利润下滑和偿付能力下降的原因之一。上半年的亏损还与大量高现价产品带来的偿付压力和资金压力有关。由于大量高现价产品到期退保,今年二季度,富德生命的业务净现金流入为-52亿元。

此后半年时间里,连续三波工作组入驻调查,参股结构、关联交易、资金往来、股权质押融资情况,被监管列为重点调查事项。而生命人寿与部分保监官员的关系,也成为调查焦点。

据了解,保监会全面介入保险公司案例并不多,如 2006年,新华人寿原董事长关国亮挪用巨额公司资金的事件。

2007年,保监会首次动用保险保障基金接管新华人寿,通过收购股权,成为持股38.815%的第一大股东。直到2009年11月,保险保障基金将所持38.815%的股权整体转让给中央汇金公司。

另一个案例,曾经以作风激进著称的中华联合保险,其因偿付能力不足和巨额亏损受到保监会介入。

2011年12月,保监会同样以保险保障基金公司正式介入,并控股中华联合保险公司,当时持有约8.6亿股,持股比例为57.43%。

回归长线投资

不只是生命人寿,安邦保险、前海寿险等保险新贵来势汹汹。逐年翻番的保费规模、打法凶悍的收购、动辄几十上百亿的增资,令人叹为观止。其相似之处,是以高成本、短期限、保障成分低的理财型保险产品开路,迅速做大保费规模,并辅之以激进投资。

保险机构是否稳健经营,事关重大,可以说不但是金融业的信用基础,也是整个社会的信用基础。从美国次贷危机后政府的救赎次序来看,美国政府可以忍受银行、投资银行和券商的倒闭,但绝不允许像AIG这样的保险机构破产倒闭。

万能险资金用于二级市场并购,如果操作不当,很容易因为争夺管理权,引发被投资公司经营危机。而保险公司非自有资金本身来源于负债,加上一些激进型的中小保险公司滚动发行短期理财产品,如果缺少后续现金的流入,将面临较大的流动性危机。

宝万股权之争还说明善意并购的重要性,否则极易导致两败俱伤。如9月14日因增持伊利股份而触发举牌的阳光保险,可以说是实实在在的“文明人”。在触发5%举牌红线的同时,阳光保险明确表示,“不主动谋求成为伊利股份第一大股东”、“在未来12个月内不再增持伊利股份”。

其还声称,本次增持的目的是“出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资”。不仅如此,阳光保险在随后发出的声明里也再次强调“以上承诺都不会因为任何相关变化而变化,不会因为市场某些过度解读而变化。”

“如何划清保险资金正常财务投资与野蛮人的界限呢?仅仅表明自己是财务投资者显然是不够的。”股市评论员皮海洲说,毕竟宝能系对万科的举牌最初也声称自己是财务投资者,但最后还不是演变成了“万宝之争”。

在他看来,可以采取“缴枪不杀”的方式。作为保险资金来说,不妨放弃对权力的争夺。在表明自己是财务投资者的同时,公开承诺不参与对公司董事会席位的争夺,同时让渡或部分让渡保险资金所持股份的投票表决权。有了这两项承诺,保险资金当然也就与“野蛮人”划清了界限,而成为资本市场的“文明之师”。

业内人士建议,险资进入二级市场举牌时要注意在能力圈范围内并购,并购自己熟悉、研究透的企业。对已经举牌的企业,如果不是自己熟悉、擅长的经营领域,则可以作为财务投资者,不一定都要直接参与经营管理。

在保监会主席强调“保险要姓保”,及银行限制理财产品投资权益类产品之后,险资举牌上市房企这一做法,正在被重构。或者说,通过参股房企,让险资参股某些地产类项目以获取高额收益的做法,正在被限制。

从此前保监会的一系列表态来看,此次正在酝酿的监管新政,具体内容会因为监管层和保险公司之间的博弈还存在一定的变数,但“回归保障本质”、着力发展风险保障和长期养老储蓄类产品的方向,将为万能险等理财性保险的从严监管定下了基调。

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