中小投资者视角的财务报表分析方法的探讨

赵霞　王亚茹

摘 要：在资本市场中始终处于弱势地位的中小投资者，在对上市公司进行投资前，了解上市公司的财务状况及经营成果最有效的方法就是分析上市公司的财务报告。本文主要讨论中小投资者在分析财务报表时的特点，并在其基础上，提出适合中小投资者的财务报表分析方法。

关键词：财务分析；财务报表；中小投资者

一、引言

在现在的经济大环境中，中小投资者了解上市公司的难度非常大，怎样选择具有投资价值的上市公司，并规避可能的投资风险成为广大中小投资者关心的迫切问题。在众多的上市公司中，每个公司情况差异很大，要从长远角度和投资者利益的保护角度，对上市公司进行全面的了解是重要的，通过财务分析了解企业的发展情况更是重要的。

二、中小投资者财务报表分析的特点解读

（一）中小投资者的特点。中小投资者是相对机构投资者而言的，在中国证券市场上自己为自己服务，不承担中介职能，通过证券公司为自己买卖股票。他们资金持有量不大、持股比例低，但是他们在股票市场中是一个主力军。截至2012年4月，A股自然人持仓账户数约为5600万，其中流通市值1万元以下的账户占比36%，市值1万-10万元的账户数50%。提高中小投资者的投资水平具有现实的重大意义。作为中小投资者，他们也有着自己的特点：信息弱势地位，资金量有限，投资行为的不理性。

（二）中小投资者财务报表分析工具。中小投资者常用以下分析工具：共同比财务报表；核心财务比率，包括衡量公司偿债能力的流动性比率，衡量特定资产的流动性和资产管理效率的业务活动比率，衡量企业财务风险及资本结构的杠杆比率，衡量企业的整体业绩的盈利能力比率等。

除了共同比财务报表等上述这些分析工具外，还有同行业内竞争对手比较、常识与判断等工具，对财务报表分析也有很大的帮助，在这里不再一一赘述。

三、中小投资者财务报表分析方法的分析

财务报表对中小投资者的投资决策有很大的影响，中小投资者应该十分重视对财务报表的分析，因此掌握一些财务报表的分析方法就显得格外重要。

（一）重点分析的项目。中小投资者在分析财务报表时，基于自身特点，不需要对所有项目一一分析，只需要选取对中小投资者重要的项目进行分析即可，如货币资金、应收账款、主营业务收入、经营产生的现金流量等。

（二）中小投资者利用财务报表的技巧。对于中小投资者而言，除了要分析重点的财务项目外，还要掌握一些其他的分析技巧，以免被报表上的数字所迷惑。中小企业在分析时，应该注意利用以下几个技巧：研究企业财务指标的历史长期趋势，比较企业的利润水平是否与其现金流量水平一致，将企业与同业比较等。

（三）中小投资者财务报表分析策略。中小投资者分析财务指标很重要，但是如果报表信息本身就失真，那就得寻找财务指标以外的方法。比如分析公司报表中注册会计师出具的审计报告、报表附注以及非财务信息。

中小投资者可以特别关注投资回报的取得，主要从以下两个指标去了解：

1、投资对象的经济利润（EVA）。经济利润（EVA），是企业投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值，真实地反映了股东财富的变化。经济利润是财务决策的重要依据。其具有代表性的计算公式如下：

EVA= 扣除调整税的净营业利润或税后利润 - 资本费用

其中：扣除调整税的净营业利润或税后利润 = 营业利润 - 所得税

资本费用 = 总资本 × 平均资本成本

2、本期投资回报。具体的投资回报数据应由以下三方面组成：股票股利、现金股利、股票持有收益。在不考虑股票股利情况下，“中小投资者投入本金保值增值率”中“本期投资回报”的具体计算公式应为：本期投资回报=（投资对象经济利润+现金股利+股票持有收益）×中小投资者持股比例。

四、案例分析—TCL集团

按照上述分析，现在以TCL集团（2008年-2011年）为例进行简要分析。

（一）财务比率分析

由上表可知，TCL在2008年的短期偿债能力具有一定的风险，2009年和2010年，速动比率不断增加，偿债风险加降低。到2011年的速动比率大幅回升，达到1.97。纵观TCL集团从2008年至2011年的速动比率的变化，集团的短期偿债能力不断提高，集团存货所占流动资产的比例也不断减少，使得集团短期偿债能力增强。

从2008年到2011年，应收账款周转率由8次增加到10次，周转天数由36.5天降低到36天。应收账款周转率在波动上升，这不仅表明集团的营运能力有所增强，也说明企业的信用管理工作较好。从2008年到2011年存货周转率一直在6-7之间变化，并无大的变动，说明集团的存货管理水平到位，存货积压和资金占用情况少。

从表中可以看出，TCL集团的毛利率和净利润率都在下降，但是在2011年有所回升，表明集团销售有所好转，有效地控制了期间费用。报表使用者还需要与企业其他方面分析相结合来解释这些变动。

（二）行业情况。下面再来看看TCL集团与同行的比较：

由上表可见，TCL以总股本84.76亿元居行业第五，说明TCL企业规模虽比不上美的，但仍处于行业前列。

以上对TCL集团的分析，可见TCL的整体经营情况处于行业平均水平以上。而TCL近几年经营情况不稳定的情况不可小觑。另一方面，TCL面临其他电子品牌企业的竞争和挑战，我国电子行业未来的发展前景值得继续关注。

五、结论

中小投资者在分析财务报表时，首先，要考虑基本的财务报表分析方法；其次，重视中小投资者自身的特点；再次，使用适合中小投资者的分析方法。除此之外，中小投资者还要利用一定的技巧，关注注册审计师出具的审计报告和附注。中小投资者需要特别关注投资回报的获得，投资对象的经济利润（EVA），股票股利和现金股利等指标是用来评价投资回报的获得。（作者单位：中国石油大学（华东）经济管理学院）

参考文献：

[1] 张文芹.基于中小投资者视角的财务分析策略.商情，2011（26）.

[2] 张芳芳，张文珂.中小投资者权益受损的内因及其自我保护措施探讨.群言堂，2010：32-34.

[3] 刘丽影，韩雪冰.如何进行财务报表的会计分析[J].工业技术经济，2004（12）.