黄益平：中国杠杆率高于他国的三个原因

近日，北京大学国家发展研究院副院长、中国人民银行货币政策委员会委员黄益平在人文经济学会演讲时，从宏观层面就中国杠杆率较高的原因做了分析，称主要原因有三。

其一，金融体系决定的。中国的金融体系由银行主导，所有的金融交易都是通过负债的形式实现，所以杠杆率比较高。尤其过去增长速度很快，通过信贷来出增长，那当然杠杆率就比较高。

其二，跟政府的信用背书给一部分企业担保或者软预算约束有关。软预算约束导致部分企业不计后果、不计成本扩张，就会使得杠杆率上升速度非常快。软预算约束对杠杆率上升还会导致的第二个影响，就是即使出了问题，企业也不会退出市场或倒闭，反而会成为“僵尸企业”。这种系统性的或准系统性的问题，使得杠杆率变得越来越高。

其三，跟过度追求增长的目标有关系。每一个经济增长都有它的趋势增长水平，如果目标偏高，政府为了显现它就要增加投资，鼓励银行多发贷款，来促使它增长，结果就导致杠杆率不断上升。

此外，黄益平介绍了国际上去杠杆的经验：一是要快；二是要借贷双方同时采取措施，不能只针对企业或者只针对银行，要两边同时着手；第三是要从治理结构动手，改变国企和国有商业银行的行为机制，而不是简单地把杠杆率压下来。