证监会的反省

2016-12-06 03:24
珠海 2016年1期
关键词:肖钢股市交易

证监会的反省

叶檀

叶檀,知名财经评论家、财经专栏作家。《每日经济新闻》主笔、《解放日报》经济评论员,央视财经频道特约评论员。曾获《南方人物周刊》2008年度青年领袖、中国证券市场20年回顾与展望论坛20年最具影响力财经传媒人奖等奖项。主要从事资本市场、房地产市场、金融等领域写作。著有《拿什么拯救中国经济》、《中国房地产战争》。

股票市场再次恐慌时,2016年全国证券期货监管工作会议16日在证监会机关召开。投资者密切关注证监会主席肖钢说了什么,背后的含义是什么。

这是肖钢的自省,监管层的自省,也是决策层对于近两年股市的思考。随着思考的深入与公开化,中国的市场与监管体制会发生剧烈的变化,没有一个人能够阻止中国市场化与中国化的结合。

肖钢先生直白地表示,中国股票市场是不成熟的,从任何方面来看都不成熟。股市异常波动充分反映了我国股市不成熟,不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等。如此不成熟的市场,使用成熟市场的理论进行指导,只会离市场化越走越远。

这同时也是一份直白的检讨,证监会主席公开宣布,股市异常波动也“充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题”。

未来股市政策会更加务实、更加严厉,不会没有漏洞,漏洞的缝隙会比较小一些。

监管上处理好四个关系,虚拟经济与实体经济的关系,实体是本,虚拟经济过度投机、“脱实向虚”、“自娱自乐”,都是在给自己挖坑,一时的兴奋之后必然伴随着难以控制的不安、恐惧。中国侧重于发展金融市场是不合适的,目前的中国相当于一战前的美国,实体经济、制造业与围绕着制造业升级制度变迁是最重要的,其他的改革必须围绕这个目标服务。

发展与监管的关系似乎更侧重于监管,监管部门必须强化监管本位。在我国特定的市场环境下,还必须特别关注资产价格虚高的风险。监管部门强化监管本位似乎是句废话,实际上是核心,监管不是介入交易,监管也不能异化为对交易机构的管理权之争,资金控制权之争,监管变成对某些市场偏好的纵容与溺爱,甚至成为某些机构、某些人的独食。

经历大起大落后,创新与风险管理的匹配度被提到很高的位置,动辄以美国、英国的高频交易、期货交易作为创新的理由,这是虚空的不存在的理由。中国的交易土壤、法律与制度与英美完全不具有可比性,中国的创新体现在控制风险、准确定价、严肃法律的前提下,提高市场效率。创新不是唱歌,一种交易模式必须符合中国的土壤,效率有明确提升、更重要的是风险可以控制,不被个别人、少数机构左右。

风险会外溢,一个产品的创新风险可能会外溢到整个市场,杠杆会外溢到基金、信托、银行,相应的,银行的杠杆风险等也会外溢到股市,中国股市用高杠杆是对不专业投资者的又一轮屠杀。

风险外溢会成为重要的考量,并且制定完善系统性风险的跟踪、监测、预警、处置工作机制。这也就必须带来一个结论,创新是全方位的,不仅是产品业务创新,还包括经营机制与内控机制的创新,还有监管体制机制的创新。所有的创新形成一片土壤,适应中国的交易模式,形成良好生态,这是植物生态原理相同,一颗雨林的种子不适合在高原上播种。

处理好借鉴国际经验与立足国情的关系。发展我国股市需要学习借鉴境外市场的有益经验,但必须从我国实际出发,准确把握我国市场的特点与规律,不照抄照搬。同时,要善于借鉴国际经验,对境外市场行之有效的做法,要知其然,更要知其所以然,真正做到以我为主、为我所用。不仅要借鉴国外产品创新的经验,也要借鉴其有效监管的经验。

后一段话似乎是为熔断量身打造的,其实高频交易等手段何尝不是如此,为什么美国有熔断有高频交易,为什么美国想修改而没有大张旗鼓地进行修改。目前我们看到的熔断的后果,有几个明确相互关联的因,如果美国金融能力不是在全球第一,如果美国的金融风险不是由全世界承担,如果美元没有世界第一的铸币税,美国不会以华尔街之狼为自己挖坑。2008年挖坑的后果由全球承担。

证监会总结的成绩,一言以贯之,融资、融资,再融资。这是股票市场的成绩,但市场下行时,公司也要疯狂上市,成本与风险体现在什么地方?

接下来是注册制,没有集体诉讼制度的注册制,定价可以输送人情的话,如果一年内上市公司变脸有什么惩罚,没有时间限制、成本极高的中介补偿如何持续?

经过这两年的巨震,中国的市场发展与监管模式将发生巨变,更加务实、更加看重中国的实际。希望证监会的总结不是为了应对上级,不是为了听赞誉,而是让中国的市场化更加稳健。

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