SDR与人民币的那些事儿

文/本刊记者 王钰

SDR与人民币的那些事儿

SDR有何故事？为何人民币如今才“入篮”？

文/本刊记者 王钰

2016年10月1日，国庆假期的第一天，人们在庆祝中华人民共和国成立67周年的同时，另一个喜讯也如期来到了中国大地上：人民币被正式纳入特别提款权（以下简称“SDR”），成功以10.92%的权重“入篮”。这一消息不胫而走，在短时间内就成为外贸、投资和金融等行业的头条新闻。

在一片欢呼雀跃声中，大家纷纷开始剖析人民币“入篮”为各行各业带来的利好。事要知其所以然，剖析利好只是人民币“入篮”带来的影响，但什么是SDR、中国为什么如此看重SDR等问题，似乎被大家置于脑后。本着“不忘初心”的原则，本刊记者将与大家一起探讨SDR与人民币的那些事儿。

SDR的诞生

SDR又称“纸黄金”，是国际货币基金组织（以下简称“IMF”）根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。其诞生要追溯到二战结束后的布雷顿森林体系。

二战结束后，世界经济百废待兴。成为新晋强国的美国以其强大的经济实力与几乎占全球总量3/4的黄金储备，主导了战后国际货币体系的建立。由于这一体系是在美国新罕布什尔州的布雷顿森林完成的，因此，该体系便被命名为“布雷顿森林体系”。IMF就是该体系的产物之一。

作为国际货币体系，布雷顿森林体系在货币方面主要涵盖6个方面。

第一，美元与黄金挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35美元/盎司的黄金官价，即1美元的含金量为0.888671克黄金。各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。

第二，其他国家货币与美元挂钩，其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。

第三，实行可调整的固定汇率。《国际货币基金协定》（以下简称《协定》）规定，各国货币对美元的汇率，只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。若会员国法定汇率的变动超过10%，就必须得到国际货币基金组织的批准。1971年12月，这种即期汇率变动的幅度扩大为上下2.25%的范围，决定“平价”的标准由黄金改为SDR。布雷顿森林体系的这种汇率制度被称为“可调整的钉住汇率制度”。

第四，各国货币兑换性与国际支付结算原则。《协定》规定了各国货币自由兑换的原则：任何会员国对其他会员国在经常项目往来中积存的本国货币，若对方为支付经常项货币换回本国货币。考虑到各国的实际情况，《协定》作了“过渡期”的规定。《协定》规定了国际支付结算的原则：会员国未经基金组织同意，不得对国际收支经常项目的支付或清算加以限制。

第五，确定国际储备资产。《协定》中关于货币平价的规定，使美元处于等同黄金的地位，成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币。

第六，国际收支的调节。国际货币基金组织会员国份额的25%以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余则以本国货币缴纳。会员国发生国际收支逆差时，可用本国货币向基金组织按规定程序购买（即借贷）一定数额的外汇，并在规定时间内以购回本国货币的方式偿还借款。会员国所认缴的份额越大，得到的贷款也越多。贷款只限于会员国用于弥补国际收支赤字，即用于经常项目的支付。

20世纪60年代，伦敦黄金市场价格曾涨到41.5美元/盎司，超过官价35美元/盎司20%，美元因此大幅贬值。人们逐渐认识到了这种单一货币挂钩的弊端。于是，SDR应运而生。

SDR的用途

SDR曾与16国货币挂钩，自1986年1月1日，SDR改为以国际出口贸易和服务贸易额最高的5个基金成员国的货币组成SDR货币篮，以后每5年调整一次，该5国货币被定为可自由使用的货币。按照1986年1月1日生效的SDR货币篮子，SDR集合表示着美元、马克、法郎、日元和英镑5国货币的价值。欧元推行后，该货币篮子改为美元、欧元、日元和英镑。2016年10月1日，人民币正式“入篮”。

SDR包含6种主要用途。

第一，参加国基于国际收支平衡或储备地位的需要，可申请基金组织在SDR账户下安排向其他参加国兑换为可自由使用的外汇；基金组织在收到申请后，可协调指定某些参加国（国际收支情势好、国际储备地位强）为承兑SDR的对象，并在规定期限内与申请国兑汇；申请国的此种兑汇没有比例限制，可将其持有的全部SDR兑为可自由使用的外汇。

第二，某一参加国也可通过与其他参加国达成协议的方式，以SDR兑换为等值的其他通货（包括不可自由使用的外汇），而不必征得基金的批准，也不必遵循基金的相关规定与原则（包括有关兑汇“需要”的限制）；但此类交易以不违反《协定》第22条规定的原则为准（改变国际储备结构）。

第三，参加国可以申请将其在SDR账户下持有的SDR转入一般资源账户，以补足该参加国在一般资源账户下储备部分不足其配额25%所形成的债务，或者用于偿还其所欠基金的其他债务（如依《协定》第5条第6款所欠债务）；基金SDR部收到该申请国的申请后，实际上须将该SDR向其他参加国兑换为所需的通货，并转入该申请国的一般资源账户，故此过程中，基金须征得相关兑汇国的同意。

第四，SDR按照可调整的比例，集合表示着5种可自由使用货币的币值，即“SDR货币篮子”，其币值具有相对的稳定性，可以作为货币定值单位。

第五，只要经基金组织批准，SDR还可以用于基金成员国与非成员国之间的其他相关金融业务。从基金组织已有的决议和目前的实践来看，SDR已在成员国和非成员国之间被用于远期贸易付款、特定的贷款、国际金融结算、国际金融业务保证金、基金利息与红利支付、赠款等。

第六，SDR作为一种较为稳定的国际储备资产，又是一种货币定值单位，可在任何时候改变SDR的计价方法与原则。SDR在创立时曾与黄金直接挂钩。

SDR与人民币

2016年10月1日，人民币正式“入篮”（2015年11月30日，IMF主席拉加德宣布将人民币纳入SDR货币篮子，该决议于2016年10月1日正式生效）。那么，人民币为什么如今才得以入篮？当然，这与中国国力上升、经济快速发展，以及国际影响力增强密不可分。此外，由于IMF每5年才会对SDR货币篮子进行审议，因此，对于人民币来说，上一次“入篮”机会是在2010年。

2010年，人民币在“入篮”一战中铩羽而归，IMF给出的解释是人民币未达成“自由使用”的标准。2014年，当IMF再次对人民币进行评估时，我们可以明显看出人民币国际化在近几年的成就（见表）。

表 2010年与2014年人民币“自由使用”情况变化

人民币的意愿

虽然SDR的重要性不言而喻，但人民币“入篮”的意愿为何如此迫切？从国家层面来看，人民币“入篮”有两方面的意义。

地位象征

SDR毋庸置疑是地位的象征。目前，我国已经成为全球第二大经济体、第一大货物贸易国，但人民币却没有占据相应的国际地位。这或多或少地影响了人民币在全球范围内“自由使用”的进程。“入篮”后，人民币在国际市场的地位将大大提升，从而加速人民币国际化的进程，最终使人民币在国际市场的使用率和储备率提升。

战略需要

我国致力于推动世界多极化发展，人民币“入篮”后，必将推动由5种货币组成的SDR货币篮子的使用范围，这会使世界经济更为多彩。

随着由我国发起的“一带一路”、亚投行等战略项目相继落地，具有影响力的货币将成为这些战略的有力支持，也将帮助制定国际“游戏规则”，特别是贸易、投资规则时，增加中国声音的分量。同时，随着我国成为资本净输出国，我国企业对外投资业务不断增多，人民币“入篮”将进一步帮助我国企业“走出去”。

本文编辑：王钰。联系邮箱：445453933@qq.com