人民币从“新”出发

文/蔡玉梅

人民币从“新”出发

文/蔡玉梅

未来企业跨境投资、贸易及收购技术等将更便利

2016年10月1日，国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）新的货币篮子正式生效，人民币也从当日起进入SDR篮子。这意味着中国走到了靠近世界经济舞台中心的位置，可圈可点。

新作为：境外使用人民币阻力减少

人民币加入SDR后，会逐渐发展成为全球主要币种之一。虽说人民币目前在全球外汇储备中所占比例尚不足2%，约为1300亿美元，但人民币“入篮”后，随着各国央行逐步增持人民币，有望到2025年达到6800亿美元，成为继美元、欧元之后的全球第三大货币，将使SDR货币篮子更客观地反映世界贸易和金融体系中主要货币的地位和重要性。从长远看，人民币可对美元产生掣肘作用。同时，一个显著的利好是，人民币的加入有利于扩大新兴经济体在IMF的话语权。

人民币“入篮”，对人民币国际化具有里程碑意义。这标志着人民币已初步完成国际化“三步走”的历程，即先成为区域和全球的结算货币，进而成为投资货币，最后成为国际储备货币。数据显示，各国央行已经开始重新配置外汇储备，2016年7月，累计外国机构流入人民币计值国债达3219亿元，创历史最高点。这表明，国际市场对人民币的信心已增强。这会减少境外使用人民币的阻力，增强使用人民币的意愿，国外企业和个人对人民币的接受程度也会提高，从而推动人民币在出境旅游、留学、贸易和投融资等领域被广泛运用。

人民币“入篮”，也惠及中国普通老百姓。一是境外旅游购物等将直接用人民币，从而降低汇兑成本并避免汇率风险。二是储蓄更安全。SDR篮子货币通常被视为避险货币，升值空间大。随着国际市场对人民币需求的不断上升，人民币汇率在未来保持基本稳定甚至坚挺的可能性是比较大的。三是跨境交易收购更便捷。由于国际市场上对人民币需求的逐步上升，未来人民币汇率会得到支撑，也有利于企业跨境投资、交易、收购、兼并、购买资源、劳务和技术等。中国企业因在国际市场采用人民币结算，也会消除自身的汇率风险。

新挑战：承担更多的责任和义务

不过，我们也要清醒地认识到，人民币纳入SDR货币篮子后，权利扩大了，承担的义务也相应要增加，人民币的“敞口”也在加大，对冲国际经济风险的回旋余地会减少，人民币的稳定性也会因国际经济形势的变化而有所变动。

“入篮”并不是人民币国际化的终点，也并不意味着前方是一片坦途。一方面，我们不能对人民币“入篮”带来的短期利益怀有过高的期望值。人民币加入SDR，考虑到其各国金融外汇领域的运作惯性，人民币还须经过一番打拼，才可能受各国央行外汇储备青睐。另一方面，人民币“入篮”，也意味着中国将承担更多的责任与义务，人民币与国际其他储备货币捆绑得更紧，一荣俱荣，一损俱损。人民币及中国金融体系将可能面临更多的、过去未曾见过的风险。就人民币实际状况而言，其国际竞争能力还有待提升。

首先，结算的份额还较少。环球银行间金融通信协会（SWIFT）公布的数据显示，按金额计算，2015年人民币在全球支付货币的排名维持在第4位，市场份额为2.79%。但与美元44.8%的份额相比，人民币的地位弱很多，要与美元“叫板”还需假以时日。

其次，投资的范围还有限。目前，人民币仅在经常项目下实现了自由兑换，资本项目下的自由兑换还没有实现。在IMF划分的13大类资本项目中，目前我国只完全开放了国际贸易信贷下的“商业信用”这一项，而其他12项仍处于不可兑换或部分可兑换的管制状态。这不仅远远落后于发达国家，而且也落后于部分新兴市场国家。

最后，储备的权重还较小。人民币“入篮”后，权重虽然排到第3位，但并不意味着人民币有可能在近期能与美元比肩而立。加入SDR的货币篮子，不等于人民币就当然地成了国际储备货币。人民币要想在国际储备中占据一席之地，根本上还是要看人民币在国际应用中的接受度、便利性和流动性。

新征程：逐步实现资本项目可兑换

早在2015年12月2日，国务院常务会议就要求以人民币“入篮”为契机，进一步深化金融改革开放，有序实现人民币资本项目可兑换。人民币国际化可学习德国的经验，其国际化是有管制的国际化，是以强大制造业为后盾的逐步有序的国际化，最后才是金融体系的最终完善和开放。

首先，要提高市场准入与数据透明度。我国先后对境外央行类机构开放银行间债券和外汇市场，2015年又扩大投资者范围，增加可投资产品，简化业务流程，股市互联互通机制也得以加强。

其次，要改革人民币汇率形成机制。2016年1月以来，人民币对美元汇率中间价初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率”的形成机制。央行将在此基础上，形成以稳定一篮子汇率为主要目标、同时适当限制单日人民币对美元汇率波动的汇率调节机制，未来还可引入根据宏观经济走势让汇率对一篮子适度走强或走弱的机制。

再次，要开辟人民币离岸债券市场，加强人民币国际化基础设施建设。1年前，中国人民银行在英国债券市场发行了50亿元人民币债券。今后还要探索国债的持续稳定发行机制，形成稳定的国债收益率曲线，吸引境外投资者进入。

最后，人民币国际化还需要全球支付清算体系支撑。推进人民币国际支付清算体系的着力点之一是大幅增强人民币在贸易中的信用。从国际经验看，美元和欧元在自身国际化进程中，都十分重视为全球贸易服务，并形成了与之非常紧密的贸易和金融“朋友圈”，比如美国积极推进TPP和TTIP贸易协定。目前，中国已在世界20多个主要国家和地区建立人民币清算行，实现五大洲24小时全天候覆盖的人民币清算网络。