人民币贬值倒逼企业出海回归理性

人民币贬值倒逼企业出海回归理性

阶段性贬值以及央行的应对措施，让人民币走上了一条更具弹性、更加市场化的道路。与其他方面相比较，真正需要警惕和防范的，是人民币贬值可能加剧金融市场的波动，进一步加速资本外流。

2016年即将步入尾声，人民币汇率遭遇七连跌，最终对美元汇率跌破6.85关口，也创下了8年来的新低。单从数据上看，人民币贬值引发了市场各种担忧，个人出国留学、旅游成本上升；习惯海外购的剁手党们慌了；主营外贸的进出口企业更为有可能承受的汇兑损失而一筹莫展，诸多担忧并非毫无道理。但是，如果从中国汇率市场发展结构和长期趋势的角度来看，这次人民币阶段性贬值并非坏事，更不应过度恐惧。

从宏观经济和汇率市场角度看，本轮人民币汇率下行，主要是受美元的影响。目前，人民币对美元是在贬值，但人民币对欧元、日元等货币的汇率仍相对稳健，人民币对英镑的中期走势也属强势。本轮人民币对美元走弱的压力，主要来自于外部，在美联储加息预期不断增强的推动下，美元指数强劲上扬。11月14日美元指数突破100的心理关口，人民币对美元汇率屡创新低。虽然美国未来可能会实施减税增支的扩张性政策，用以抑制通胀水平，但是，美联储高利率、强美元的趋势与美国未来的经济增长目标并不相符。因此，对于美元的阶段性强势我们不必过度恐慌，人民币下跌只是对国际汇市行情变化的正常反应。另外，这也是因为全球资金有着再配置的需求。临近年底，投资者都会有一些财务安排，因此资金流出压力会转化为美元资产的压力。

文/刘艳（青年学者，知名财经评论员，北京大学政府管理学院博士。）

从容应对人民币宽幅波动

中国宏观经济数据已经连续数月企稳向好，目前人民币对一篮子货币汇率仍保持基本稳定，并没有出现明显的贬值情况。因此，我们暂时也不必担心人民币汇率波动会通过资产价格传导对实体经济造成负面冲击。值得关注的是，面对人民币对美元的持续走弱，央行的表现很镇定，并没有明显的干预迹象。同时，近期人民币对美元汇率虽然持续走低，但是A股主要指数连续上涨，不断创出年内新高。一年来，人民币历经了四次对美元较为明显的贬值，其中发生在2015年8月和今年初的两次，都同时伴有国内资本市场的剧烈波动。而面对发生在最近的两次汇率下跌时，国内资本市场则显得愈来愈淡定，甚至对负面影响完全视而不见。

自今年10月起，人民币正式进入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR），这标志着人民币正在走向“储备货币”和“可自由兑换货币”。人民币已成为一种重要货币，其价值变化不能单凭对美元的汇率决定。人民币到底是升值还是贬值，取决于其背后的经济情况以及最直观的中国货币政策，也包括大家对于货币配置的需求。中国在全球经济中属于增长强劲的大型经济体，同时经常性项目仍然保持较大的顺差，这些都是支撑人民币汇率稳定的重要因素。因此，企业和个人投资者需要逐渐适应人民币汇率的宽幅波动，并且更多地关注人民币汇率的长期趋势。

企业出海需借人民币贬值提升避险能力

客观上，人民币贬值会成为中国企业“走出去”的最大风险源。全球企业贸易风险上升，对商品市场、航运业、能源价格都会产生直接影响。最初几年，中国企业在“走出去”谈判中处于劣势，收购价格偏高。随着近年来“走出去”的企业增多，这一模式也越来越成熟。相对于人民币贬值来讲，这类风险也较为可控。但与此同时，人民币贬值带来的汇率风险日益凸显，企业“走出去”买东西越来越贵了。在这一背景下，中国企业不得不理性思考，“走出去”购买哪些资产才划算。在人民币贬值的倒逼下，国内发展尚不成熟的产业反而成为稳定的投资目标。另外，中国企业需要通过对海外品牌的收购，进一步拓展销售渠道。人民币受到国际影响而短期贬值，但是实际购买力仍然保持强势。人民币进一步走向市场化汇率的过程中，不可避免地会出现更多波动。对于投资者而言，大规模卖出人民币、购进美元的投资行为已不可取，全球化的企业需要做的是多元化配置自己的资产，而不是简单地进行对赌美元升值、人民币贬值的换汇操作。

整体来看，无论是美元还是人民币，多边汇市的整体表现都是偏向稳定的，都没有出现整体性的单边变化态势。从整个国际汇市看，美元没那么强，人民币也没那么弱。对于中国来说，人民币国际化的战略取向需要维持人民币平稳甚至升值态势，但短期经济目标又使“弱势货币”成为当前更现实的选择。当贬值预期的经济负面效应和政治负面效应累积到影响当期经济运行和人民币国际化战略时，人民币管制力度就会加强,这是不可避免的。

人民币贬值不可怕，可怕的是“看贬”人民币。所谓汇率高估还是低估，主要是相对其均衡水平而言。实际上汇率的升值和贬值并不意味着高估或者低估。在市场汇率相对于均衡水平出现明显的偏高或偏低时，才构成低估或者高估的说法。那均衡汇率是怎样形成的呢？从理论上讲，就是单一国家经济对内对外同时达到一个平衡状态。实际上，目前对于人民币汇率水平是高估还是低估，从不同的角度看是不一样的。比方说，从贸易角度看，中国贸易仍有比较大的顺差，出口有一定竞争力，所以人民币汇率没有被高估。考量人民币高估还是低估，根本上还是看用什么标准来衡量。如果汇率完全市场化，那高估还是低估，就应该通过交易的方式试错得出，但是市场和调控者之间还存在一个博弈的过程。

经过“8·11”汇改之后，货币政策空间加大，经济弹性增加，对中国经济来讲是好事。更客观地说，如果人民币贬值使得中国经济能够更早实现正常化，将有助于资本市场的健康发展，也对企业出海有利。因此，我们要正确对待人民币承压的利弊。阶段性贬值以及央行的应对措施，让人民币走上了一条更具弹性、更加市场化的道路。真正需要警惕和防范的，是人民币贬值可能加剧的金融市场波动，进一步加速资本外流。对于准备出海的企业来讲，不管差不差钱，都需要全盘综合考量所投资项目在汇率波动背景下的抗风险能力。