论金融衍生工具风险的成因与防范

张巧巧

(安徽财经大学金融学院，安徽 蚌埠 233030)

金融衍生工具(financial derivative)称金融衍生产品、衍生金融资产，是指在基础金融工具(如股票、债券银行定期存款单等)之上产生的金融工具，其价值取决于基础工具的价值水平。金融衍生产品产生的历史虽然只有短短的几十年甚至十几年(如信用衍生产品)，但由于其所具有的规避风险、套期保值的功能,使之获得了迅猛的发展，目前金融衍生产品交易已成为金融市场中的重要组成部分。随着金融衍生工具在金融市场中所占的比重和发回的影响不断的加大的过程中，其产生的风险也不容小觑。因此如何防范金融衍生工具在发挥固有作用时带来的风险得到了广泛的关注。

1 金融衍生工具的风险成因

1.1 衍生工具价格的易波动性

金融衍生产品是由基础金融产品派生出来的，所以其价格的变动取决于基础产品的价格波动，这也是衍生工具可以规避风险的原因。而由于衍生工具是对基础金融工具的再次虚拟，其对预期价格的变动比基础金融资产更加敏感，波动幅度也更加剧烈。因此，人们利用金融衍生工具进行套期保值和投机套利的同时也承受着其大幅度价格波动所带来的交易风险。

1.2 信用交易的杠杆性

除了少量衍生产品(如远期合约)之外，金融衍生工具都具有“四两拨千斤”的能力，借助占合约标的物市场价值的少量比例的保证金，或者支付一定的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权利。而与合约标的物价值相比，无论是保证金还是权益费都相当于具有了数十倍的交易放大效应。然而这种杠杆效用在带来巨额利润的同时也带来了高风险。无论是市场风险还是违约信用风险都会在杠杆作用的影响下使极小的价格变动或是某一交易方的违约引发整个市场的履约风险和难以平息的轩然大波。

1.3 交易市场上信息的不对称性

对于衍生工具监管者来说，随着创新型金融衍生产品的不断涌现，大量的为规避金融管制的衍生产品的出现给金融市场监管带来了一系列的监管难题，各类违规现象和道德及市场经济行为变得更加难以鉴定和管制。对于交易者来说，由于经济机构追逐的风险利润的最大化使大量的有关对方机构的资信水平、交易设施、产品的真实质量等高成本信息都未在双方的合约中得到充分的披露，不能确切了解和掌握经济机构的真实服务质量和谨慎选择金融产品带来了利益损失。最后，对于经纪机构来说，交易者对金融衍生产品的喜好及预期等私人信息也未在交易合约中得到体现、交易双方都追求自身利益的最大化、道德及信用风险的客观存在等都会造成其经济损失。因此，经纪机构在也一定程度上受到不透明和非对称信息的影响。

2 金融衍生工具的风险防范措施

2.1 建立健全内部风险控制机制

金融衍生市场的投资者在市场上面临着高风险和高收益。因此，建立完善而有效的内部风险控制机制是参与衍生交易的企业和金融机构确保获利和免遭灭顶之灾的关键。首先，衍生交易公司要建立合理的奖惩制度。不仅要将公司眼前的盈利与员工的报酬相联系，而且要将公司未来的发展与员工的切身利益联系起来。其次，建立风险评估与预警制度。衍生交易公司应成立专门的风险管理部门，负责对衍生交易各种可能的风险和对手的信用状况进行详细的调查和评估，并提出应对措施。最后，建立危机救援预案制度。即使衍生交易公司本身经营良好，衍生市场上的偶发事件所引起的连锁的信用风险也可能危及公司的生存，因此建立危机救援的预案制度就显得十分必要。

2.2 完善国内监管体制

中央的监管具有宏观性、全局性和基础性。面对金融创新引致的金融衍生工具交易的日益膨胀及潜在风险的不断积累，各国中央监管当局应加大监管力度、完善监管体系。从我国的衍生产品市场的基本现状看，监管当局应完善以下几点。首先，中央监管当局应协助立法机关，建立健全衍生产品监管的法律法规，使各个监管部门的监管行为有着法律依据。其次，监管当局应建立和完善衍生产品的结算交割系统和财务会计基础，对交易所和交易商进行严格的金融稽核。再次，监管当局可设立衍生工具的研究机构，加强对创新产品的研究，并针对新产品不断调整监管措施，实施动态监管。最后，监管当局可就目前金融衍生工具市场情况要求交易商加大信息披露的力度来有效规避风险。

2.3 加强国际监管与协调机制

随着金融全球化的迅猛发展，世界金融市场出现了自由化、国际化和一体化的趋势，各个国家和地区金融市场之间的联系日趋紧密，经济危机和金融动荡会在国际金融市场上迅速传导，单一国家的监管已经不能全面有效地控制金融风险，因此各个国家加强金融监管方面的合作与协调就显得极其重要。为防范衍生金融产品的风险，各国应该以巴塞尔体系和国际证券监管委员会组织(IOSCO)及国际货币基金组织(IMF)为核心，加强金融监管的国际合作，建立更加有效的国际间、银行与非银行金融机构间的监管合作体系。

[1] 叶强.论金融衍生工具的风险与防范[J].内蒙古科技与经济，2008，(2).

[2] 孙宁华.金融衍生工具风险形成及防范[M].南京：南京大学出版社，2004：199.