股票期权激励制度在我国的实施分析

张 成

(安徽大学商学院，安徽 合肥 230000)

1 股票期权激励的含义

股票期权激励制度是基于公司股票作为一种手段激励经营者。企业所有者向企业经营者提供的股权激励制度的理论依据是股东价值最大化和公司所有权、经营权的分离。股东为了使其所拥有的股权价值最大化，在所有权和经营权分离的当代企业制度下，实行的股权激励。股东大会授权给公司董事会，由董事会代表股东与以经营者等激励对象签订协议，规定当激励对象完成预定的业绩目标或因为业绩增长、公司股价有一定程度上涨等情况下，公司可以低于市场公允的价格授予激励对象股票或给予其以一定价格在有效期内购买公司股票，通过这一方式使激励对象获得利益，从而股东利益最大化目标得以实现。

2 实施股票期权激励制度的必要性

2.1 建立涵盖多种策略的全面长期激励制度

激励性薪酬通常可分为基本工资、短期激励和长期激励。基本工资按月薪计算，短期激励为季度或年度奖金，长期激励是由跨年度的收入。就其他国家和地区的研究结果可以得出结论，我国各种体制的企业都需要加强高层管理者的薪资结构的改革。在相当长的一段时期内，改革重点是加快长期激励制度的建立和实施。

2.2构建合理有效的经理人行业制度，从根本上完善我国企业治理结构

推行股票期权激励制度的使用，有利于降低成本，提升公司的经营业绩。同时，股票期权激励机制的实施，对培育和发展经理人市场将产生积极的影响。

我国目前的公司治理结构很不完善。形成这种局面的因素有很多，其中，经营者缺乏动力是一个重要的原因。企业管理竞争压力小甚至是不存在，没有健康有效的职业经理人市场。实施股票期权激励制度，有利于将竞争机制引入到经营者的日常管理工作中，进一步降低企业代理成本。

职业经理人行业创造直接影响到中国现代企业制度的建立和发展。我们需要充分借鉴和发展其他国家和地区的经验，在加强公司治理的同时，加快对职业经理人员激励制度的建设，尤其是长期的股票期权激励制度。

3 在我国实施股票期权激励制度的前提条件

3.1 有效的资本市场

股票期权激励制度的有效实施从开始就做了两个潜在的假设：(1)有效市场假说，即企业的股票价格能够准确反映企业的经营成果；(2)经营者在获得激励后会更加努力的发挥自身能力，促进企业得到实质性的发展和成长。

3.2 健全的法律保障

实施股票期权激励制度，必须要建立健全法律制度作为保障。具体要求是：(1)《公司法》、《证券法》和其他有关法律、法规应顺应市场发展，规范市场秩序，尽可能减少消除障碍。(2)税收制度的支持。股票期权激励制度的建立在高额的个人所得税征收前提下。应加强税收对企业经营者的激励，合理降低个人所得税和资本利得税。(3)会计信息的处理与披露。职业经理人股票期权激励制度不以会计指标对经营者进行补偿和奖励，而以股价为业绩评价标准，但这仍需要大量会计信息的支持，因此，股票期权激励机制还没有完全脱离传统的会计。此外，股票期权要求披露，这将涉及会计反映与监督。为了提高上市公司和证券交易的透明度，维护市场秩序，必须建立严格的信息披露制度，制定相关法规。

4 在我国实施股票期权激励制度的可行性

4.1 政策支持

针对改革过程中凸显的弊端，如所有者位置模糊、短期行为、代理问题和内部控制松散等问题，都可以归结为产权不清晰、分配方式不合理、管理水平落后。总结这些问题，我们可以意识到，以建立经营者为主的股票期权激励制度为契机，继续加强对我国企业的治理结构进行完善是今后企业改革的重点。1991年9月，《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》确定企业可试行高管“持有股权”等分配政策。2004年1月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出依法有序建立健全上市公司高层管理人员的激励与约束机制。这些都表明中国股票期权激励制度的实施是得到政策支持的。

4.2 法律保护

股票期权激励制度实际上是企业管理的一种创新。该方式与我国相关法律法规，如《公司法》、《证券法》平行运行。

虽然我国对金融衍生工具和交易手段的创新有着严格的审批核查制度，但这里所说的股票期权激励制度与传统金融领域的衍生工具和交易手段创新有着本质区别。股票期权激励制度以股票市场存在为基础。只要企业股票的发行流通符合法律法规，实行股票期权激励制度就不会有明显的法律约束。

4.3 效果保证

大量数据研究显示，我国资本市场还处于弱有效阶段，在短期交易期内，股票价格不能准确迅速的反映企业营业业绩；在长期交易期中，股票价格与公司业绩相对一致，此时股票价格作为业绩评价标准的工具可以被使用。

股票期权激励制度在某种意义上是一份长期合约。股票期权的有效期通常较长，并且授予对象的行权时逐步获得的，因此经营者的收入是各种预期收益总合。公司的长期业绩表现于日常隐含的考核目标之中，这种通过管理层的付出和能力决定企业长期业绩在较长时间跨度上来说，基本被当前弱有效资本市场所接受，从而保证股票期权激励制度的有效性。

5 我国实施股票期权激励制度应注意的事项

5.1 完善国内的职业经理行业市场

就现实意义而言，我国尚未建立真正的职业经理市场，许多公司的经营者不是由市场挑选，而是由非成熟判断的股东意愿决定，甚至是行政力量的干预结果。由于非理性的决策，企业的管理者不能有效的进行企业管理，促进企业发展。在这种现状条件下，即便有效的激励制度也难以实现其预定结果和目标。

5.2 企业经营者的测评标准必须要符合我国国情

股票期权能否发挥预定功效，取决于多方面因素：一是完善的证券市场，公司的经营状况与公司股价密切相关；二是市场经济竞争充分，经营者的能力能够公平有效的表现于企业经营状况；三是企业有着严格的会计核算制度，各监督审计机构能够有效发挥作用、行使职能。鉴于我国目前情况，国家应尽快出台相关政策法规，完善社会经济制度各环节。

5.3 规范相关机构职能

股票期权激励机制的顺利执行离不开如律师事务所、专业调查机构等相关部门机构的共同支持，因为其本身是一项高专业化程度的实务，所以相关部门机构的主观性对机制作用结果产生很大影响。综上所述，我们可以总结，必须加强对于股票期权激励机制相关部门机构的监督管理，明确工作内容、明晰法律责任，用行之有效的法律法规对其进行必要的限制。

5.4 完善立法工作

虽然我国已逐步建立起社会主义法制体系，但在实际生产过程中，依然不能满足社会迅速发展的需求。我国立法部门以及政府相关部门应切实做好法律法规的制定与实施工作，使股票期权激励机制有法可依，有法可循。要让该机制在保留各地区特色的同时遵守一定的准则，保证机制的良好持续运行。

5.5 建立成熟的资本市场

股票期权激励机制的有效实施是建立在资本市场能够快速准确反映企业价值的基础之上的。能否使机制有效运行，资本市场的发展程度起着重要影响。我国应在保证金融等相关市场稳定的同时，抓紧推进资本市场改革，实施多种可行的配套措施。要大力支持市场创新，同时也要做好市场监督管理工作。

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