上市公司产权改制与股利分配问题浅析

摘 要：改革开放以来我国证券市场蓬勃向上，有很多规模较小的公司都感受到股金红利的诱惑，这样一来，就要切实加强对全体股民的利益保护工作措施。在股利分配方案上会有显著的区分，现在随着以资金形式为主的股利分配方法流行于市场，倾向于这类方案的公司数量越来越多，朝着一个饱和化的方向前进，单位股得到的资金收益会增多，这样一来不难发现，参与证券市场融资的股份制企业制定的股利分配方案朝着合理化的角度靠拢。在我们乐观的同时，还应该保持一定的警惕性，考虑到国内的金融体系建设还有待于进一步加强，企业还应该考虑到涉及到股利分配的一系列的固有弊端和漏洞，整个总结方案都应该合理、有效，尽力避免资金股票利润支付率数值恶化以及整个条约制定的较大的波动性和盲目分析市场行情。竭尽全力找到这些隐患的背后导致要素，以及在整个调配过程中表现形式。本论文依据定性分析，总结了一些发展规律，合理统筹了公司各方的利益驱动因素，研究出一些具有指导性的建议。

关键词：上市公司 产权改制 与股利分配

一、股利分配概述

（一）股利分配的定义。股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。

（二）影响股利分配政策的因素。企业的股利分配政策受多方面的因素影响，其中起主导作用的有八个，分别为公司规模、公司盈利能力、现金状况、企业资产的流动性、公司的成长性、公司的再投资能力、公司的治理结构以及公司所属的行业。

（三）我国企业典型的股利分配政策。在实际生活中，影响上市公司管理当局制定股利政策的因素很多。公司管理当局在综合考虑了各种相关因素后，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利政策。分析总结我国现有的股利分配政策，可以概括为以下四类：

1、稳定的股利政策。稳定的股利政策是将每年发放的股利固定在某一特定的水平上，并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额的股利分配政策。

公司的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递公司经营状况的某种信息。稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，并有利于投资者安排股利收入和支出。一般说来，成熟的、盈利比较好的公司通常采用稳定的股利政策。

2、低正常股利加额外股利政策。低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利的股利分配政策。

低正常股利加额外股利政策既保障了股东的投资收益，又不会对公司造成财务压力，所以在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。但额外股利不固定化，或时有时无，造成每次分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉，甚至会使投资者认为公司财务状况恶化，进而引起公司股价下跌。该政策主要适用于经营状况和利润不稳定的企业，或者盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。

3、剩余股利政策。剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利的股利分配政策。剩余股利政策的特点是把公司的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑，以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。该政策比较适合于新成立的或处于高速成长的公司。

4、固定比率股利政策。这种政策的是指公司每期股利的支付率保持不变，每股股利是每股盈余的函数，年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低的股利分配政策。

在这种政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。因而，一般较少采用。但对于中国不少推行内部员工持股计划的公司而言，如果采用固定比率的股利政策，可将员工个人的利益与公司的利益捆在一起，从而充分调动广大员工的积极性，进一步提高公司经营业绩。

二、近年我国上市公司股利分配情况

在观察分析我国上市公司历年股利分配状况的基础上，我们不难发现我国的股利分配情况呈现出以下特点：

1.上市公司股利分配少，甚至不分配现象突出。与国外相比，在我国支付股利的公司中股利支付率一直较低，如果再考虑到不发股利的公司，则整体的股利支付率就更低。

2.股利分配形式多样，分配方式由股票股利和转增股份向以现金股利为主转变。中国证监会对公司增发股票作出了明确的规定，最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，因此大多数公司都将发放股票股利和转增股份的方式转为发放现金股利。

3.我国上市公司的股利分配的连续性和稳定性差。国外成熟证券市场的上市公司一般都倾向于保持股利政策的稳定性。然而，我国上市公司无论是现金股利分配形式，还是现金股利支付率均频繁多变，短期行为严重。

三、我国上市公司股利分配存在的幾点问题

（一）上市公司滥用股利信号。上市公司管理层若要传递有关的股利信号就会借用为股东分配股利的方式来进行。在中国若想考查相应的股利信息传递情况会考虑选取累积超常收益法和配套的系数法，其实不难发现，如今大部分的上市企业不能按照正确的方式施展股利信号，行为准则也没有被统一，存在很大的随意性，诱发企业管理层的误判，威胁公司的正常运转，导致信息价值的贬低。

（二）股本扩张行为依然存在。若要考虑制定股利分配方案时，就应意识到西方发达国家的金融市场发展现状，同时国内的上市公司主观臆断性较强，大多会选取配送股金和转增股金的方案来划分股利。部分规模较小的公司其实也拥有不俗的发展实力，各部门建设的也比较完备，具有较好的发展前景，在其融资过程中，股息本金能得到较快的增长，常常能在国内主板市场与中小板块发现这种情况。只有广大股东的收益能够稳定，金融秩序才能得到维护。

（三）股利政策不稳定。从实际意义上来讲，评判企业的运营情况可以依据股利分配政策来考察分析。在国内合理的股利分配政策还尚未在广大企业内推广，行业内也缺乏统一的行为规范。同时，企业的经营宗旨与运营理念不够明确，还有待于进一步深思。相关的制度建设工作没有及时跟进，各项行动的目的性不够明确，应着力加强我国法律实施工作的方向性与规划性，同时合理划分上市公司的股利配发范围。

参考文献

[1] 毛龙生.浅议我国上市公司股利分配政策[J].辽宁经济管理干部学院学报.2018，1.

[2] 张际萍.我国上市公司股利政策的负面效应与完善对策浅析[J].中国总会计师.2017，7.

[3] 李飞.我国上市公司股利政策的研究[J].现代商业.2018，3.

作者简介：张宁，齐齐哈尔工程学院财务管理专业。