以贷款率衡量企业财务风险实证研究

诸葛绪奎

摘要：财务风险是企业存在的一种经济现象，是各种风险在财务上的集中体现，贯穿于企业财务活动的各个环节。市场竟争的激烈与深化使得企业若想获得快速的成长与发展，必然通过各种融资方式来加大财务杠杆，在这个过程中财务风险就有可能增大。表现形式也很多样，主要有流动资金不足、债务结构不合理、获利能力低、资产质量恶化、缺乏成长能力等。衡量企业财务风险，也有多种不同的形式，一般用一些财务指标来衡量，比如用资产负债率来直观衡量，但用资产负债简单衡量企业财务风险往往看不到真实的财务风险情况。计算企业贷款率往往能够更直观得看到企业的真实财务风险。

关键词：财务风险；贷款率

财务风险是指企业财务结构不合理、融资不当使，企业可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。市场竟争的日趋激烈使得企业若想获得快速的成长与发展，必然通过各种融资方式来加大财务杠杆，财务风险随之不断加剧。正确理解财务风险的含义，探讨财务风险的表现形式，分析财务风险形成的深层次原因，进而采取合理有效的方法衡量财务风险成为企业发展的迫切要求。

一、企业财务风险范畴分类

财务风险实际上是与企业贷款的借入与偿还的不确定性有关的因素。

财务风险按其形成原因和范畴不同可以分为由于流动资金缺乏引起的和因企业经营不善引起的，即资金缺乏型和经营不善型。

（一）资金缺乏型是由于流动性资金缺乏引起的财务风险

仅仅从资金层面来看待。企业经营过程中需要一定的资金用于支付，尤其是用于偿还债务和利息的资金具有刚性，当流动资金不足，又无法及时筹集到资金时，企业财务风险会增大。如果企业债务水平较低，则发生财务风险的可能性就较低。这种财务风险只与流动性资金是否缺乏为准来看待。

（二）经营不善型财务风险

财务活动贯穿于企业经营的方方面面，企业最终经营的成果也以财务成果的方式予以反映。这种分类方式不仅从资金层面而且包括企业经营层面来综合看待。在企业经营活动、筹资活动、投资活动和利润分配过程中，任何意外因素或经营不善的行为都有可能导致企业财务风险的发生。这种分类方式将企业所有的经济活动都看作财务风险的考量因素。

二、企业财务风险表现形式分析

财务风险的表现形式多种多样，我国企业中较典型的表现主要有：

（一）流动资金不足，缺失偿债能力

企业适当负债，可以获取财务杠杆收益，一旦过度会造成企业流动资金链断裂、信用等级降低等风险。过度负债导致筹资成本高，影响支付能力。如果在运营上出现意外，导致现金净流量不正常减少，如果恰逢支付需要，会导致财务危机的发生。企业预留的货币资金过少，也会导致财务风险升高。

（二）债务结构不合理

主要是指债务期限或结构错配导致的基于资金流动性的财务风险。短期债务资金应当用于流动资产，一般应当小于速动资产。当债务到期，需要偿还债务时，一般优先使用流动资金进行偿还，当流动资金不足时，企业需要将变现能力强的资产变现后偿还债务。如果企业短期借款筹集到的资金应用到了变现能力差或短期不能产生净现金流量的项目，利息或债务到期，流动资金又不足时，资产又无法变现，就会造成流动性资产与流动性负债结构性错配，导致产生财务风险。

（三）获利能力低，效益差

获利能力其实是企业产生净现金流量的能力，是衡量一个企业经营状况最重要且核心的一个指标。偿债能力所需的资金来源于企业经营活动现金产生的净流量和投资活动产生的净流量。经营活动和投资活动所产生的现金净流量如果小于偿债所需要支出的现金流量，企业就会产生偿债危机，出现较高的财务风险。如果筹资能力也不行，就会导致资金链断裂，严重的化甚至导致破产倒闭。所以如果企业产品或服务的毛利率低、再加上期间费用高，会导致效益差，投资回报率低，会直接影响企业的偿债能力，诱发高财务风险。利息保障倍数和核心利润率等财务指标一定程度上能够反映企业的获利能力。

（四）资产质量恶化

资产是企业拥有或控制的能够预期产生经济利益的资源，其需要周转起来才能产生经济利益。如果企业拥有的资产质量恶化，不再能够产生经济利益，会造成企业资产运营能力下降，无法取得好的经济效益，也预示着发生财务危机的可能性。

（五）缺乏成长能力

逆水行舟，不进则退。无论对于个人还是企业，成长是非常重要的。没有成长性的企业早晚是要面临危机的。成长能力的下降往往意味着企业进入了衰退期，销售收入增长率下降，业务萎缩。持续时间较长的成长性下降，意味着企业未来发生财务风险的可能性增大。

三、衡量财务风险需要考虑的因素及选用的财务指标

财务风险的形成是企业运营效率与经营成果的最终体现，考察一家企业的财务风险，一般会关注企业债务融资（尤其是贷款融资）能力以及偿还本金、利息能力方面的不确定性问题。

（一）资产负债率

资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。资产负债率=总负债/总资产。资产负债率是衡量企业财务风险最常用的指标。但往往具有片面性，同样资产负债率的企业，深入分析后，财务风险状况却有天壤之别。

（二）贷款率

企业的资产负债表，负债一般可以分为三类：第一类是商业性负债，主要体现在应付票据、应付账款和预收账款这几个项目里。第二类是贷款性负债，主要体现在短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券这几个项目里。有时企业发行不超过一年的债券到资本市场上融资，此类负债一般被归入“其他流动负债”里。第三类是其他负债，如应付职工薪酬、应交税费、其他应付款，等等。

在上述三类中，第三类的规模在负债规模中的占比一般不会很大，因此不是分析的重点。债务结构中的贷款与商业负债的结构必须予以关注。

企业的资产负债率高其实并不可怕。因为企业的负债中，如果商业性负债尤其是预收款项规模较大，由于此款项里包含了毛利，因此企业的实际负债被夸大了。预收款项越多、毛利率越高的企业，由此引起的高负债率越不可怕。可怕的是贷款率。贷款不仅要还本金，还要还利息。贷款率越高，企业的财务风险就越大。

贷款率的计算公式为：贷款率=（短期借款+一年以内到期非流动负债中的贷款部分+长期借款+应付债券+其他流动负债中的贷款部分）/资产总额

（三）利息保障倍数

利息保障倍数是衡量企业贷款融资效用的一个比率，这个比率越高，表明企业债务融资的效用越好，也即留给股东的利润就越多。实际上，它与偿债能力无关，因为偿债能力与现金流量或者企业的现金能力有关，与利息保障倍数比率无关。利息保证倍数可以很好得反映企业经营效益状况。

利息保障倍数=EBIT/利息费用

公式中：分子：息税前利润（EBIT）=净销售额-营业费用

息税前利润（EBIT）=销售收入总额-变动成本总额-固定经营成本

（四）核心利润率

经营风险与财务风险不是完全割裂的，而是密切相关的。经营风险低的企业，财务风险不可能很高。如果企业没有产品经营的能力，其融资风险绝对很高。所以，需要把企业的利润情况与贷款能力联系在一起考察。

核心利润=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-财务费用-各项营业税金及附加，核心利润率的计算公式是：核心利润率=核心利润/营业收入*100%。

四、实证研究

以2016年中报为数据来源，我们选取了A股市场上不同行业的四家资产负债率较高的企业，计算了相关财务指标，列表如下：

万科A 格力电器鹏博士欧菲光

资产负债率 80.60% 73.27% 68.85% 68.13%

贷款率 12.84% 4.21% 7.09% 26.95%

利息保障倍数 38.13 133.58 9.22 9.56

核心利润率 11.69% 15.99% 10.72% 3.62%

这四家企业都是各自领域非常优秀的企业，但如果仅仅从资产负债率情况看，给人的感觉就是债务缠身，不是什么好企业。但深入计算贷款率、利息保障倍数、核心利润率指标后会发现，问题并不严重，甚至有的还是非常优秀的企业。这四家企业都有效利用了自身在行业中的相对强势地位，在业务活动中利用贷款以外的途径增加资金来源为自己企业的发展助力。

资产负债率的高低并不能直观反映真实的财务风险状况，资产负债率高而贷款率低，反而说明企业在经营活动中具有较强的市场地位，可以利用往来账款等多种渠道占用成本较低没有固定利息的资金来为自身企业的发展服务。利息保障倍数和核心利润率从侧面佐证了贷款率所反映的企业财务风险情况。

通过上述计算和分析可以得出以下结论：

贷款率指标较资产负债率指标能更有效得反映企业财务风险状况。

参考文献：

[1]张新民.从报表看企业——数字背后的秘密[M].中国人民大学出版社，2014，10（第2版）.

[2]刘红霞.企业财务危机预警方法及系统的构建研究[M].中国统计出版社，2005，6（第1版）.

[3]张鸣，张艳，程涛.企业财务预警研究前沿[M].中国财政经济出版社，2004，4（第1版）.

[4]彭韶兵，刑精平.公司财务危机论[M].清华大学出版社，2005，9（第1版）.

（作者单位：对外经济贸易大学国际商学院 山东省青岛疗养院）