非控股国有股权对民营企业债务融资风险的影响分析

张洁

摘要：我国目前经济不断发展，股权结构多样化，民营上市公司引入了国有资本构成非控股国有股权。本文为了探究非控股国有股权对民营企业融资的促进作用，和伴随而来的因拥有优势而疏于管理的风险，研究非控股国有股权对民营企业融资风险管理的影响，对民营企业的未来的发展具有指导作用。

关键词：非控股国有股权；民营企业；融资风险

随着经济不断的发展，上市公司的股权结构也渐渐变得多元化，并且民营企业在我国市场经济中的地位越发突出，2015年以明显快于央企仅7.09%的增幅夺得桂冠。

尽管民营企业在市值规模上占优势，但是其贷款额却仍远低于国有控股企业。2012年中国民营企业研究的数据显示，民营企业在银行贷款是感到比较困难的已超过60%，而感到银行贷款相对容易的民营企业仅仅占14.6%。民营企业获得贷款存在明显难度，融资难的问题一直以来都困扰着民营企业的发展，但融资行为是企业维持正常生产经营的基础条件之一，需要民营企业积极寻求解决途径。

一、民营企业融资风险识别

（一）民营企业融资风险

本文从企业经营管理风险、财务风险以及行业政策风险三个方面来归纳民营企业的融资风险。

1.经营管理风险

首先经营风险是企业在生产经营运作中，由于采购、生产等决策失误、价值链出现问题等原因，导致企业经营不善，企业融资风险增加。另外民营企业由于其管理模式，将导致企业管理过程中的信息不对称以及决策失误，间接增加企业融资风险。还有声誉是企业重要的无形资产，企业认可度越高，企业可获得的资源和机会越多，反之，一旦企业遭受声誉危机，会直接导致融资危机。

2.财务风险

民营企业的财务风险通常高于国有企业，一方面民营企业投资担保风险大，因为民营企业信用低，所以想要得到银行贷款常需要采用互相担保的方式，将明显加大民营企业的财务风险。另外民营企业中注册资本金问题严重，创业者因资金短缺，常使用无形资产、固定资产出资的方式，但这些非资金资产评估价值过高，实际偿债能力低于公众预期，加大企业财务风险。

3.行业政策风险

民营企业会因其产品所在行业的不同而产生或大或小的融资风险。另外民间借贷的法律法规不健全，这个法律盲区的存在使得民间融资双方的利益难以得到保护，导致民间借贷市场难以健康发展，如果民间融资发生重大问题，政府后续清查工作也难以合法地追究其责任，可能会造成企业无法挽回的损失。

（二）民营企业债务融资风险的财务效应

综上所述，债务融资是现如今民营企业融资的最佳选择，控制好举债经营过程中多变的风险因素，尤其是财务效应因素，才能使得民营企业顺利筹措资金。

债务融资具有利息抵税、财务杠杆效应增加企业利润率，同时还有减少代理成本的正面效应，但是负债经营同时存在负面效应。首先负债会增加企业到期偿还本息的压力，这会导致企业机会成本增加：企业可能因现金流吃紧而不得已放弃一些前景很好的投资项目而损失机会成本；并且企业信用受损，使得企业采购成本增加导致现金流更加吃紧。另外借款合同中的限制条款也会限制企业投资行为、负债比例等。这些负债经营的负面效应都会增加企业的机会成本，加剧企业的债务融资风险。

二、对引入非控股国有股权的民营企业债务融资的建议

根据前面的分析可以得出如下结论：非控股国有股权的引入会缓解民营企业融资困难的问题，适当的降低民营企业的融资风险。但是民营企业获得非控股国有股权后，常会放松对融资风险的监控，所以提出如下建议。

（一）建立债务融资风险控制体制

风险控制体制的建立有利于民营企业加强对于债务融资风险的内部监控，完善的风险控制制度可以保证民营企业在引入非控股国有股权后，得到融资优势的同时不会疏忽对风险的监控。

资产负债率应当作为风险控制系统的重要量化指标，企业负债经营的比例应当根据企业在生命周期中所处的位置以及企业的实际生产状况进行调整，另外民营企业的内部规章制度必须健全完善，这样才能保证内部监控的顺利开展，降低控制的风险。

（二）进一步完善针对民营企业的外部监管体制

加强民营企业债务融资风险的内部监控的同时，外部监控体制也应当配套建立起来。非控股国有股权引入民营企业有利于打破对民营企业的金融歧视，但是针对歧视问题，更好的解决方案应当是在国家政策支持下建立一套针对民营企业债务融资的信用评价体系，改进债券的发行核准程序，促进债务融资市场工具的多样化发展。

总体来说，政府部门应当对民营企业进行多方协调监管，组件一个政府、行业协会以及金融机构协调发展的融资监督体制。

参考文献：

[1]中国上市公司市值管理研究中心. 2015年A股市值年度报告[N].2016，01.

[2]吕毅.我国民营企业融资存在的问题及其对策[D].对外经济贸易大学，2007.

[3]陆瑶.非控股国有股权、投资效率与公司业绩[J].清华大学学报（自然科学版），2011，04：513-520.

[4]袁淳.国有公司的信贷优惠：信贷干预还是隐性担保——基于信用贷款的实证检验[J].会计研究，2010，08：49-54+96.

[5]宋增基.国有股权、民营企业家参政与企业融资便利性——来自中国民营控股上市公司的经验证据[J].金融研究，2014，12：133-147.

（作者单位：北京林业大学）