餐饮企业挂牌新三板现状与趋势分析

马彦华

全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，也是第一家公司制证券交易所。全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营机构，于2012年9月20日在国家工商总局注册，2013年1月16日正式揭牌运营。新三板定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，为公司提供股票交易、发行融资、并购重组等相关服务，为市场参与人提供信息、技术和培训服务。新三板出现后，中国的二级市场由上至下可以分为主板、中小板、创业板和新三板。主板主要是大盘蓝筹的汇集地，中小板是细分行业龙头企业的源泉，创业板是创新企业的助推器，而新三板是中小高新企业的摇篮。

新三板概况

2014年1月24日，新三板一次性挂牌285家，宣告了新三板市场正式成为一个全国性的证券交易市场。为加快完善市场功能，降低投资人信息收集成本，提高风险控制能力，审慎推进市场创新，2016年6月27日起，全国股转公司正式对挂牌公司实施分层管理。截至8月15日，新三板挂牌公司总数8667家。其中，创新层企业953家、基础层企业7714家；做市转让1619家、协议转让7048家。挂牌公司总股本5021.62亿股，流通股本1851.35亿股，成交5816.80万股，成交金额23194.47万元。

挂牌公司是纳入中国证监会监管的非上市公众公司，股东人数可以超过200人。未超过200人的股份公司，直接向全国股份转让系统公司申请挂牌，超过200人的股份公司须经中国证监会核准后向全国股份转让系统公司申请挂牌。全国股份转让系统对股票转让不设涨跌幅限制，买卖挂牌公司股票，申报数量应当为1000股或其整数倍。

新三板挂牌条件

相比主板和中小板，新三板的挂牌条件门槛较低，主要有以下六个方面。

1.依法设立且存续满两个完整的会计年度的股份公司（有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算）。

2.业务明确，具有持续经营能力。如果申请挂牌公司存在下述情形之一的，被认定为不具有持续经营能力：未能在每一个会计期间内形成与同期业务相关的持续营运记录，报告期连续亏损且业务发展受产业政策限制，报告期期末净资产额为负数，存在其他可能导致对持续经营能力产生重大影响的事项或情况。

3.公司治理机制健全（建立股东大会、董事会、监事会和高级管理层），合法规范经营。

4.股权明晰，股票发行和转让行为合法合规。

5.主办券商推荐并持续督导。

6.全国股份转让系统公司要求的其他条件。

新三板挂牌餐饮企业特征

相比中小板的艰难跋涉，新三板成为餐饮企业解决融资问题的新选择。2015年2月，新疆百富餐饮成功登陆新三板，成为“新三板餐饮第一股”。截至目前，新三板挂牌餐饮企业有百富餐饮、新疆紫罗兰餐饮、青岛优格花园、上海粤珍小厨、望湘园、红鼎豆捞、华鼎团膳、伊秀股份、香草香草火锅、丰收日集团、洛阳餐旅实业公司、唐山华磊餐饮文化传播股份有限公司、福建佳客来食品公司、武汉新五心服务管理公司共14家企业（狗不理食品股份有限公司为食品制造业），占挂牌企业总数的0.16%。14家企业均处于基础层（均未进入创新层），详见表1。

从企业规模来看，挂牌企业以大中型餐饮企业为主。14家挂牌餐饮企业中，4家企业营业收入在5000万元以下，仅有1家企业营业收入不足2000万元。9家企业营业收入超过1亿元，占总挂牌企业的64%。其中望湘园2015年营业收入达8.78亿元，丰收日超过10亿元，详见表2。

从经营业态来看，挂牌企业正餐、快餐居多。14家企业涵盖正餐、快餐团膳、火锅、休闲餐饮等多个业态，其中快餐企业6家、正餐企业5家，合计占总数的79%。

从成长能力来看挂牌企业存在显著差异。青岛优格花园、华鼎团膳、华磊股份、佳客来2015年同比增长超过30%。青岛优格花园推出了“优格花园迷你Mall”模式，并提出IOX lOX7的创业理念，即仅需10平方米，投入10万元，7天便可开业的快速创业模式，迅速赢得创业者的追捧和高度赞誉，2015营业收入同比增长89.39%。洛阳餐旅、新疆紫罗兰、新疆百富、武汉新五心则在10%以下，香草香草则同比下降2.17%。

从盈利能力来看，挂牌企业分化明显。青岛优格花园2015年净利润同比增长381.14%，净利润率高达23.54%，华磊股份、香草香草、佳客来净利润率都超过10%，而上海粤珍小厨、红鼎豆捞、新疆百富、武汉新五心不足5%。望湘园出资4000万元投资生鲜电商平台我厨，因我厨尚未实现盈利，致使望湘园出现较大亏损。新疆紫罗兰2015年净利润大幅下降，亏损0.59万元。

餐饮企业新三板挂牌利弊分析

自2009年湘鄂情上市后，再未有餐饮企业进入资本市场，俏江南、广州酒家、顺峰饮食酒店管理、净雅食品等餐饮企业的上市计划先后折戟。新三板的出现为餐饮企业提供了新机遇。新三板挂牌不仅可以拓宽融资渠道、解决餐饮企业并不太高的融资需求，还能提升公司知名度、品牌形象和整体估值水平，为规范企业管理、后续资本运作和持续发展奠定基础。

但同时也要看到，挂牌后企业也面临一些问题和挑战。一是融资功能没有得到彰显。流动性缺乏、市场交易不活跃、融资情况不乐观是新三板面临的重要问题，每天仅有10%左右的挂牌企业进行交易，截至目前挂牌的13家餐饮企业基本没有交易。二是挂牌后企业需要定时公布财报，向公众披露经营业绩，需要格外注重股东利益。挂牌后的餐饮企业在进行策略变更时远不如挂牌前“自由”，甚至存在控制權流失等风险。三是持续产生相关费用。公司挂牌除支付几十万至200万元不等的挂牌初费、中介费外（详见表3、表4），每年还要支付挂牌年费、信息披露等费用。虽然上海、北京、重庆、江苏、广东、深圳、河北、天津等地方政府鼓励企业赴新三板挂牌，发放30万至150万元补贴，但随着国家对税收等优惠政策的清理规范和挂牌企业增多，地方政府的补贴力度将随之减弱。

对于新三板，一些企业认为，国内资本市场越来越成熟和开放，挂牌新三板后企业能拥有更大的市场前景，有更多投融资机遇。也有一些餐饮企业认为，目前新三板市场狂热、跟风者众，稳扎稳打依旧是企业不变的主题。不可否认，新三板的开通为企业发展提供了更多选择，上海顺风餐饮集团、内蒙古小尾羊等企业已经提交挂牌申请，今后越来越多的餐饮企业将在新三板崭露头角。