乳制品：龙头优势凸显

乳制品作为价格带窄的消费品，经历了行业黄金十年的快速成长期，两强格局初现，未来龙头公司的集中度提升仍有较大空间。我国乳制品行业与国外不同，国外乳制品种类多，而国内乳制品则主要以饮用奶和酸奶为主，两者的规模之和占乳制品总规模的97%以上，两者之间生产工艺壁垒不大，因此乳制品属于品类较少的消费品行业。按照国际经验，价格带窄且品类较少的行业容易形成强者恒强的竞争格局。目前，我国乳制品行业中伊利和蒙牛两家的市占率从2001年的13%一路提升至现在的33%。目前来看，我国乳制品行业正在步入低速成长的成熟期，未来竞争将会更加激烈，优势企业有望通过抢占份额或收购兼并方式实现集中度的进一步提升。

随着行业进入低速增长期，龙头公司的优势逐渐体现，伊利不断向高端产品布局，毛利率提升迅速。高毛利率叠加低销售费用率，使得伊利的净利率在最近几年保持稳定增长，与竞争者逐渐拉大差距，推动其收入、净利润持续提升，预计进入成熟期后，拥有规模优势、品牌优势的龙头伊利的盈利能力会继续稳定提升。