2017年11月豆粕市场分析及后市预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

11月份，美国农业部供需报告利空市场，意外维持单产不变，CBOT-1月大豆合约收跌13～14美分，创下8月中旬以来的最大单日跌幅。但下旬，市场担忧拉尼娜天气现象不断加强可能导致阿根廷天气炎热干燥，推动美豆期价强势反弹，盘中突破10美元；月底，阿根廷局部迎来少量降雨，且美豆出口大幅落后去年同期，令美豆期价承压持续回落。国内连粕期货市场震荡上涨，表现强于外盘市场，11月底收在2 822元/吨，较10月底上涨3.22%。

进口大豆到港量不及预期，叠加华北油厂停机限产以及华南地区大豆卸货延迟，国内油厂开机率恢复节奏较慢，豆粕现货供应偏紧，局部地区供应紧张；下游市场集中补货，豆粕现货和基差合同成交持续放量，油厂豆粕现货库存中旬降至年内新低，油厂提价限量销售为主。11月份，豆粕均价3 026元/吨，环比上涨0.9%，同比下跌8.9%。2014-2017年（11月）中国豆粕现货均价走势如图1所示。

图1 2014-2017年（11月）中国豆粕现货均价走势图

1 巴西产量上调，全球大豆供应宽松

单产维持不变，美豆库存微幅下调。美国农业部报告显示，2017-2018年度美国大豆产量预计为44.25亿蒲式耳，低于10月份预测的44.31亿蒲式耳蒲。大豆收获面积维持不变，仍为8 950万英亩；单产也维持不变，为49.5蒲/英亩。压榨量维持不变，为19.40亿蒲式耳。出口量也维持不变，为22.50亿蒲式耳。大豆期末库存调低至4.25亿蒲式耳，低于上月预测的4.30亿蒲式耳。

美豆收割结束，但出口同比降幅扩大。由于天气有利作物收割，新季美豆收割速度较快，截至11月28日，新季美豆基本完成收割。

巴西大豆播种接近尾声，分析机构上调产量和出口。11月份，巴西大豆种植区迎来有利降雨，有助于大豆种植和早期生长，巴西大豆播种进度较快。截至11月24日，咨询机构AgRural称，巴西大豆农户已经播种的大豆占2017/18年度预估播种面积的84%。AgRural预估巴西今年大豆播种总面积将达到3,465万公顷。美国农业部在11月供需报告中上调2017-2018年度巴西大豆产量至1.08亿t，上调100万t。此外，巴西全国谷物出口商协会称，2017年巴西大豆出口预计为6 600万～6 700万t。

阿根廷播种进度加快，但干旱天气令市场担忧。下旬，阿根廷部分作物区天气炎热干燥，市场对拉尼娜天气现象的担忧不断升温。此外，天气模型显示，拉尼娜天气现象出现的概率增加，市场对拉尼娜现象导致阿根廷大豆减产的担忧升温。截至11月22日的一周，阿根廷2017-2018年度大豆播种进度提高到34%，预计2017-2018年度大豆播种面积为1 810万公顷。

国产大豆集中上市，进口上调。今年国产大豆单产普遍高于常年，新豆在面积和单产双重影响下产量增幅明显，国产大豆集中上市后，国产大豆价格震荡走低。据国家粮油信息中心预测，2017年中国大豆产量增长10.8%，达到1 440万t。由于国内大豆压榨需求强劲，市场预计中国大豆进口量将再创新高，美国农业部报告显示，2017-2018年度中国大豆进口量预计为9 700万t，上调200万t。2014-2017年（11月）全球大豆产量如图2所示。

图2 2014-2017年（11月）全球大豆产量

2 进口量低于预期，进口均价延续上涨

2017年1-10月中国累计进口大豆7 732万t，同比增加16.5%；1-10月中国累计进口大豆均价415.5美元/吨，同比上涨3.3%。其中，10月进口量为586万t，同比增加12.4%，环比减少27.8%，因美国飓风影响，进口量低于市场预期，预计11月进口量为875万t。10月进口均价为411.2美元/吨，连续三个月小幅上涨，预计11月进口均价延续小涨。2012-2017年中国月度大豆进口情况如图3所示。其中，1-10月从巴西进口大豆4 622.7万吨，同比增加24.38%；从美国进口大豆2 200.4万t，同比增加7.65%；从阿根廷进口大豆527.8万t，同比减少24.1%；从乌拉圭进口大豆200.5万t，同比增加43.88%；从加拿大进口大豆138.6万t，同比增加76.5%；从俄罗斯进口大豆37.3万t，同比增加9.83%。

图3 2012-2017年中国月度大豆进口量及单价

3 油厂开机恢复较慢，豆粕库存先降后升

因进口大豆转基因证书发放缓慢，进口大豆到港量不及预期，华南地区油厂卸货延迟，叠加环保问题，华北油厂停机限产，国内油厂开机率恢复缓慢。11月国内油厂开机率处于51%～57.6%之间，大豆压榨总量为805万t。国内豆粕现货供应偏紧，叠加下游市场集中补货，上旬油厂豆粕现货库存降至58万t，未执行合同创下历史新高，达到679万t；中旬后，油厂开机率持续攀升，叠加下游备货放缓，油厂豆粕库存止降回升，油厂未执行合同持续下降。截至11月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在67.3万t，未执行合同在546.4万t。2014-2017年国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势如图4所示。

图4 2014-2017年国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

11月份，国内进口大豆到港低于预期，叠加港口转基因大豆证书发放延迟，港口大豆分销价格表现偏强，整体处于3 380～3 450元/吨。国内豆粕价格震荡上涨，均价3 026元/吨，环比上涨0.9%。豆油价格震荡下跌，均价5 993元/吨，环比下跌1.2%。油厂压榨亏损先扩后缩，中旬亏损扩大至125元/吨，月底缩窄至80元/吨。11月，油厂压榨亏损104.1元/吨，环比增加71.2%。

4 饲料消费小幅回升，豆粕需求增加

11月份，国内生猪存栏回升，家禽存栏低位运行，水产处于淡季，国内养殖市场对饲料需求小幅回升，豆粕需求增加。国内生猪价格震荡上涨，养殖持续保持盈利，农户压栏惜售，且随着集团企业产能陆续释放，国内生猪存栏延续回升，对豆粕需求增加。蛋禽和肉禽存栏偏低，终端价格震荡反弹，养殖盈利改善，对豆粕需求小幅下降。水产养殖进入淡季，水产养殖对豆粕需求大幅减少。

总的来看，11月份，国内饲料消费小幅回升，饲料企业对豆粕需求增加。根据博亚和讯数据测算，预计2017年11月国内豆粕饲料消费总量为657万t，环比增2.4%，同比增6.8%。下游市场集中补货，远期基差合同成交持续放量，饲料企业豆粕库存保持在25～35 d用量左右。

5 价差扩大，豆粕使用价值有所下降

豆粕与杂粕价差持续扩大，豆粕使用价值有所下降，添加比例有所下调。11月份，国内豆粕与菜粕、棉粕现货价差分别为621元/吨、679元/吨，环比扩大9.7%、7.1%，同比下降28.9%、上升15.9%。豆粕与杂粕价差持续扩大，豆粕使用价值有所下降，部分饲料企业下调豆粕在禽料和水产料中添加比例，下调幅度在2%～5%左右，增加杂粕在禽料和水产料中添加比例。

6 供应转向宽松，12月豆粕现货震荡偏弱

美豆出口低于预期，巴西丰产预期较强，但阿根廷天气炒作支撑市场。目前新作美豆出口检验量和出口销售总量均落后去年同期，在巴西大豆出口进入尾声的背景下，市场采购方向将转向新作美豆。预计12月上旬，巴西播种基本结束，早期天气有利生长，预计巴西丰产前景乐观；但天气预报显示，12月阿根廷依然干旱少雨，大豆产量依然存在不确定性。预计美豆期价维持在930～1 020美分/蒲式耳之间运行，关注美豆出口变化和阿根廷天气变化。

国内油厂开机保持高位，豆粕现货供应转向宽松，油厂降价出货为主。在环保影响消退以及进口大豆转基因证书问题解决后，12月进口大豆到港量将大幅攀升，国内油厂开机率将保持超高水平，大豆周度压榨量将达到190万～200万t之间，国内豆粕现货供应转向宽松，油厂豆粕库存进入上升趋势，降价出货为主。关注进口大豆到港节奏和环保变化。

总的来看，美豆出口低于预期叠加巴西丰产预期较强，美豆期价震荡偏弱，预计维持在930～1 020美分/蒲式耳运行，关注阿根廷天气变化。国内豆粕现货供应宽松，油厂降价出货为主，豆粕现货价格震荡偏弱，预计维持在2 900～3 050元/吨。□