我国新三板交易市场发展的近况及简要分析

古雅梦

[摘要]：新三板市场作为近年来高速发展的交易平台，从我国多层次的资本体系中看来，成为了场外交易市场上不可或缺的一块，并且发挥着它重要的作用。它的重新启用对于那些规模较小但风险较大，并且融资困难等特点的中小科技型企业具有十分重要的意义。本文分析了新三板的现状和面临的问题，并为我国新三板市场更好的发展提出一些建议，促进我国中小企业的发展，从而带动全国经济的发展。

[关键词]：新三板 中小企业 挂牌制度 发展与对策

近年来，我国国民经济在快速的发展。为了满足不同企业在不同阶段融资的需求，逐步建立起以多层次为特色的资本市场体系，而之中的重要组成部分之一——新三板，在这几年得到了愈来愈多的关注。从最初建立到现在扩容到全国，三板市场被重新定位，而新的三板市场定义在发展中不断完善，为中小企业的融资和发展提供了渠道，但同时也在过程中暴露了新挂牌企业参差不齐、中介收费存在问题等一系列问题。

本文通过对我国新三板市场现在运行情况分析，使中小业通过在新三板市场的挂牌能获得更好的成长。通过给出一些关键点用来解开我国新三板市场目前还存在的一些疑难问题，并为我国新三板市场更好的成长提出相应的对策，促使我国中小企业的成长，从而促使带动全国经济的发展。

一、我国新三板现状分析

（一）我国新三板的发展历程

中国最早的场外交易起源于20世纪80年代，到1998年之前，在当时形成了29家地区性的证券交易中心。1992年7月，全国证券交易自动报价系统正式成为指定的法人股流通市场。可以用来从事关于法人股份转让的业务系统——全国电子交易系统也成立于1993年4月份，它是新三板早期的萌芽。为了解决曾经在两网市场挂牌的公司的主板退市公司的相关问题，新三板市场在2001年6月2正式启动。代办股份转让系统也就是通常被称为“老三板”市场则在2001年7月16日成立，是为原 STAQ、NET系统所遗留的数家公司及退市后的上市公司提供股份流通平台。

（二）新三板的发展现状

“新三板”市场在 2006年 1月 16日正式启动，是科技部条法司、证监会市场部和中关村科技园区管委会等共同启动的中关村科技园区试点。它是面向高成长的科技型、創新型非上市股份公司所进行的股权挂牌转让和定向增发融资的一个交易平台，因此对于中小型企业，特别是科技型企业具有重要意义。

全国场外市场建设从试点正式走向了规范运行是在2014年1月16日，股转系统在北京正式揭牌运营。2013年6月19日，中小企业股份转让系统试点被国务院同意并决定将其扩大至全国，从此，一个真正意义全国性的场外交易场所正式产生。新三板的性质、功能和定位也在2013年12月在国务院出台的49号文上给予了政策上的明确。在2014年8月做市商制度实施之后，新三板市场进入前所未有的繁盛时期，挂牌家数、融资金额和影响力等各个方面都明显的有所提高，而且仍然继续的在快速地扩张。

二、中小企业融资和新三板的联系

（一）中小企业的融资难的现状

当下中国的资本市场主体结构中，中小企业在促进国民经济发展、缓解人才就业压力、扩大对外出口、科技进步等方面都起到了独一无二的作用。但是，中小企业自身的发展却面临着多种多样的困难和阻碍，并且这都不是容易克服的。而在这众多的困难和阻难中，首先，最应该的到我们关注的，同时也是最不容易解决的就是中小企业关于融资难的问题。而造成中小企业的外部融资困难的主要因素，可以归纳为以下3点：

（1）金融机构放贷门槛相对较高。由于中小企业资金有限，缺乏担保融资的能力和其他良好的信用记录，而金融机构放贷过程中繁杂的手续也为中小企业贷款带来了困难，只能望而却步。

（2）存在不规范的民间借贷。虽然民间借贷具有操作简单、手续便捷、门槛低、借贷成本低等特点，但由于其没有规范固定的书面评估程序，没有专业评估机构的风险评估，更没有规范的法律约束，同时存在着潜在的单方失信导致借贷纠纷产生等问题，就使得可行性存在疑虑。

（3）募集资金很少来源于资本市场。我国的主板市场、创业板市场和中小板市场的上市门槛对于中小企业来说都比较高，所以很多正处于成长中的中小企业要想在资本市场上募集资金就相对比较困难。

（二）新三板带来的融资机遇

当下，由于中小企业在目前的发展阶段里还远远达不到我国资本市场主体结构中其他组成部分的高要求。因此， 2013年真正实现的新三板全国扩容给中小企业带来了机遇和希望。

（1）新三板的低门槛。与其他结构主体相比，新三板门槛相对较低，关于财务指标方面的要求几乎没有。中小企业要想在新三板市场上挂牌满足要求相对较容易。

（2）鼓励中小企业在新三板挂牌政策的实施。新三板市场作为中小企业的发展机遇，抓住并通过这个机会解决融资难的问题是非常有效的。因此就有很多的优惠政策在各个地方的政府先后出台，激励了中小企业在新三板挂牌的欲望，而成功挂牌新三板市场并获得发展的企业会对当地的经济带来很大的促进作用。

（3）帮助中小企业吸引战略投资者进行定向融资。新三板市场战略投资者往往可以发掘有潜力的中小企业而且他们会提供资金并获取一部分的股权以期分享他们所看好的企业未来的收益。同样也是帮助中小企业实现价值发现的平台，可以引入战略投资者，并更好的维护企业的自身的利益。

三、新三板存在问题及对策的探讨

（一）参差不齐的新挂牌企业

新三板市场在近几年愈发火爆，许多企业在新三板市场挂牌。了让小型和微型企业得到更好的服务，新三板市场设置的门槛相对较低，然而新增加的挂牌公司和企业的质量不可避免的出现不均匀，有些增长不明显的企业为了得到足够的融资，也到该市场挂牌，因此投资者们要选择好的企业来投资就变得愈发困难。

（二）市场流动性不足的存在问题。

无论新三板市场获得怎样迅速的发展；其挂牌公司的总体数目、融资资金的總金额怎样提升；对我国经济的影响程度怎样大，一旦从市场的成交情况和市场整体的流动性情况来看，并不很乐观，也不是很稳定，问题也很严重。根据所知情况，无论市场热度多高，解决市场流动性问题让新三板市场更好地发展已是势在必行。

（三）市场制度不完善且监管有所缺失

目前，我国制度的建设仍旧缓慢，市场扩容的速度却很快，因此，新三板想要推出协议、做市、竞价并存的这种交易制度就非常值得人们的思考。如果市场上出现套利现象，市场交易显然就是不公平的。要想解决市场交易不公平的现象那么交易制度必须还要设立更近一步的措施来解决这个问题。其次，新三板市场目前存在的监督不力和监管失严等一系列问题。

（四）信息公开制度导致的管理压力

新三板市场的相关规定表明：企业要按照要求，定时进行信息披露的报告。但众所周知，新三板市场挂牌要求门槛较低，大部分中小企业仍处在一个成长阶段，他们没有能力提供稳定按时的信息披露报告。但在投资者看来，这就说明企业是没有投资价值的，从而减少对企业的信心，与之呼应的，是产生企业不稳定越来越厉害的恶性循环，给企业带来很不利的影响。

四、我国新三板的发展对策

（一）加强审查挂牌企业的力度并对其进行分层管理。

推荐机构在推荐时应考虑自己所推荐的企业是否是目前所需要的具有投资价值和成长价值的企业。如果推荐机构和它所推荐的已经在新三板挂牌的企业一起形成利益共同体，共同杜绝胡乱推荐的行为，使推荐机构购买推荐企业的股票，患难与共，促使推荐机构推荐优秀企业。同时，企业也要按照审查标准进行严格的审查和执行。

从我国国内场外市场和国外场外市场的近几年的发展中毫无疑问的可以得出这样一个结论：我国的新三板市场要想愈加完善，就必须实行分层管理。在中国新三板市场的场外交易市场进行分层管理，即对级别不同的想要在新三板市场挂牌的企业所实施的新三板市场准入制度也是不一样的。其中，不一样的地方主要表现在监管的要求，投资者的准入门槛，交易系统等几个方面。

通过新三板市场的分层管理，使得资源在利用率等方面可以达到最好最想要的效果，同时新三板市场上的流动性和挂牌企业监管有效性等问题也可以得到一定程度上的解决，促使新三板市场获得更好的发展。

（二）控制速度，提升质量

我国新三板市场上公司的数量在这几年增长速度非常快。2015年底已经突破4000家，依据这个扩容速度在今年挂牌的企业数目达到1万家甚至更多也是可能的。但从目前的市场情况来看，我国在关于市场的流动性这方面仍然遗留了一些问题，需要尽快得到解决。造成这些问题的首要原因就是现阶段挂牌上市的企业和公司质量的良莠不齐。要想消除流动性问题，就必须要对挂牌条件重新界定与设置，提高门槛要求，同时从新三板市场的扩容速度出发，选择降低扩容速度。为了促进市场的更好发展，提升挂牌门槛，降低扩容速度是我国当前新三板市场发展中不可避免的。

（三）信息的披露和市场监管

资本市场是典型信息不对称市场之一，而小资本市场的信息不对称的情况尤为严重。因此该平台上挂牌的企业必须通过提供越发完整的信息披露来规范市场，减少信息不对称的缺陷。一般在市场中出现的信息披露欺诈、误导，缓慢而不足等现象都是信息披露不对称的体现。如何减少该情况的发生，这就需要通过制度建设和监督，来引导市场的操作规范，使有用信息所占的比例升高，促进市场的良性发展。

从过往来看，信息披露一般表现在以下方面：首先，确定责任承担人；其次，企业本身的信息披露即自发披露行为；最后，是对于违规企业提高惩罚力度。而规模小、公司治理不完善是新三板挂牌企业的普遍特点，如果强行要求所有的企业都详细的披露所有信息，就会在过程中产生难以负担的高成本。这样就会促使许多企业为了不承担高额成本而忽视或虚假披露信息，造成信息披露违规的现象。由于保证投资者利益尽量不受到侵害的重要前提之一便是信息披露制度是否完善。所以信息披露制度的设立到实行，一定要从新三板市场上挂牌企业的特点出发，使之能够遵守相关的一些原则。其次，对于违规信息披露的存在，监管信息披露违规的机构要做到严格的执法，绝不姑息。除此之外，还要定期进行一些有关信息披露方面的课程的辅导，使今后的新三板企业信息披露的内容无论是在有用与否还是正确与否上获得更大的提高。

（四）分层的信息披露标准的建立

通过与国外其他国家相比较，不难看出，美国的纳斯达克场外交易市场的能力要优于其他的市场，其原因一方面是纳斯达克具有其它国家所不具有的成熟的做市商交易制度。另一方面则是因为纳斯达克是第一个实施内部分层管理的场外交易市场，通过实施该方法，充分体现了场外交易市场选择企业的强大的作用。因此，新三板的分层管理也是我国新三板市场完善的必然趋势。

参考文献：

[1]刘林，倪玉娟.股市流动性、市场关注度与创业板上市公司转板选择—兼论我国多层次资本市场建设[J].证券市场导报，2012（5）：57- 66.

[2]朱涛.浅析新三板市场的发展现状[J].中国商贸，2015（02）.

[3]叶科林.“新三板”的发展模式与对策研究[J].现代经济信息，2015（11）.

[4]汤蕴懿.新三板重点行业发展指数[N] .上海经济，2016（02）.

[5]胡昌生，伍智力.新三板发展的几个问题与对策[N] .经济纵横理论月刊，2014（11） .