全球油气业务并购强劲反弹

□ 余木宝

全球油气业务并购强劲反弹

□ 余木宝

2016年下半年，在国际油价回稳等一系列有利因素推动下，全球上游油气资源并购市场全面反弹，呈现出北美油气资源并购持续活跃、非常规油气业务并购交易数量继续增长等特点。

2016年二季度的页岩油气业务并购成交数量出现井喷式增长。李晓东 供图

2016年国际油价大幅下跌，上游企业苦不堪言，油气开采、油服公司普遍陷入困境。为了协同应对全球油价下跌，不少公司走上合并之路。随着石油价格逐渐稳定、信心回升，投资者情绪大幅改善，开始追逐利润潜力大的油气资产。在这两种因素的综合作用下，2016年下半年全球油气业务并购走出了一波强劲反弹的行情。

全年油气业务并购先抑后扬

由于国际油价前景并不乐观，2016年上半年全球油气业务并购仍处于较低水平。2016年上半年并购事件186宗，同比增加31%，但仍仅为近5年同期平均234宗的79.5%；交易额却下降，2016年上半年为408亿美元，同比下降62.6%，也远低于近5年同期平均值。

2016年北美仍是全球油气资源并购市场交易最活跃的区域。李晓东 供图

上半年，全球油气资源并购市场呈现潜在交易数量增加，但涉及并购金额持续走低的重要特点。上半年市场存在的潜在交易达到391宗的历史最高水平。潜在交易数量增加反映上半年全球并购市场明显的复苏态势：卖方想进一步兜售非核心资产，并以此实现公司在低油价下的战略调整；买方计划在油价触底回升阶段，通过及时购买优质资产，积极把握上游油气行业的周期性投资机会。

从买卖双方的匹配程度看，上半年市场上计划买入油气资产的潜在交易数量仍少于计划售出资产的潜在交易数量，但与2015年同期相比，二者规模差距已明显缩小。根据咨询公司伍德麦肯锡的统计，上半年计划买入上游油气资产的交易较2015年同期增加20%，计划售出资产的交易仅较2015年同期降低4%。

从潜在交易涉及金额看，上半年市场上潜在交易涉及金额同比有明显下降趋势，2670亿美元的总资产估值创近十年最低纪录。潜在交易涉及金额上半年持续降低的原因基于两方面：一是国际油价持续低迷，尽管5、6月出现反弹，但影响了并购交易的评价油价水平，导致市场上所有待交易资产估值全面下降；二是国际油价经历近两年的低迷走势后，二季度出现一些复苏迹象，使石油公司售出资产计划有所调整，市场上出现了“优质资产惜售与非核心资产剥离”并存的局面，导致待售资产估值降低。

2016年下半年，在国际油价回稳等一系列有利因素推动下，全球上游油气资源并购市场全面反弹，呈现出北美资源并购持续活跃、非常规油气业务并购交易数量继续增长等特点。其中，最引人关注的是北美。

去年底全球油气投资商对美国石油和天然气、服务和管道公司的收购活动大幅增多。数据显示，去年下半年收购交易共计约185起，价值达到1475亿美元。而上半年只有70笔并购交易，交易额仅为365.8亿美元。相比之下，下半年的业务并购市场可谓火爆。这些并购活动中显现出两大趋势，一是投资者希望通过并购活动提高规模削减成本，二是投资者期望利用美国快速增长的天然气市场扩大自己的实力。

北美油气业务并购急剧升温

2016年北美仍是全球油气资源并购市场交易最活跃的区域。据休斯敦油气研究公司PLS所汇编数据显示，2016年美国油气上游业务并购活动的总额达到690亿美元，较2015年增长一倍多。这大幅扭转了2015年总交易价值出现62%下滑的趋势。

2016年一季度的并购活动有所萎缩，当时原油价格曾触及12年低点，但随着油价的反弹，并购活动有所回暖。并购活动在三季度明显回升，因国际基准布伦特原油和美国西得克萨斯中质原油合约的价格达到40～50美元/桶范围同时欧佩克恢复了减产的想法。在国际油价因欧佩克的减产计划而获得支撑情况下，美国油田的更多部分自然会被买家看中。在2016年四季度，上游勘探和生产部门继续在并购交易中占据上风。钻探商纷纷支付巨额的资金用来收购得州和新墨西哥二叠纪盆地内的土地，这些地区的生产成本很低，进而使他们可在国际油价处于2014年水准的一半时获得利润。包括管道运输和存储公司在内的中游部门在2016年的交易价值达到840亿美元，这主要源于价值超过10亿美元的巨型交易。其中包括Sunoco和Energy Transfer Partners宣布的近200亿美元并购。

油田服务行业的并购交易在去年四季度恢复了生机。最大的交易为通用电气与贝克休斯之间的合并。该交易使新合并公司成为油服行业的第二大公司，将哈里伯顿成功甩在身后，并与斯伦贝谢形成竞争态势。值得指出的是，通用电气和贝克休斯的合并也是去年全球油气领域业务并购最大的一笔。

此外全球其他四大油气业务并购也都与北美有关。第二大油气业务并购是加拿大安桥管道公司以280亿美元收购美国天然气管道公司光谱能源。该交易使加拿大安桥管道公司成为北美最大的能源基础设施公司。第三大油气业务并购是加拿大油气管道巨头泛加石油公司以130亿美元（包括债务）成功收购美国天然气管道公司哥伦比亚管道集团。该交易的关键在于，它将合并公司短期管道项目的投资金额增加到230亿加元，同时帮助泛加石油公司将其年股息从8%提高至10%，直到2020年。第四大油气业务并购是法国油服企业Technip和美国油田装备公司FMC科技公司以全股票交易的形式进行了合并，价值130亿美元，合并后的公司将具备更优的竞争性，可与油服巨头如贝克休斯、哈里伯顿以及斯伦贝谢抗衡。第五大油气业务并购是Range资源公司支付高达42亿美元并购Memorial资源公司。

非常规油气业务仍是热点

过去几年间，页岩气革命曾让油气勘探和服务公司一时间风头无二，大批油服公司纷纷成立，但在国际油价大跌之后，他们的生存却成大问题。在坚持两年之后，为了生存或者生存不下来的页岩气公司不得不寻求业务并购，以渡过危机。

自国际油价2014年中崩溃后，页岩油气投资并购的成交便不断下滑，而在2016年一季度油价跌破30美元/桶期间更是出乎意料的冷清。不过，2016年二季度的页岩油气并购成交数量和油气上市公司增发却出现井喷式增长。市场人士认为，这预示着油气资本市场的场内资金从前几年高油价时期对于大资金项目的战略性并购转向对中小规模高收益项目的战术性并购，这种转向可以在分地域统计中明显看出。 以滨州、西弗吉尼亚州和俄亥俄州为中心的天然气生产区——马塞勒页岩区2016年的并购活动出现大幅增长，该区2016年的并购交易额为67亿美元。

从并购项目的价值链位置来看，2016年二季度的所有页岩并购均为上游板块的并购；而从并购项目的分布上看，2016年二季度的并购活动最活跃的页岩资产为二叠纪页岩，出现6起并购，总金额21亿美元；以及马塞勒斯页岩，出现4起并购，总金额13亿美元。除二叠纪页岩和马塞勒斯页岩，针对美国其他页岩油气资产的投资并购活动持续萎靡。需要注意的是，目前二叠纪页岩是美国最优质的页岩油资产，而马塞勒斯页岩则是美国最优质的页岩气资产。这进一步说明目前场内资金开始重点针对能够顺利熬过油气价格低谷的资产进行投资。“2017年，我们确信并购活动将由二叠纪盆地扩展至其他已知的经验证油田，这些油田会在油价处于50美元/桶上方水准下变得具备经济价值。”PLS研究和内容部总经理Brian Lidsky指出。