贸易保护政策对中美经济的影响

如果美国严厉地实行贸易保护政策，这将对中国出口品产业链上的其他新兴市场经济体产生较大影响。而中国经济体量大、市场容量足、产业结构健全，应有充足的回旋余地。

特朗普在竞选总统时提出要对中国和墨西哥分别征收45%和35%的关税，通过进口关税、反倾销、贸易谈判等措施促使就业机会回流美国，重振美国制造业，甚至不惜考虑退出WTO。中金公司对贸易保护政策能否刺激美國经济增长、其对中国在内的主要贸易国影响，以及中国的应对方法进行了定量分析。

美国贸易保护主义情绪抬头

全球化带来的利益分配不均使贸易保护主义抬头，深刻影响了美国新政府的对外政策取向。在全球分工深入和细化过程中，美国制造业，尤其是劳动密集型产业逐渐失去了竞争力。新世纪以来，美国制造业就业人数累计下降了496.0万人，失业率远高于金融业等服务业。2000年到2015年间，制造业周平均工资增速为2.4%，低于社会平均工资增速2.7%。同期，美国中位数家庭实际收入下降了2.4%，而前5%高收入家庭实际收入增长6.1%，基尼系数从40.5上升至41.1，收入不平等加剧。

与此同时，大量商品进口使美国经常项目逆差不断扩大，于2006年达到峰值，占GDP的5.8%；后虽有所收窄，到2015年为GDP的2.6%，但依然可观。在此背景下，特朗普主张通过贸易政策保护本土就业和重振制造业，受到选民的欢迎。可能的措施包括退出TPP、重新协商NAFTA、辨别正在进行但是违反贸易协定的贸易活动、对中国和墨西哥征收高额关税等。

全球化的理论和实践值得反思，而贸易保护政策的影响需要一定的定量分析。自由贸易有利于生产要素在全球范围内更有效地配置，发挥各国比较优势，从而实现更大的产出。但如果好处仅为少数人享有，势必会引来社会抗拒。2008年国际金融危机以来，全球贸易增速明显放缓，从危机前2000年到2008年间平均增长12.7%，降至危机后2009到2016年间平均增长0.9%的水平。

在全球经济复苏乏力、分化的时期，贸易保护政策更易受到那些未能充分分享自由贸易利好的社会群体的欢迎。但是，贸易保护政策能够带来改变的程度，需要进行量化分析。贸易谈判、反倾销等措施的传导机制虽然不尽相同，但最终影响可能均会反映在进口价格上，与关税类似。因此，中金公司以美国平均进口关税提高5个百分点作为基准情形，为评估贸易保护的影响提供一个基本参考。

贸易保护的直接影响：简单的量化分析

如果美国平均进口关税提高5个百分点：

短期内，将推高美国GDP增速0.12个百分点、通胀>0.24个点以及财政收入占GDP比重0.79个点。目前美国平均进口关税为约1.6%。如果将其提高5个百分点，进出口企业重新议价，增加的关税会部分传导到进口价格上，预计将抬高进口价格1.5个百分点，占美国GDP的0.29%。进口价格上升提高了国内商品和服务的吸引力，增加国内市场需求。中金公司测算了反映美国国内商品与进口商品之间替代程度的进口替代弹性，进口品价格上涨带来美国国内市场需求的增加额约占GDP的0.12%，换句话说，提高关税5个点将提高美国GDP增速0.12个点。进口品价格上升将直接导致整体物价水平上涨0.24%，但考虑到国内市场需求增加会进一步推高国内商品和服务价格，实际通胀涨幅应高于0.24个百分点。此外，提高关税将带来美国税收收入增加，预计占GDP的0.79%。

压低世界GDP增速>0.06个百分点。2015年，美国进口总额占世界进口总额的13.8%，GDP占世界GDP总量的22%。如果关税提高造成美国进口下降1.76%，对应其他国家的出口降幅将占世界GDP的0.06%。如果考虑出口对经济的拉动效应以及中国等贸易伙伴的反制措施，世界GDP受到的冲击还将更大。

其中，中国GDP增速或受直接影响>0.07个百分点。2015年，对美国出口占中国出口总额的18%，占中国GDP的3.7%。如果美国从中国的进口同比例下降1.76%，出口降幅相当于中国GDP的0.07%。假定特朗普贸易保护政策有特别针对中国之意，这一比例可能是低估的。中国对美国出口以电子设备（占对美总出口额的23.3%）、机械设备（20.6%）、服装制造（8.0%）等行业为主，而且这些行业的进口替代弹性偏高，在中美贸易摩擦中受到的冲击可能会更大。

从直接影响来看，贸易保护对美国通胀的影响要大于其增长意义。简单的量化分析表明，在假定所有其他条件不变的情况下，抬高进口品价格对美国本土通胀的影响更为明显、直接，对拉动内需有一定作用，但很大程度上依赖于进口替代的情况，传导更为间接。此外，美国仍是全球需求的重要来源，其政策转向难免对包括中国在内的主要贸易体产生冲击。

中长期影响与中国应对

简单量化分析之外，一些中长期影响也值得关注。上述分析考虑贸易保护政策的第一轮冲击，并假定其他条件不变。但其他条件显然会变，尤其是贸易伙伴也会做出必要的反应。中金公司认为：

贸易保护的短期影响或大于其中长期影响。从中长期看，世界其他经济体因美国提高关税导致的GDP增速下滑反过来会降低对美国商品和服务的进口需求，拖累美国的出口和GDP增速。同时，针对美国的贸易政策，贸易伙伴很可能会采取一定的报复措施，进一步打击美国出口。平均来看，提高关税5个点对美国GDP的拉动作用可能会低于0.12个点，而对美国通胀的抬升效应会相对更加持续。

贸易保护对金融市场的影响应大于其对实体经济的影响。上述量化分析没有考虑预期因素，但在金融市场上，其对通胀和全球贸易格局的影响可能更快、更显著地通过预期效应反映在汇率、利率等资产价格上。一方面，贸易保护对美国的短期通胀冲击将提高美联储的加息节奏，推升美元指数。另一方面，贸易保护政策人为地降低了贸易伙伴出口的竞争力，增加了他国贬值货币的需求，从而强化美元进一步升值的压力。美国利率走高、汇率走强的叠加影响对全球资本流动和新兴经济体宏观政策操作都是不容低估的。

贸易保护对其他新兴市场的影响可能大于对中国的影响。加工贸易贡献了中国总贸易顺差的59%，中国扮演了很重要的“组装者”的角色。从价值链角度看，中国占美国贸易赤字附加值的比例仅为30%，远低于中国占美国贸易赤字额面上的49%。如果美国严厉地实行贸易保护政策，这将对中国出口品产业链上的其他新兴市场经济体（尤其是东亚及东南亚等经济体） 产生较大影响。尤其，那些出口依赖度高、产业结构单一、内需不足的小型开放经济体更可能被“错杀”。而中国经济体量大、市场容量足、产业结构健全，应有充足的回旋余地。

面对外需不确定性，中国应更多依靠内需。无论特朗普最后是否对中国商品严格执行45%的关税政策，中美贸易不平衡显然已是美国新政府重要关注的。近年来，尽管中国实际汇率大幅升值，但中国占全球贸易的比重仍在不断攀升。外部压力的增加凸显了中国推进结构性改革和扩大内需的重要性。

当然，即便中美贸易摩擦升级，中国也并不缺乏反制措施。美国对中国出口的主要商品包括航空航天（占对华总出口13.3%）、电子设备（11.0%）、机械设备（10.6%）、植物产品（9.5%）等；尤其波音飞机、大豆、集成电路等对中国市场依赖程度非常高。如果中国采取反制措施（增加关税、反倾销调查等），美国这些行业也将受到较大影响。同时，中国也可提高相关出口补贴以部分抵消美国关税的影响。

（本文选自中金公司发布的中国宏观专题报告《贸易保护政策对中美经济的影响》，有删节）