万亿定增才是下跌“元凶”？

郭卓鑫

2016年定向增发募资规模再创新高，是IPO融资的10倍。

2016年，二级市场延续低位震荡，作为目前上市公司最主要的直接融资渠道，2016年度定增发行数量和规模仍然保持较快增长。

在政策审核速度放缓的情况下，截至2016年12月31日，根据Choice资讯终端数据统计2016年共计639家上市公司实施定向增发，增发次数为816次，共定向增发了1，708.81亿股，募集资金达到了17，146.65亿元，其中大股东共认购了2，302.77亿元，占募集资金的13.43%。

定增主力军

2016年，实施定增的上市公司分布行业广泛，依据证监会行业目录来看，主要集中在制造行业，募集资金8，087.51亿元，占2016年度定增募集资金总额的47.17%，增发次数为498次；2016年较为火爆的房地产行业定增募集了1，296.84亿元。

依据证监会行业目录的17个大类来看，定增募集资金在1000亿元以上的有4个行业、在100亿-1000亿之间的有9个行业、不到100亿的有3个行业。定增募集資金不到100亿的3个行业分别为住宿和餐饮业（83.91亿元）、科学研究和技术服务（48.36亿）、卫生和社会工作（15.03亿元）。

2016年度仍以项目融资为主，融资金额为5，626.09亿元；融资收购其他资产达到了4，216.83亿元，仅次于项目融资；配套融资为2，916.27亿元；在上市公司定增融资当中壳资源重组金额为1，814.24亿元；上市公司为补充流动资金融资额为890.79亿元；在2016年度引入战略投资比例占定增融资的3.26%。

收益如何？

根据Choice资讯终端的数据分析，在全部的639家实施定增的上市公司中，共有192家上市公司定增破发。

根据数据分析发现，雷曼股分（300162.SZ）折价溢率为-44.80%，自2016年3月7日定增股票上市来，截至2017年1月13日，雷曼股份收盘价为13.91，相对于发行价25.2元，每股收益为-44.80%。

截至2017年1月13日，2016年度竞价定增平均收益率为27.40%，其中云意电气（000026.SZ）、粤泰股份（002680.SZ）、美锦能源（600876.SH）、甘肃电投（300409.SZ）收益率都超过了100%。

而定价定增平均收益率为37.87%，2016年度通过定价发行的收益率最高达到500%以上的有两家，天润数娱（002113.SZ）收益率为536%、世纪游轮（002739.SZ）则高达513%。《英才》记者通过数据分析发现，通过定价发行的收益远远高于了竞价，收益集中在0—100%之间的定增占定增募集发行次数的63.51%。

定增发行增发首日破发的股票共有120只，首日增发破发幅度最大的是宁波港（601018.SH）增发首日收益率为-35.52%，截至2017年1月13日，发行以来收益率为-37.26%。

而增发首日破发的股票当中有29家上市公司定增发行收益率转亏为盈，中泰化学（600468.SH）收益率达到了76.85%。

自2015年以来，多项政策出台推动并购重组，扩大配套募集资金比例。定增发行价相对于二级市场股价一般具有一定的折价率，随着A股市场持续震荡，定增折扣安全垫的优势凸显。同时，上市公司定向增发融资一般是为了进一步促进产业发展，通过参与定增项目也能享受个股成长性收益。部分投资者希望通过参与定增分享市场上涨带来的贝塔收益。

因此，这两年定增市场持续火爆，2016年定向增发募资规模再创新高，1.7万亿的规模是IPO融资的10倍，成为A股市场上最大的股权融资，这也为到期后市场上带来巨大的解禁压力。