浅析我国上市公司现金股利分配现状及改进对策

中南财经政法大学 张晓

浅析我国上市公司现金股利分配现状及改进对策

中南财经政法大学 张晓

上市公司股利分配政策一直是公司财务管理的重要方面，关系到债权人、股东利益以及公司未来发展能力，但由于现阶段我国证券市场发展尚未十分成熟，出于管理者自身谋利、在财务报表显示较好盈利效果以及大股东谋求私利的目的，很大一部分上市公司往往会选择低股利发放甚至不发放现金股利，严重损害了中小股东利益。本文将在此背景下浅析我国上市公司现金股利分配现状、原因及相应的引导与改进对策。

上市公司 我国现金股利分配现状 原因 改进对策

一、引言

近年来，多年不分红的“铁公鸡”、“高送转”现象以及“跟风式”重组在资本市场的现象越来越多。据证券日报统计，截至2017年3月底，超过30家上市公司上市以来从未进行现金分红，其中有20家未分红时间超过20年。或出于公司成长需要，或是大股东以及管理者的利益侵占，中小股东利益始终不能得到有效保护。为维护有序证券市场环境，证监会近年来也多次出台了相应引导政策与法规对上市公司进行引导规范，但仍存在大量企业一毛不拔的现象。关于股利分配政策影响因素的优秀研究成果已经很多，因此本文将结合这一相关现状，着重分析现金股利重要作用，探究我国上市公司现金股利分配现状的影响，并在此基础上提出相应的解决措施。

二、现金股利发放的必要性

(一)回报股东投资，保护中小股东利益

公司股东，特别是中小股东，购买股票的盈利方式主要有：公司红利收入和卖出股票的资本利得。相比于公司红利，资本利得具有更大的不确定性。并且现金股利作为短期实实在在的投资回报对于提高股东对企业的投资信心，保护股东特别是中小股东利益具有重要作用。

(二)传递利好信号

根据信号传递理论，由于管理当局与企业外部投资者存在信息不对称，股利是管理当局向外界传递其掌握内部信息的一种手段。此外，相比于股利分配，现金分配对于以获取现实利益为目标的潜在股东更具吸引力。

三、我国现金股利分配现状及原因分析

相比于西方证券市场发展情况，我国证券市场发展较晚，体系尚不完善，除却企业自身发展阶段的成长性需要，在证券法律法规相对较为宽松的条件下，管理者、大股东利益侵占问题十分严重。不分配现金股利、分配水平较低，超能力派现等问题十分严重。以下是结合上述问题列述的几点原因：

(一)股权结构不合理，一股独大现象严重

相比于英美分散性控股结构，我国大部分上市公司一股独大现象较为严重，公司股权较为几种，大股东通过关联交易以及内部联合等方式转移公司利益，主导股利分配政策，以公司发展扩大为由或操纵利润等方式不分配现金红利，严重损害了小股东权益。

(二)国家法人控股缺乏监督，管理者利益侵占

对于国家控股或法人机构控股的上市公司，其相比于个人投资者对公司经营管理活动参与较少，缺乏监督力度和有效的监督方式，往往导致公司管理者利用职权谋取公司利益，侵占股东收益。

(三)股市投机严重

由于低股利分配和集中控股现象在目前我国证券市场较为严重，在此基础上现金股利分红对股票价值传递作用较弱，股票投机获利仍是我国大部分股民的选股动机。中小股东对股票的关注主要集中于买卖差价的资本利得，导致股票股利信息传递作用的扭曲，进一步深化股利分配问题。

四、对策分析

(一)培养多元化投资主体，增进内部监督意识

上市公司内部股权结构不合理，治理不健全是目前上市公司股利分配不合理的主要问题。为避免大股东股利操纵行为，引导股权分散化，注重引入优秀机构投资者对于形成适当的现金股利分配政策具有积极意义。同时，引导上市公司小股东以及董事会特别是独立董事积极发挥监督作用，增进对管理层行为的约束，也是促进上市公司实施适当的现金股利分配政策的重要方面。

(二)完善法律法规，促进外部监督引导

为响应国家宏观调控要求和保护中小股东投资利益，我国证监会从2000年开始出台了一系列约束上市公司股利分配的相关政策，并取得显著成效。证监会在2000年就提出上市公司要融资必须进行现金分红，直接导致现金分红上市公司迅速增加。近年来证监会也不断出台了大量约束政策，对上市公司现金分红的约束也更加具体、严格，并且逐渐成为上市公司在股利分配政策选择过程中的最重要约束机制。因此，证监会加强对证券市场的监督与约束对上市公司股利分配行为有重要影响意义。

[1]魏明.中国上市公司股利分配现状及原因分析[N].长江大学学报,2008

[2]孟永波,郭秀国.中国上市公司现金分红制度的变迁及解读[J].中国集体经济,2011年第一期