互联网时代企业财务管理的主要变革和挑战

曹鸿飞

摘 要：互联网时代改变人们的社会活动和消费方式，对企业生产经营管理产生重大影响，对企业财务管理产生深刻变革。文章从分析财务管理理论局限性出发，剖析互联网时代下企业财务管理实质，分析在互联网时代财务管理目标实质是实现用户价值最大化，并对财务管理在互联网时代实践中的主要变革和对策进行了深入探讨。

关键词：财务管理 价值网 价值最大化 长尾理论

中图分类号：F234 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）09-115-02

一、传统企业财务管理理论局限性

生产技术的变革始终是推进企业经营管理的最重要的推动力。在近现代的工业阶段，为适应大规模生产销售所需要的资金、人力、物力，企业财务管理的主要工作是筹措资金、提高资金使用效率。相应的财务管理理论演进可以划分为几个阶段：筹资财务管理阶段（19世纪末20世纪初）、法规财务管理阶段（1931—1950）、资产管理理财阶段（1951—1964）、投资财务管理阶段（20世纪60年代中期至70年代）。在不同的财务管理发展阶段中，产生了相应的财务管理理论，主要有现值分析理论（present value analysis theory）、投资组合理论（portfolio theory）、资本结构理论（the theory of capital structure Modigliani Miller models）、资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）、套利定價模型（arbitrage pricing theory，APT）、代理成本理论（agency cost theory）、股利政策理论（the theory of dividend policy）、期权定价理论（option pricing model）、市场效率理论（efficient markets hypothesis，EMH）等。

这些财务理论通过对企业资本结构、资本市场证券价格、市场风险等方面的分析研究，围绕着对财务管理对象——资金的保值增值展开。这些理论对于分析传统企业是比较合适的。因为传统企业一般重资产的经营模式下，集生产、销售、研发一体化，且企业发展周期较长，有长期资产、现金流等作为评价基础。财务管理理论从最初的单纯重视外部筹资，逐渐规范强调内部控制，提高资金在企业内部的合理配置，并进而注重资金外部投资效益。

到了互联网时代，企业经营模式发生了深刻的变革。如微笑曲线理论所描述的，越来越多的企业会采取轻资产经营模式，在微笑曲线的两端，即研发设计和销售流通，以获得更高的经济附加值。这样的轻资产知识型企业的特点是成立时间短，发展速度快。但按传统财务理论，这类企业的市场价值会因为缺乏一定比例的有形资产，并且也缺少较长时间的稳定现金流，从而导致企业估值很低，甚至难以估值。

但现实是，PE、VC以及互联网金融P2P等融资渠道却往往给这些企业在初创期以大力支持，而其中的优秀企业如果选择上市融资，资本市场给出股票估值也往往会比按传统财务管理的估值理论算的价值高很多。总的来说，在互联网时代，传统财务管理理论解释的企业范围、评估价值与市场一致性方面的局限性非常明显。

二、互联网时代的财务管理实质

财务管理的最终目标，与企业发展的目标一致，都是实现企业价值最大化。对于上市公司而言，可以简单地理解为股东价值最大化。而股东价值最大化的表象是企业在资本市场上获得投资人的认可，实质是企业产品或服务在市场上获得认可，赢得客户对其所提供的商品或服务支付的对价。

企业存在的意义在于其服务的最终对象即用户的需要，企业的社会价值是通过所服务的用户来体现。用户认可企业提供的商品或服务，这是企业存在的充分条件。用户或客户对商品或服务支付相应对价，这是企业存在的必要条件。这里的用户是指商品或服务的最终使用者，而客户是指支付者，客户不一定是使用者。在市场上，企业的经济价值（以下简称“企业价值”）尽管直接体现在客户支付，但实质是用户价值的体现。财务管理的重要内容是对企业价值评估，其实就是对用户价值的评估。

在互联网时代，财务管理实质得以充分体现。随着互联网的发展，人们的社会交流方式、消费方式、生活方式、学习方式和工作方式乃至人类社会的各种关系和结构发生了深刻变革，也因此导致社会商业模式的巨大变化。互联网使得企业和用户之间的联系愈发直接，传统的企业和用户的联系渠道，让位给了多种形式的线上渠道。传统意义环环相扣的价值链，被新型的多触点连接的价值网（value web）所取代。

价值网将彼此独立、没有直接联系的客户或用户相互联系起来。这种新业务模式，将用户日益提高的苛刻要求，与灵活、有效率、低成本的制造相连接，采用数字信息快速配送产品，将合作的提供商连接在一起，以便交付定制解决方案，简化分销层，提高运营设计的灵活性，提升经营净收益。除此之外，价值网还可以把原本不在价值链上的客户或用户关联起来，于是出现企业可以通过直接服务于用户，却向客户收钱，“羊毛出在狗身上”这种客户和用户完全分离的商业模式。另一方面，通过价值网，企业可以把用户资源转换变现或者获得更多资金融通。比如，企业可以采取预售商品通过众筹平台获得资金的方式，既可以预售商品获得市场关注，还可以低成本获得资金。这些商业模式或者说也是资金筹措模式的出现，被认为是互联网的一种标准商业模式，也正是因为用户价值是企业价值实质的一种体现方式。

三、互联网时代下财务管理的主要变革

基于财务管理实质是使得用户价值最大化的认识，就可以进一步理解和分析互联网时代财务管理的诸多重要变化和相应挑战。

（一）企业价值评估用户的市场价值化

在互联网时代，企业财务管理的研究对象并不以会计数据为主。互联网企业Facebook、阿里、腾讯等，如果按照传统财务管理以会计系统的账面资产、资金流等进行评估，采取传统的线性增长方式，企业价值显然会被严重低估。只有将商业模式、市场占有、UV量非财务的数据纳入到评估模型，才能对企业价值有个较为准确的估算。