中小企业财务杠杆效应分析

蔡昕

【摘要】作为企业以负债作为权益资本收益调节的主要方式，财务杠杆应用的合理与否直接关系着企业所有者基于权益资本而产生的额外收益。然而，在企业实际运行过程中，财务杠杆易受到多种因素的影响，从而使得企业在获得财务杠杆收益时，也会面临相应的财务风险。基于此，本文通过对财务杠杆的正、负效应进行分析，针对中小企业财务杠杆运用存在问题，提出若干相关建议。

【关键词】财务杠杆 中小企业 负债融资

负债融资是一把双刃剑，它既可以满足企业对资金的需求，给企业带来利益，也会给企业带来财务风险，使企业遭受财务损失。对财务杠杆进行分析可知，其是企业资本结构中对负债使用情况的具体反映，当负债较大而导致企业盈利减少时，将使企业承担沉重负担，但是也是在销售增长或利润增加时，帮助企业放大每股收益。

一、财务杠杆效应分析

（一）财务杠杆的正效应

财务杠杆正效应，即企业通过适度负债融资所产生的利息抵税作用能够使企业普通股每股收益呈现出持续增长的效果。财务杠杆正效应表现在：第一，增强企业竞争力。负债融资是现代企业参与市场竞争、实现经营目标的重要特征。由于负债融资及时为企业提供了发展所需资金，降低了资金成本，并利用财务杠杆作用使企业获得较高的收益，进而在提高企业竞争力的基础上，为其实现自身的健康、持续发展提供可靠保障。第二，有效抑制过度投资。负债从表面意义理解是至企业因从事各项经济事务对外所欠的债款，但从企业发展的角度来看，其实则是企业的重要治理工具，相较于股权融资，负债融资受到定期还本付息的约束，一方面，负债本利的固定支付可以使企业限制资金占比有效减少，提高企业资金的利用率；另一方面，负债融资也能够使企业经营者支配的自由现金流适当减少，从而形成了企业经营者做出对自身有利行为的抑制。

（二）财务杠杆的负效应

财务杠杆的负效应是相对于其正效应而言的，它是财务杠杆的不合理使而导致的一种财务风险。这种负面效应会导致企业普通股每股收益大幅度减低。若企业过度负债，负债资本所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，从而导致企业普通股每股收益下降，这便是财务杠杆负效应带来的损失。另外，持续增加的负债也使得企业面临着更大的债务危机，给企业和债权人都带来一定的财务风险。

二、中小企业财务杠杆运用的相关问题

财务杠杆的效应具有双面性，中小企业在运用时常常会因为对本企业特殊状态认识不足，而走向截然不同的两个极端：超高财务杠杆运用和超低财务杠杆运用。

（一）超高财务杠杆运用

对于企业来说，通过负债融资取得较大的资本收益固然很好，但是在这种情况下企业很容易走进一个“资金怪圈”，这个“资金怪圈”就是指企业在大举负债的情况下为了提高自己的偿债能力而不得不进行新的负债项目，从而导致企业面临着越来越大的债务危机。这类企业表现出超高财务杠杆运用，也即过度利用负债，造成企业承担高资产负债率。对于部分中小企业而言，其在运营过程中易因资本较少而产生负债过多的情况，从而导致其产生较高的财务风险。值得注意的是，虽然负债能够适当降低企业自身财务成本，但如果企业无法对其负债比例进行合理控制，势必会导致其财务风险进一步提升。相较于大型企业，中小企业的资金流动性较弱且财务管理水平较低，加之自身结构单一，从而导致其在利用与自身资金情况和内部结构特征不匹配的财务杠杆进行调节时，进一步增加企业的财务危机。而对具有较好融资平台的部分企业进行分析可知，其也可能因不具备科学的风险管控机制，难以根据企业实际发展水平开展融资，在增加资产负债率提升工作盲目性的同时，也导致企业所承担的财务风险大幅增加。

（二）超低财务杠杆运用

超低财务杠杆是企业对财务杠杆运用不合理的另一体现，具体来说就是，企业对财务杠杆的利用程度较低，资产负债率较低。多数中小企业在创业初期，自身并无过多的资产可供抵押，银行对其信任度也较低，这时企业开展各项经济业务的资金大都为权益资金，然而，在企业的壮大和发展过程中，既有的权益资金并不能满足企业持续开展相关经济业务的需求，此时，债务筹资的难度便成为了企业自身发展的决定性因素。对于中小企业而言，其一方面以内部积累的形式增加其权益资本，另一方面，又需要通过扩展融资渠道为其债务融资的获取提供保障，但由于债务融资渠道相对有限，而企业发展过程中所积累的权益资本则越来越多，故导致其在发展过程中的债务资本呈现出逐渐减少的变化趋势，最终使得企业债务资本融资比例过低，造成其在经营过程中出现较低的资产负债率，在承担低财务风险的同时，也失去了由这一风险而产生的杠杆收益。

三、中小企业财务杠杆运用建议

（一）优化资本结构，合理运用财务杠杆

为进一步提高企业所有者收益并降低企业偿债风险，中小企业在经营管理过程中应结合企业自身实际情况对总资本中负债和所有者权益的比例进行确定和调整，在确保资本结构科学、合理的基础上，为财务杠杆的高效运用奠定良好基础。一方面，企业经营者和管理人员应对当前企业的盈利与偿债能力进行分析，实现对资本结构的调整。当企业盈利能力较强且现金流相对稳定时，其偿债能力也相对较强，此时，企业也应加大对财务杠杆的利用力度，适度提高资本结构中的负债比例。当企业盈利能力较弱或自身资产收益率要比负债利率低的情况下，应适度降低资本结构中的负债比例，形成对财务风险的有效控制。另一方面，对于中小企业自身而言，还应在对资产结构予以充分了解和掌握的基础上，对其资本结构做出相应调整，在降低企业破产风险的基础上，以合理的资产负债比率促使财务杠杆正面效应的提升。

（二）加强风险控制机制的完善力度

当企业的资产负债率处于较高水平时，应进一步完善其风险控制机制，将其财务风险和破产风险降低至可控水平。首先，企业经营者和管理人员应强化对财务风险的认识，并清楚了解到风险并非实际的损失，而是对企业生产经营产生不利影响的可能性，在此基础上，提前对应该像企业生产经营的各类风险因素进行分析，并对各相关因素在不同阶段的变化情况予以及时掌握和了解，从而制定出相应的风险防范措施，降低相关风险发生的几率，避免相关损失的产生。其次，企业经营者和管理人员还应清楚认识到，高收益常伴随着高风险，在利用财务杠杆的过程中，应科学、准确衡量风险和收益的关系，通过建立健全的风险控制机制，为降低企业财务风险系数提供机制保障，在降低财务风险的同时，促进企业的健康、持续发展。

四、结论

综上所述，企业应根据未来预期来确认企业的风险水平，我国中小企业充分发挥财务杠杆积极效应，最大限度地提高資金的使用效益，提升企业获利能力。

参考文献

[1]陈燕芬，梁华勇.财务杠杆：中小企业生存的法宝[J].中国乡镇企业会计，2016（2）.

[2]张蔚虹，陈长玉.基于财务杠杆效应的企业负债融资决策分析[J].西安电子科技大学学报（社会科学版），2011（3）.