特朗普时期中美经济金融博弈思考

朱广娇

3月16日凌晨2点，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率区间就此上升至0.75%-1%，这是美联储近十年内的第三次加息，也是特朗普正式上任后的首次加息。美国作为全球最重要和最具影响力的国家，美国经济的好坏、美国政府的政策取向和美元走势深刻影响着世界经济。在特朗普就任美国总统后，未来中美两国经济金融发展又将何去何从，为此本刊就相关问题采访了中央财经大学金融学院教授吴念鲁。

《金融博览》：自特朗普就任美国总统以来，各项政策尚未完全明朗，未来美国经济金融政策调整对我国会造成哪些影响？

吴念鲁：特朗普就任后整个经济金融政策可从三方面来看。一是他将加大减税和财政的投资力度、采取贸易保护主义，促使经济发展，结果必然造成财政赤字飙升，增加全球金融、外贸市场的不确定性。二是他将废除保护消费者投资人利益、加强金融监管的《多德—弗兰克法案》（Dodd-Frankfinancialreformact）。从此，美国金融业又可以再一次放开手脚，用金融称霸全世界，用美元冲击全球。三是美联储将采取加息等政策，防止量化宽松政策引发的通胀上行。这将影响全球金融市场的动荡和国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际机构及相关国家政策的调整。

我们在深入研判美国金融政策的变化时，一个重要的问题是，如何调整对美和海外投资战略。当年欧元初面世，美国也反对它，待正式运作以后，美国对它也有所支持。美欧虽有矛盾，但因美国在欧洲投资最多，欧洲在美国投资也不少，它反映了相互之间错综复杂和一定的经济利益制衡博弈的关系。中国企业凡是能够到美国及其他国家地区投资的可以去，外国企业来我们也欢迎，你中有我，我中有你，你要打我，有可能伤了你的利益。为此，我们要制定新时期的长期海外投资战略。过去我国企业很少对海外投资，随着国家经济强大，对外投资规模增长很快。然而目前我国真正懂得“一带一路”、能够审查项目的专业人士有限，包括现在亚投行、丝路基金，缺少人才，主要是不了解投资国家地区的市场、税收、法律等情况。为此，我们应加快培养国际化复合型人才。同样，如果美国对中国采取高税率贸易保护政策，中美之间开展贸易战，结果必然双方受损。对此我们要做好相应的对策，共同努力构建一个公平、公正、共赢的自由贸易规则。

《金融博览》：您认为中资机构到海外，外企来中国投资需要注意哪些问题和风险？

吴念鲁：首先，中资机构到海外设企业，银行必需依法合规。在新时期，无论哪类性质的企业，目前在海外的或是即将走出去的企业，一定要注重依法合规，要特别防范和控制风险。

依法合规最终目的是互利共赢。当然，首先要靠讲政治懂业务的外派人员，同时聘用当地员工要慎重，要有职业道德。另外和当地会计师、律师处理好关系。遇到问题，首先要找律师、会计师。我曾在国际金融中心卢森堡金融机构工作多年，我认为有一条很重要，外部会计师是代表当局的，我聘请他付给费用，其主要任务是帮助我依法合规。如果经会计师审计后，我不负任何责任。涉及刑事等问题，那必须由律师来解决。

其次，要加强我国对外企、合资企业的外部审计工作。我国外汇储备中，外贸顺差形成的一大半是外资与合资企业创造的。这些企业将出口的外汇换成人民币，除去归还商业银行人民币贷款和产品成本以及员工工资以外，他们考虑到企业的持续发展和人民币有升值预期等因素，往往把剩下的人民币利润存在国内。可以说，外汇储备中很大部分是央行用人民币置换出口企业的外汇而来，因此，在不违反外汇管制情况下，他们可以用人民币利润把外汇再换出去。针对这种形势，特别是对美、日、欧大型外资企业，不同币种的资金来源、资金流量、资金用途，要运用大数据仔细调查和分析。外企会计事务所首先要为中国政府服务，必须充分了解我国所有规章制度，应尽责任。有违规行为，必须惩处。为此，应有目的、有规划地加强对外企与合资企业的审计管理。该罚的要罚，该奖励的应奖励。要重视外企的现金流，比如它的流动资金，其来源是用中国的银行，还是外国银行。这些都应全面掌握，要做到心中有数，加强控制风险维护金融稳定。

《金融博览》：关于影响未来人民币国际化发展有哪些因素？

吴念鲁：人民币国际化实际是指人民币成为国际货币的一个过程。人民币作为一种金融资产，其价格表现为对内价格和对外价格，对内是利率，对外则是汇率。要实现人民币的国际化，首先是利率市场化。时至今日，我们在理论上或者实践上仍有问题。所以要深化和完善利率市场化的改革，把短期资金和长期资金的基准利率搞好。

我們在上世纪80年代改革开放初期，主攻商品价格改革。当时多数商品生产不是按照市场供求决定，而是按政府计划而定的，价格是由政府贴补的，所以多数商品价格是扭曲、不合理的。后来许多商品生产彻底放开了，很快绝大多数商品不需财政补贴，价格完全按市场供需决定了。然而资金市场化到现在没有完全解决。我认为，一个国家的货币对内价格完全实现市场化，才能实现对外价格的市场化。如果利率真的完全放开，应该实现市场资金充分竞争，这样的利率水平才符合市场的真实水平。

目前，我们早已经实现经常项目可兑换，但是资本项目可兑换没有完全实现，因此要加快积极推进人民币国际化，而且要与利率市场化协同并进，但利率市场化仍应走在前面。资本项目的可兑换要慎重、稳步、积极有序地进行。

特朗普攻击我们操纵市场汇率，其实质是压人民币升值。我认为，汇率政策是国家独立自主的政策。我们应加强研究，人民币汇率在不同时期、不同阶段，到底贬还是升，应该处在怎样的价格水平上，或稳定在怎样的合理区间？我从上世纪60年代初开始参与人民币汇率改革研究和政策制定工作。我认为，在人民币汇率市场化问题上必须稳步、渐进、有序。在解放初，人民币汇率有一段时间是根据市场供求决定的。在较长时期，人民币汇率只作为统计使用。当时确定人民币汇率水平是根据大宗商品出口平均换汇成本来测算的，进口平均换汇成本也可以推算。要知道当前或未来预期的汇率水平到底怎么样？我们可参考上世纪60年代的一些做法，可以先做模型，运用大数据进行测算，加入其他参数，如物价等等，做到心中有数，当然还有其他很多方法。我们必须积极参与国际货币体系改革，加大改革的话语权。

凡全球国际金融中心，该国家或地区的货币必是可兑换货币。2020年上海要基本建成全球国际金融和航运中心，全球人民币计价、结算、定价中心等。到2020年，如果我们能够实现人民币完全可兑换，随着人民币外汇职能的加强，届时外汇储备问题就不会那么突出了。但要充分认识到，资本项目可兑换是由供给方主导，即货币发行当局根据外汇供给以及其他因素进行决策的政府行为，而国际货币则是由需求方主导，即由非居民对该国货币需求偏好决定的，需要得到国际社会的广泛认可和接纳。因此，人民币最终成为主要的国际货币还需要有一个较长的过程。