浙江省金融发展与经济增长的动态计量分析

赵启明+曹恺莉

摘 要：2007年的次贷危机，2008年的金融海啸，2009年的欧债危机使得人们越来越意识到金融发展在经济发展中的作用，因此从金融层面研究经济发展的影响因素就具有重大意义。基于浙江省人均生产总值与金融相关率序列数据进行实证分析，以便准确把握浙江金融发展与经济增长的动态关系，进而为优化金融结构，实现金融与经济的协调发展提供依据。

关键词：金融；经济增长；单位根检验；协整检验；格兰杰因果检验

中图分类号：F2 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.009

現代经济很大程度上表现为金融经济，金融成为现代经济发展中的“血液”，它以金融中介机构作为“心脏”，把存款转换成为借贷，提高了整个经济系统的货币流动性。浙江自改革开放以来，以银行借贷为主的金融资产总量快速增长，金融服务业成为增长最快的产业之一，并基本形成以银行、保险、证券为主导，其他非银行业为辅助的金融服务业体系。浙江省的金融化程度已经从20世纪80年代的低于全国平均水平到现在的赶超全国平均水平。

1 浙江省金融发展与经济增长的现状分析

1.1 经济增长分析

本文中GDP（即生产总值）是指按市场价格计算的国内生产总值的简称，它是一个国家或地区所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果，而RGDP（即人均生产总值）是指一个国家或地区核算期内实现的生产总值与其常住人口的比值，是衡量各国人民生活水平的一个标准。生产总值指数是指反映一定时期内生产总值变动趋势和程度的相对数。本文的生产总值指数是以上一年为基期计算的指数（上年为100）。

从浙江省1978年至2014年经济数据中可以看出，浙江省生产总值和人均生产总值均处于不断增长状态，而两者增速呈现波动变化态势，GDP增速下降速度放缓，这说明积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对经济增长具有促进作用。另外，通过浙江省GDP指数变化与人均GDP指数变化的对比分析可得，浙江省GDP和RGDP保持大致相同的变化趋势，RGDP作为经济学中衡量经济发展的指标，是最重要的宏观指标之一，由于浙江省在核算期内实现的生产总值与其常住人口之间存在紧密联系，因而为了剔除人口这一因素对GDP的影响，本文在分析浙江省金融发展与经济增长间关系时，采用人均生产总值来衡量浙江省的经济发展水平。

1.2 金融发展分析

在2003年之前，浙江省由于贷款规模的限制，其金融业增加值占全省生产总值的比重低于全国平均水平，这说明当时浙江省金融业的发展是滞后的。而在1998年取消了对国有商业银行贷款限额的控制后，浙江省的金融发展速度加快，金融业增加值占生产总值比重明显高于全国平均水平。

近20年来，随着我金融改革的深入推进，金融服务业已经成为浙江省的支柱产业，其金融业发展水平相较于全国平均水平有显著提高。从浙江省1978-2014年金融增加值统计表和浙江省金融业增加值及其占比变化图中可以看出，该省金融服务业增加值呈缓慢增长态势，而其占全省生产总值的比重经历了“维稳到增长到降低”的过程。从纵向比较看，浙江金融业的产业地位呈上升趋势。具体来看，1993年到2004年为停滞期，占比保持在0.04左右，无明显增长。2005年到2011年为增长期，从2005年的0.0512增至2011年的0.0827，增幅为0.0315，年平均增长率达到0.0053，且2011年金融业占比为近20年来最高的一年。从2011年开始，金融业占比开始出现回落，到2014年为止，已经降低到0.0689，年平均下降率为0.0414，下降的速度相比前一阶段较快。

2 浙江省金融发展与经济增长的实证分析

2.1 数据预处理

为了进一步研究浙江省金融发展与经济增长之间的关系，本文采用金融相关率这一指标来衡量该省的金融发展水平。而由于证券市场的数据暂时无法直接获得，所以计算金融相关率的时候主要考虑商业银行存贷款数据，且由于银行仍然在我国的金融中介体系中占据主导地位，因此我们认为这样的计算方法是合理的。即金融相关比率FIR=（金融机构存款余额+金融机构贷款余额）/国内生产总值。另外，由于对变量取对数之后不会改变变量的性质和关系，且所得到的变量易消除异方差的问题，同时可以避免变量过度异常波动而对之后的分析造成影响，所以本文对序列RGDP和FIR分别取对数形式LnRGDP和LnFIR。

2.2 单位根检验

非平稳时间序列在进行分析时容易产生“伪回归”现象，因此，在进行时间序列的建模分析之前，首先要对所分析的时间序列进行平稳性检验，本文采用单位根检验的方法对序列进行平稳性检验。本文对1978-2014年浙江省RGDP序列和FIR序列取对数，分别为LnRGDP和LnFIR，之后运用单位根检验对取对数后的序列进行平稳性检验。由检验结果可知，变量序列人均生产总值（RGDP）和金融相关率（FIR）均存在单位根，均为非平稳序列。由于一阶差分后的人均生产总值仍包含趋势性、季节性或周期性等特性，为了剔除这些因素的影响，需要进一步对DLnRGDP进行二阶差分，可知，序列D2LnRGDP的ADF检验值为-4.6543，小于5%和10%显著性水平的临界值，所以有95%的把握认为其为平稳序列。而序列D2LnFIR的ADF检验值均小于临界值，所以认为其为平稳序列。根据以上输出的P值均小于0.05，说明原序列的二阶差分具有平稳性，均可视为I（2）序列。

2.3 协整检验

根据以上检验结果可知，LnRGDP与LnFIR序列二阶差分后均平稳，为了进一步确定金融相关率对人均生产总值是否有影响以及影响的大小，本文运用EViews软件，对以上模型进行OLS回归估计，所得结果如下：

D2LnGDPt=-0.5016D2LnFIRt+εt

（0.0806）

t=（-6.2255）

由回归结果可知，D2LnFIR的t统计量的P值为0，相伴概率小于所设定的α=0.05，因此，认为，D2LnFIR对D2LnGDPY的影响是显著的。为了进一步检验以上回归方程所描述的因果关系是否存在长期稳定的动态关系。本文对人均生产总值和金融相关率的二阶差分序列进行协整检验。根据检验结果可知，残差序列的单位根检验值为-5.7967，小于在1%、5%和10%显著性水平下的临界值，所以认为该残差序列为平稳序列，因此说明D2LnGDP与D2LnFIR之间存在协整关系，即浙江省金融发展与经济增长之间存在着长期稳定的关系。

2.4 格兰杰因果检验

由于协整关系只说明变量之间存在单向的因果关系，并不能说明是单向因果或者是互为因果。因此，需要进一步检验浙江省金融发展与经济增长之间的具体因果关系，且已经证明人均生产总值和金融相关率具有协整关系，同时两个序列的二阶差分平稳，满足格兰杰因果关系检验的前提“变量序列平稳或存在协整关系”，所以可以进行格兰杰因果关系检验。

本文利用EViews软件，对原序列进行格兰杰因果关系检验可知，5%的显著性水平之下，在原假设“金融相关率不是人均生产总值的格兰杰原因”时，滞后2期的P值为0.0002，小于0.05，因此可以拒绝原假设，说明金融相关率是人均生产总值的格兰杰原因。而在原假设“人均生产总值不是金融相关率的格兰杰原因”时，滞后2期的P值为0.0026，也小于0.05，因此也可以拒绝原假设，说明人均生产总值也是金融相关率的格兰杰原因。由此表明金融的发展会对经济的增长产生影响，同时经济的增长也对金融的发展有促进作用，即金融发展水平带动经济增长，经济增长促进金融发展。

3 结论及建议

3.1 结论

本文从金融与GDP总量出发，通过单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验等方法，选取浙江省1978-2014的年度数据，分析了浙江省金融发展与经济增长的关联性。综合上述分析结果可以发现金融相关率与浙江省人均生产总值之间的动态关系，因此得到如下结论。

3.1.1 浙江省经济发展水平规模增长迅速

浙江省经济发展迅速，其生产总值和人均生产总值均处于不断增长态势，而两者的增速呈现波动变化。全省生产总值从1978年的124亿元增长到2014年的40173亿元，而其指数在1993年达到近30多年来的峰值122.0%。在此之后，GDP指数出现震荡下行的态势，震荡区间维持在100%到120%之间。横向来看，整个浙江省的经济发展在全国保持领先地位，成为全国经济增速最快和最具活力的省份之一。

3.1.2 浙江省金融服务业持续稳定健康发展

浙江省在2003年之前的大部分时间里，由于贷款规模管理的限制，其金融业增加值占全省生产总值的比重比全国的平均水平低，这说明了当时浙江省金融业（银行业）的发展是严重滞后的。而在1998年取消了贷款规模限制后，浙江省的金融业发展速度加快，金融业增加值占生产总值比重明显高于全国平均水平。截至2014年，浙江省实现金融业增加值2767亿元，占地区生产总值的比重达6.89%，占第三产业增加值的比重达14.40%，已成为服务业的支柱产业。

3.1.3 浙江省金融发展与经济增长之间存在长期稳定的格兰杰因果关系

金融作为资金融通的场所提供了这样一种机制：首先，它为货币资金的流动和配置提供了场所，既可以为企业的生产经营提供资金，又可以吸纳市场中的闲置资金；其次，由于金融市场拥有广泛的信息和众多投资者，使得经济资源得以有效配置。最后，当经济处于不断上升态势时，才能使得金融服务业得以获得经济支持，更好更快地发展。

3.2 建议

本文针对浙江省金融发展与经济增长的特点，提出以下策略。

3.2.1 兼顾金融服务业量与质的发展

在现阶段间接金融仍处于金融体系的最重要地位，本文所分析的金融相关率在浙江省的经济发展中直接表现了存贷规模的大幅增长。这说明浙江省的金融市场主要体现在量的发展上。而从纵向来看，金融发展在注重量的发展的同时，应兼顾质的发展。质的发展要求浙江省目前应把如何优化金融结构作为首要目标，注重金融资源的有效配置作用，这样才能更好地实现金融发展与经济增长之间的相互促进作用，更好地做到实质性的服务效果。

3.2.2 大力发展非银行类金融机构，改善金融业自身结构

与发达经济体相比，浙江省的非商业银行类金融机构的发展存在跛足现象。保险业务虽然有快速的增长率，但是与浙江的财富规模相比也是发展不足的。

特别是保险投资作为保险业增长的两个轮子之一，必须大力发展。可以利用保险投资结合的险种，或利用争取新设的地方保险公司进行投资等方式来促进浙江省保险业的发展。

3.2.3 丰富居民投资渠道，从而提高居民财产性收入

金融相关率与人均生产总值之间具有双向的格兰杰因果关系，这说明金融发展与经济增长之间具有紧密的相关关系。为了提高其收入水平，除了发展实体经济之外，更应加强在微观金融上如何提高居民的财产性收入。如今，在浙江省内真正适合于居民投资的金融工具严重缺乏，现有的投资渠道也存在着较大的安全隐患，这导致了居民财产性收入水平停滞不前。所以在金融领域中既要拓展金融中介，开发投资工具，适度开放金融，更需注重金融工具的安全性和合法性，加强对各金融机构的监管。

参考文献

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