我国股票成交金额及其影响因素的研究

杜淼

【摘 要】本文根据1996-2015年我国统计年鉴中有关我国股票市场以及宏观经济的数据，主要包括股票成交金额、货币供应量M1、居民消费水平、居民消费价格指数CPI，构建理论模型，用计量经济学方法来分析影响我国股票市场股票成交金额的因素，并结合实际给出建议与预测。

【关键词】股票成交金额；货币供应量；居民消费水平；居民消费价格指数CPI

引言：

1992年国务院证券管理委员会以及中国证券监督管理委员会的成立，标志着中国资本市场开始逐步被纳入全国统一监管框架体系中，由区域走向全国，全国性试点从此开始发展。1998年4月，国务院证券管理委员会被撤销，中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制机制，全国性的股票市场得以形成以及得到了初步的发展。1999年中国第一部规范证券发行与交易行为的法律《中华人民共和国证券法正式实施》，从1999年至今，资本市场的法律体系不断得到完善，股权分置等一系列改革让我国的股票市场得到脱胎换骨的发展。股票市场的迅猛发展，使其成为我国经济生活不可缺少的一部分，政府的政策、未來经济的发展方向甚至于人们对未来的期望都可以体现在股票市场当中。

股票市场可以将社会的闲散资金集中、积聚起来，作为国家经济建设发展的资金来源，用于扩大生产建设规模，推动经济的发展；可以为投资者提供更多的投资渠道，给予投资者更多的选择，适应了投资者各种各样的投资动机，交易动机和追求更高收益的需求，一般来说在承担一定风险的前提下能为投资者提供获得较高收益的可能性。而从货币政策的角度来看，政府可以通过不同方向的货币政策来影响股票市场，影响股民的信心、对未来的发展前景，调控整个宏观经济。随着经济全球化程度的加深，我国自改革开放以来，对外开放基本国策的实施，使得我国的资本市场参与进国际资本流动的竞争洪流中，资本主义国家金融危机的周期性产生对我国股票市场产生了巨大的打击。我国近年来实行的利率市场化的改革也对股票市场产生了不可预期的波动，使得许多股民遭到了损失。股票市场是我国资本市场重要组成部分，我国经济发展的巨大推手，对股票市场的研究至关重要。本篇文章的主题是研究我国的股票成交金额以及影响它的因素并构建合适的模型。

一、我国股票成交金额影响因素的选取

股票市场作为我国经济生活中不可缺少的一部分，联系广泛，从国家政策到各行各业的发展，甚至于人们的日常消费。股票市场具有以下重要的作用：（1）集中社会闲置资金，将小资金集合成为大资本，起到蓄水池的作用；（2）在股票市场上资金的流动代表着资源的流动，即在股票市场中实现的资源的优化配置；（3）股票市场是国民经济的晴雨表，国民经济的变动都会在股票市场上得到反映，也是宏观经济政策得到快速反映的地方，因此对股票市场的研究需要不断深化，与股票市场有关的任何变量都值得去研究，都值得我们的关注，这些变量可能涉及投资者的成本、收益，涉及到国家宏观政策的制定与实施，这对投资者掌握市场动态，预期市场走势，政府制定政策都有重大的影响。股票市场的方方面面都值得我们去探索，本篇文章选择了几个与股票市场密切相关的因素进行分析研究，具体因素选取如下：

（一）股票成交金额（亿元）

股票交易金额是指在进行股票交易过程中，买入（或卖出）股票时，投资者需支付（或获得）的金额，即股市中所有股票买卖成交的总市值，反应了投资者在股市活动的活跃程度。这里以股票成交金额为被解释变量探究解释变量对其影响程度。

（二）货币供应量（M1）（亿元）

中央银行在对货币供给进行统计时，根据流动性的不同或自身政策目的的特点和需要对货币供给划分了不同的层次。我国货币层次的划分为：流通中的现金为M0；M0、企业活期存款、各团体组织存款、农村存款、信用卡存款为M1；M1、城乡居民储蓄存款、企业存款中的定期存款、信托类存款、其他存款为M2；M2、金融债券、商业票据、大额可转让定期存单等为M3。M1作为流通中的现金与个人、组织活期存款之和具有很高的流动性，可以视为股民在股票市场活动时的主要资金来源，因此选取M1作为对股票成交金额的解释变量之一。

（三）居民消费水平（元/人）

报告期国内生产总值中的居民消费总额/报告期年平均人口，居民的消费水平体现了居民的收入水平，对股票市场的投资是居民可支配收入中的一部分。因此，选取居民消费水平为第二个解释变量。

（四）消费价格指数CPI

CPI代表了总体价格水平，表示居民可支配收入剔除通货膨胀率的实际收入，与GDP折算指数类似，若CPI过大，代表价格水平上升很多，那么即使居民收入也在上升，但是剔除通货膨胀率后的实际收入可能小于原来的收入。因此用CPI这一价格指数来代表价格水平的变化作为第三个解释变量。

二、我国股票成交金额模型的建立

（一）相关数据

（二）建立模型

1、用最小二乘法建立线性回归模型，结果如下：

各参数的t检验均未通过，可能为多重共线性作用结果。

2、多重共线性的检验以及修正

X1与X2相关系数为0.991739，多重共线性严重。其他参数之间相关性较差。

修正：对股票成交总额取对数，即拟合指数模型，并考虑剔除参数X2，经过对X1、X3与Y的拟合发现需要对X1取对数进行拟合并且X3始终无法通过t检验，考虑剔除X3，得到：

各参数均通过t检验，且拟合优度大于0.8，赤池信息准则与施瓦茨信息准则都较小，模型拟合良好。

3、自相关检验

在上述模型中，进行LM检验：

P值小于0.05，拒绝原假设，存在自相关。

修正：由于该模型存在自相关，则需要建立自相关模型，得到：