利率市场化对网络借贷的直接影响

冯迪

【摘 要】本文研究利率市场化实现以后对网络借贷发展的影响，借助文献阅读法、定性和定量分析相结合法，通过理论和实证分析得出结论，利率市场化带来的利差和流动性变化直接显著地影响了网络借贷行业的收益率。利率市场化短期内会使得网络借贷业发展受到冲击，但长期看，又帮助了网络借贷业内淘汰劣质平台，提高行业效率，实现更好地发展。

【关键词】网络借贷；利率市场化；商业银行

一、绪论

我国于1996年开始正式推进利率市场化，1996-1999年，基本完成了货币市场和债券市场利率的市场化改革，2000-2004年，基本实现了外币市场的市场化改革。自2015年5月11日起，金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。自2015年8月26日起，中国人民银行决定放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限。自2015年10月24日起，中国人民银行决定对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，利率市场化改革基本完成。

与此同时，互联网金融尤其是网络借贷的发展给整个金融行业带来了深刻的影响。网络借贷平台由于不受存款利率上限的限制，可以提供远高于银行存款利率的收益率和低于高利贷的借款成本来吸引投资人和借款人，再加上低成本、低门槛、高收益、高效率的优势，网络借贷业飞速发展，吸引了大量资本。然而，随着利率市场化改革一步步深化，网络借贷行业收益率远高于商业银行存款利率的优势逐渐丧失。利率市场化对网络借贷行业的发展将有怎样的影响呢？网络借贷的未来发展轨道又会怎样呢？

二、文献综述

国内的许多研究关注的是互联网金融对于商业银行利率市场化的倒逼作用。有实证研究显示，贷款利率取消引致的商业银行风险主要来自于银行间的存款竞争，而宽松的货币政策则进一步放大上述风险，资本规模较小的商业银行因在竞争中处于劣势地位而承担更多风险[。此外，也有学者对互联网金融与利率市场化改革的关系进行研究，普遍认为互联网金融的发展推动或倒逼商业银行利率市场化[1][2]。

以上这些研究较少涉及利率市场化对网络借贷发展的影响，而利率市场化改革后存款利率上限的放开会使得利差缩小，利差缩小又会对网络借贷的发展产生重要影响。因此，本文中将以网络借贷收益率受利差和流动性的影响为主要内容来研究利率市场化对网络借贷的影响。

三、理论分析

（一）相关概念分析

1.利率市场化

利率市场化指市场在利率定价过程中起决定性作用，实际上就是由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化等内容。银行存款利率化是利率市场化的最后一步，也是“最惊险的一跳”[3]。

2.网络借贷

网络借贷包括个体网络借贷（又称P2P网络借贷）和网络小额贷款。个体网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷。网络小额贷款是指互联网企业通过其控制的小额贷款公司，利用互联网向客户提供的小额贷款。个体网络借贷平台为投资方和融资方提供信息交互、撮合、资信评估等中介服务。自互联网金融元年——2013年以来，我国的网络借贷平台数量突飞猛进地增加，但发展的同时，严重的问题和弊端也不断显现出来。网贷之家的统计数据显示，2016年6月末，网络借贷平台有4127家，贷款余额已经达到5848.57亿元，行业成交额为1360亿元；其中，问题平台共计2011家[4]。

作为新兴的投资渠道，网络借贷的投资具有以下特点：第一，P2P为信贷开辟了新的渠道；第二，P2P信贷平台基于互联网技术创新借贷业务流程；第三，P2P信贷平台实行跨业态合作.信用鉴定与风险管控注重对非结构化数据的整合。

（二）建模求解与结果

利率市场化会影响到借贷利差和货币流动性，这两者的变化又会影响到网络借贷行业的收益率。在完全利率市场化背景下，利差的变化是影响网络借贷平台收益率和市场流动性的重要因素。因此，建立回归模型来分析2014、2015两年数据中利差与流动性对收益率的影响，以便更直观、准确地反应这种关系。

由上述建立的回归模型分析可知，IR会受MSPR和REPO的影响，借贷利差和货币流动性越大，网贷平台的收益率就越大，较大的R表明MSPR和REPO对IR的解释力度较强，并且在5% 的水平下兩个自变量的P值是显著的。

货币流动性的系数为4.64，其波动对网贷平台收益率的影响较大。虽然1年以内贷款利率与1年期国债收益率之差（MSPR）与真正利率市场化条件下的利差存在一定差距，但是MSPR对IR的影响，也映射了真正利率市场化条件下的利差对网贷平台收益率的影响。

模型结果表明：第一，随着利率市场化逐渐实现，利差缩小使网络借贷的盈利模式受到压缩，目前网络借贷平台提供的高利率并不是实体经济发展所带来的，而是传统金融机构的存贷款利率受管制，所以利率市场化真的实现后，网络借贷行业的优势就会大大减少。第二，网贷平台收益率的降低会影响投资人的积极性，升高又会增加平台的风险，所以收益率的波动会对平台的发展产生重要影响。根据前文的数据，目前网贷平台中存在大量的问题平台——“伪P2P 平台”或经营期限较短的搭便车者，这些平台的抗风险能力和对外界环境变化的灵敏度都较低。所以，利率市场化引起的收益率的波动会首先冲击那些搭便车的平台，对于有实力、业内领先的平台，在吸引投资人成本升高的迫切条件下，会不断提升自身，比如提供更专业、更加多元化和个性化的服务，开展复杂度更高的业务和创新业务，来增加平台资金吸引力，更好地为投资人和借款人服务。同时，他们也会不断完善风控体系，提高平台抗风险能力[5]。

四、研究结论

通过对网络借贷业收益率、利率市场化下的利差和流动性进行回归分析，得出利率市场化带来的利差和流动性变化显著影响了网络借贷行业的收益率，利差减小使得网络借贷平台的收益减少，风险增大，很多风险应对能力小或虚假的平台的压力增加，逐渐倒台。总而言之，利率市场化短期内会使得网络借贷业发展受到冲击，但长期看，又帮助了网络借贷业内淘汰劣质平台，提高行业效率，促进其实现更好地发展。

【参考文献】

[1]梁永峰.浅谈互联网金融时代下的利率市场化改革[J].内蒙古金融研究， 2014（8）：37-38.

[2]刘博，吴贤斌.互联网金融与利率市场化的发展[J].区域金融研究， 2014（6）：13-16.

[3]龙勇，牛润盛.互联网金融与利率市场化关系分析与实证研究[J].上海金融学院学报，2016（1）：69-80.

[4]网贷之家：2015年P2P网贷行业报告， 2016（1）.

[5]杨梅，吴洪.利率市场化对P2P行业发展的影响[J].北京邮电大学学报：社会科学版， 2016（2）.