大宗商品交易市场路在何方

张利+周娟娟+刘文博

大宗商品交易市场近20年的发展历程中，从发展规模数量上来看，大宗商品交易市场规模不断扩大，交易量成倍增加。目前几乎各个省份都成立了多家交易中心，成交金额稳步上升；从市场发展质量上来看，在大宗商品交易市场发展过程中，明显存在相关法律法规缺失，监管不到位等问题，导致风险事件频发，投资者利益受到损失。大宗商品交易市场如何发展，未来路在何方成为当下热点话题。

一、大宗商品交易市场发展如火如荼

我国现货市场规模庞大，期货市场发展相对滞后，介于现货和期货之间的大宗商品交易市场高举服务实体经济大旗，近几年如雨后春笋般呈现爆发式增长。在市场发展过程中，逐步形成了以下四大特点：规模不断增长、交易方式多样化、交易品种多元化、风险事件频发。

（一）交易市场不断增加，成交金额稳步上升

自2006年以来我国大宗商品交易市场呈现出不断加速、迅猛发展的态势。在交易额方面，2008年我国大宗商品电子交易突破5万亿元，涉及石油、化工、钢铁、煤炭、粮油、农产品等200多个品种。2011年我国大宗商品电子市场交易额已经突破了10万亿元，尽管从2011年开始，国家加大了对交易市场的清理整顿，导致交易额增长有所减缓，但2014年，我国大宗商品电子市场交易额依然达到了12万亿；在交易所数量方面，截至2015年12月，全国大宗商品电子交易市场共计1021家，比2014年同期的739家增长38%。

（二）交易方式日趋多元，发售、微盘不断涌现

随着监管部门对“类期货”交易模式的严厉禁止，中远期交易、撮合交易、连续交易等字样的交易模式纷纷被叫停。全国各地交易所也相应地做出转变，交易模式在一定程度上有所创新。现货挂牌交易、现货竞价交易、招标交易、现货递延交易、发售模式和微盘交易等多种交易方式纷纷涌现，再加上传统的自由现货交易、网上商城等，我国大宗商品交易市场的交易方式呈现多元化态势。其中发售模式和微盘交易格外火爆。此外，将点价交易搬到线上的新模式也逐步呈现，线上与线下结合，更好地服务实体经济。

（三）品种体系日益完善，辐射力度不断增强

伴随着大宗商品电子交易市场规模不断扩大，其交易品种不断创新，交易品种日益多元化，品种体系日益完善。交易品种大到煤炭、铁矿石，小到兔毛、金银花，近千种品种几乎涵盖了国民经济的方方面面。目前大宗商品电子交易市场多数服务于农产品、金属、能源、化工等行业，酒类、产权类、中药类、邮币卡交易市场有所增加。农副产品、能源化工、金属为代表的工业品类电子交易市场发展迅猛，是市场的主要力量。此外，受国家相关政策的调控，大宗商品电子交易市场活跃品种也呈现出轮动状态，活跃品种主要经历了农副产品、金属与能源化工、贵金属、原油和邮币卡的发展历程。

（四）交易所违规操作，风险事件频发

到目前为止，国家还没有出台一部真正意义上有关大宗商品电子交易市场的法律法规。立法缺失导致的监管职责不明更加影响了大宗商品电子交易市场的稳定和健康发展。发展之初，交易模式不受法律约束，交易所通过不断扩充平台用户数量，增加交易频次，赚取大量手续费的同时蕴藏极大的风险。在爆发的风险事件中，诱导投资者增加交易频次，盗用投资者账户进行“刷单”，交易中心后台操纵交易数据导致投资者短时间内巨亏等现象频发。如中国石油和化工交易网的“对赌”事件以及北京石油交易所“现货石油交易”黑幕事件等，严重损害了投资者利益。

二、大宗市场回归现货，切实服务实体经济

现货市场作为市场体系的“塔基”部分，占有比例最大，是市场不断向上提升的基石。任何商品交易都必须充分立足现货之后，才能向高层次嬗变与创新。因此大宗商品交易市场发展应始终坚持“立足现货、服务现货、提升现货、回归现货”的理念，在立足现货、服务现货的基础上，进一步提升现货市场的贸易流通效率，切实服务实体经济。

（一）引进大量现货贸易商，规范投资主体

由于国内大宗商品电子交易市场的准入门槛较低，加之交易所暴利的财富效应，以及各地方主管部门相对宽松的政策，多数交易中心服务实体企业能力并不强，平台普遍交割率低。就目前国内交易市场现状来看，现货企业参与度仍不够，交易市场现货交易比例仍不尽人意。现货贸易商参与市场交易的目的在于交割，引进大量现货贸易商，规范市场投资主体，一方面有助于提高市场的交割率，促进商流、物流、信息流的发展，实现现货高效流转，大大促进现货流通；另一方面有助于提高大宗商品电子交易服务现货的质量和现货服务的效率，减少投机行为，规范大宗商品交易市场的秩序。

（二）创新交易模式，提升大宗市场影响力

市场发展之初，交易模式以中远期交易为主，主要采用撮合、连续交易的方式，这些交易模式迎合了中小散户的投资和投机需求，并不利于现货企业参与其中。此后，国务院先后出臺了38号和37号文件，对大宗商品交易场所的交易模式进行了相应规定。尽管许多交易所做出了相应的转变，交易模式上进行了一定程度的创新，但很多仍是换汤不换药，投机交易特点依旧明显。近年活跃起来的微盘交易，虽然能够提升交易所交易的活跃度，但其交易合约小，手续费高的特点无疑将大型现货企业拒之门外，长期来看，不利于大宗商品市场的健康发展。大宗商品交易市场转型迫切需要创新多种交易模式，与服务实体企业相匹配。

（三）发展金融服务和物流管理，提高服务效率

目前，各类交易平台的收入来源主要来自交易的手续费，收入来源单一，扩大交易规模的同时应注重金融服务和物流管理，实现多元化发展。我国大宗商品交易市场发展提速，功能趋同，同质化现象严重。金融服务已经成为电子化交易市场的实现差异化竞争的重要形式之一。如北油所推出的“油信通”、“油单通”、“油贸通”等产品可为会员提供方便快捷的融资渠道，降低融资门槛、缩短融资周期、减少融资费用。在“互联网+”的背景下，发展金融服务和智慧物流能够有效减少大宗商品的流通环节，实现产业互联网的线上交易，线下贸易；线上商流，线下物流，有助于提高现货服务效率，从而充分发挥大宗商品市场立足现货、提升现货、服务现货、回归现货的功能定位。

（四）坚持“三率一统”原则，严控市场风险

“三率一统”即保证金比率、交割率、持仓率以及统一结算，四项制度合一有助于降低市场风险，提高市场系统性风险承受能力。“保证金率”保证交易安全可靠。目前大宗商品中远期电子盘公开的保证金率有的在6%以下，最低的甚至只有0.01%，单靠行业自律很难做到保证金率的绝对统一，设置统一的保证金比例是维持交易安全的重要手段；“交割率”保证了电子交易市场的现货属性。目前除了少数几家交易市场能够实现实物交割外，绝大部分中远期电子盘是没有实物交割的。设置统一的“交割率”，实现成交量与现货交割的相统一，达到大宗商品电子交易市场“立足现货、服务现货”的属性；设置“持仓率”，保证机构投资者数量，防止市场成为纯粹投机的对赌市场；统一结算防范市场系统性风险。统一结算可以将诸多交易市场集中在一起，同时通过完善的制度设计，切实降低市场风险，增强系统性风险抵抗能力。