对美投资新风向

文/本刊记者 刘丽娟

对美投资新风向

文/本刊记者 刘丽娟

2016年底，福耀玻璃集团董事长曹德旺关于中美制造业成本对比的一番言论，再次让美国成为中企对外投资中的热点。

美国作为中企对外投资的重要目的地，始终备受市场关注。事实上，中国对美投资已经在2015年首次超过了美国对华投资，中国已经成为美国的净资本流入国。2016年底，福耀玻璃集团董事长曹德旺关于中美制造业成本对比的一番言论，再次让美国成为中企对外投资中的热点。为了把脉中企对美投资的最新动向，本刊记者采访了商务部研究院中国海外投资咨询中心主任李志鹏、美国史带战略控股集团总裁兼CEO钮小鹏。

李志鹏商务部研究院中国海外投资咨询中心主任对许多外国投资者来说，州和地方政府的外资政策有时已成为他们对美投资考虑的决定因素，建议企业关注地方税收减免、发行工业债券、提高基础设施水平和提供特殊服务等事宜。

李志鹏：中企2017年赴美投资将保持稳定发展势态。作为最发达的经济体和吸收外国投资最多的国家，美国的投资环境具有很多优势。比如良好的营商环境，成熟的市场体制、规章制度和税收体系，都能给予外国投资者以充分的经营自由；又比如巨大的消费市场，及其与20个国家签订了双边或区域自由贸易协定，外国投资者可借此进入其他国家市场；此外，美国近年来大力实施的“再工业化”战略，对其部分产业链环节进行了重构和再造，使全球资本流向出现调整变化，全球资本对美国产业青睐度增加。对于跨国经营能力日益提升，且渴望转型升级的中国企业来说，美国确实具有较强的吸引力。

美国总统特朗普的政策总基调是反对经济全球化，比如为保护传统产业而一直主张实行贸易保护主义，同时反对自由贸易协议（如NAFTA和TPP）。如果特朗普竞选期间的减税和发展实体经济的政策主张得以实施，可能会吸引更多的海外资金赴美投资。

钮小鹏：中国已经成长为全球第二大经济体，正面临结构调整和转型升级的新局面。中企“走出去”是内部经济调整和外部全球化加深共同推动的结果。这种趋势会在2017年继续加强。特朗普的政治口号是“美国优先”，他会张开双臂去拥抱有助于美国经济增长的海外投资。“就业”会是美方核心国家利益，应成为中企入美必须考虑并执行的战略核心部分。有助于美国经济发展、能够为美国创造就业的外来投资，更易受到新任政府的认可。正在变换角色的中国企业，要把“从美国拿回技术和人才”的心态向“创造中美双赢”转变。

李志鹏：从投资规模看，企业赴美投资将进一步加速。尽管与排名靠前的中国香港地区等相比，中国内地非金融类对美直接投资的流量和存量较低，但增长较快。近年来，我国赴美投资企业数量迅速增加：2014年，我国各类企业共计在美国设立各类分支机构1039家，同比增长66.5%；2016年则超过1500家，创下历史记录。从投资分布看，领域广泛、热点不断。制造业和金融业仍是我国赴美投资的主力军，占到半壁江山；在其他行业则遍地开花，分布广泛，多元化特征明显，文化等领域渐成热点。从投资方式看，自2013年第四季度起，并购已经成为中企赴美直接投资的最主要投资方式。

钮小鹏：中美两国目前都处在内部经济调整的的过程中：中国经济面临结构调整和转型升级，政府鼓励和支持优质企业“走出去”；美国新政府上台后，希望刺激美国经济发展，创造就业，在基础设施、 制造业、农业和服务业等领域需要大量的投资，需要大力引进包括中国在内的全球投资者。中美经济结构与发展阶段存在很大差异，造成了中美经济具有很强的互补性，会在经济全球化的大背景下给中美带来双赢的资源整合效应。

纵观中企对美投资的趋势，国企曾是“排头兵”；而时至今日，民企已成为主力军。民企对美投资已占到中企在美投资总额的80%以上。美国相对成熟的行业结构和运作规则，为中国民营企业，尤其是中小民营企业，提供了更大的机遇。中企在美国进入的产业也会逐步拓宽，未来在美国房地产、旅游业和酒店业、物流行业、消费品行业和电子产品行业、娱乐业以及金融服务行业都会出现中国投资者的身影。早期中资对美投资更多地体现在产业链低端对高端的补充上，现在中企与美企、高端与低端之间已显示出双向互补的特征，在移动互联网和新能源汽车等行业，中企的发展甚至已经逆袭美国。从投资形式来看，中企的投资形式也在多元化，从追求绝对控股向参股、共投、或参与私募基金等其他类型转变。

钮小鹏美国史带战略控股集团总裁兼CEO正在变换角色的中国企业，要把“从美国拿回技术和人才”的心态向“创造中美双赢”转变。

李志鹏：对于制造业而言，首先需要考虑土地、动力、劳动力价格。目前，美国土地因州、城市及所在地段的不同而有很大差异，很难一概而论；平均商业电价、平均工业电价等指标代表的美国动力价格确实不算贵；但美国制造业人工成本相对于中国国内要高。如果在土地、动力、劳动力和要素总成本差别不大，接下来就需要考虑市场目标、投资地税务等多种因素。美国联邦层面对外资政策没有特殊优惠，但州和地方政府外资政策在美国外资政策体系中所占分量有明显提高的趋势。对许多外国投资者来说，州和地方政府的外资政策有时已成为他们对美投资考虑的决定因素，建议企业关注地方税收减免、发行工业债券、提高基础设施水平和提供特殊服务等事宜。

钮小鹏：“中国制造”是过去中国经济在全球的金字招牌；但现在，中国制造业在成本上的优势已不明显，一些行业甚至已经超过美国。过去，中国利用低廉的制造业成本吸引了大量美国企业到中国投资建厂；现在双方的角色发生了一定的变化。赴美投资建厂对中企国际化有一定的作用，比如降低企业供应链成本、更好贴近美国市场、利用美国的先进技术、吸引专业人才、借鉴美国先进管理经验等。当然，美国希望重塑制造业大国地位也并非易事，虽然在土地成本、物流成本、电力成本和税收政策等方面有相对优势，但劳动力成本依然是其主要的制约因素。中国制造业企业决策是否进行对美投资时，一定要结合自身情况、上下游供应链、主要市场、技术、劳动力等因素。只有在这些条件都对自身发展有利的情况下，才能真正实现降低成本的目标。

李志鹏：CFIUS审查范围明确限制在国家安全风险领域，侧重评估外国收购方公司背景、被收购的美企业资产和客户性质以及交易本身可能对美国家安全造成的影响等，而国家经济风险等经济因素，则不在考虑之内。

2013年，CFIUS共对97项申请交易进行了第一阶段审查（Review），并对其中48项进行了第二阶段调查（investigation）。中国投资者有21项交易进入CFIUS审查（占当年受审查交易总数的21.7%），继2012年再度成为当年CFIUS审查数量最多的国别。同时， 2011—2013年，中国投资者共有54项交易进入CFIUS审查（占同期受审查交易总数的16.8%），成为2011年以来受到美外资并购安全审查总数最多国别，排名第二的英国为49项（占比15.2%）。

一般来说，外国投资者的最佳选择是主动将可能涉及对美国家安全产生影响的交易申报给CFIUS。CFIUS在收到申报后30天内对项目进行审查。如CFIUS认为该项目可能对“国家安全”产生威胁，或需要调查、了解更多信息，则进入为期45天的调查，决定是否批准交易。CFIUS可视情将部分交易向总统递交调查报告，总统在接到报告后15天内做出是否阻止交易的最终决定。由于美相关法律对“国家安全”未给出明确定义，CFIUS在审批过程中具有一定的裁量权。这种情况在高科技领域尤其明显，可能增加中企对美投资的不确定性。建议企业聘请专业咨询公司或顾问推进，以免被动。

钮小鹏：CFIUS因过去几年对几起涉及美国国家安全敏感行业的中企投资进行了严格审查而“名声大噪”。实际上，CFIUS很少对赴美投资行为展开正式的全面调查。中国企业近年来在全球的并购扩张引起美国的担心其实无可厚非，特别是针对希望进入美国关键高精尖技术、基础设施、能源、电信或者其他可能潜在影响国家安全的敏感领域，CFIUS必然会采取严格的调查。但美国新政府的政策还是会从中美经贸关系互惠互利的大局出发，CFIUS也不会对中企投资“另眼相看”，更不会“特别关照”，而是仍会基于合理的政策法规。建议中企赴美投资时，一是主动规避涉及国家安全的敏感行业，不要触及美国政府和商家的敏感神经；二是尝试调整投资方式，放低姿态，采用基金而非直投，双向促进单向，以更加专业的全球投资者的姿态进入新市场。

钮小鹏：一是要做好市场基础调研，选准项目。最好是选择熟悉的行业，并且要对市场前景有一定的专业知识和预判能力。二是要重视政企间的良好互动，聘请中西融合的专业机构协助沟通。中企常犯的一个错误是聘请过于美国化或过于中国化的咨询顾问机构，且又无法在各类专业顾问之间建立有效的项目管理与协调沟通机制。三是做好选址工作。由于美国各州的政治稳定性不同、对中资的欢迎程度不同、税收比率高低不同、财政状况亦有强弱之分，因此选址是否恰当会直接影响投后管理和整合。初次选址时，中企应避免过度关注美国的“品牌州”，中西部、南部一些政治环境稳定的州，可能更有利于中企的持续发展。在对美投资方面，德、法、日、韩等国在美国投资过程中所经历的风雨，是中国企业最好的教科书。比如“尾气门”事件，让偏爱海外空降高管策略的大众汽车名誉扫地；而韩国三星和现代汽车则因重视文化融合而与美国市场融为了一体。对此，中企要善于加以总结、借鉴。

李志鹏：第一，精心布局策划。中国企业在决定赴美投资前，应明确赴美投资的目的，并做好可行性研究。第二，客观评估投资区位。中国企业对美国各州直接投资应考虑当地的投资环境，制定投资战略目标时要与企业本身的优势产业相结合，选择利于自身发展的投资方式与投资模式，有目的地进行区位选择。第三，谨慎选择投资对象。某些行业的美国公司，包括航空、通讯、信息技术以及能源行业，会引发很大的监管和政治风险，并不是现实的并购交易目标。第四，科学甄选投资产业。企业一方面可继续关注对技术密集型和高附加值产业的投资，也可加快增加对劳动密集产业的投资，如物流业以及服务行业的投资，扩大对美的承包工程，发展现代生产者服务业对美的直接投资。第五，充分发挥中介作用。借助专业的法律、会计和咨询机构，有利于企业节省时间成本、避免走弯路。企业在使用中介服务过程中，选择有知名度的国内或国际机构，能够得到更多的保障；同时，在接受服务的过程中，也应该注意保护核心技术或重要参数等机密。第六，营造公开透明形象。比如面对一些媒体提出的问题和质疑时，如果采取中国式的“低调”“谨慎”的处理方法，以“对此不愿做任何评论”“我不清楚”等语言应对，可能会给美国公众、政府造成不好的印象，最终影响收购结果。另外，中企赴美投资还常会遇到工会抵制，以及反歧视、集体诉讼、文化差异等多方面的挑战，需要对此予以关注并形成有效的应对方案。