众筹平台的分析框架及发展前景

摘 要：互联网金融的深入发展不仅给银行业造成了巨大冲击，而且在这种环境下，众筹平台也随之兴起。本文将根据投资理论，在对众筹平台双边市场性质的两个方面进行论述的同时，也会在此基础上从包含价格行为理论和不包含价格行为理论的角度对比得出当下众筹平台的分析框架，并以此研究双边市场性质下的众筹平台发展方向。

关键词：众筹平台；边际利益；双边市场性质

一、引言

众筹的发展源自于众包和小额贷款等微型金融的扩展，随着互联网技术方兴未艾，以大数据互联网金融为依托的众筹平台的产生极为有利促进了投资和融资双方的拼接成功，因为平台可以减少金融活动中信息不对称的风险并以此提升资源匹配的效率。而在实际上，包括与利息有关的债券型众筹或股权型众筹和捐赠型众筹等在内的众筹方式都是融资方（资金需求方）先将融资项目提交到平台，然后众筹平台会对提交后的项目进行合格审核后再在公共平台上发布给投资人。在众筹的整个环节中，不管是筹资项目的信息披露量或是投资资金流通都需要经过众筹平台的监管，而且对投资人承担风险和筹资项目开展后的管理大都由平台来负责。因此，互联网时代下的众筹平台作用不仅体现在投融资双方的中间桥梁，也同时推动了众筹行业的平衡发展。

二、众筹平台的双边市场性质

1.双边市场的概念

双边市场也被叫做双边网络，具体来说就是指有两个相互提供网络收益的独立用户群体的金融互联网络。当前的经济活动表明很多重要的行业大都基于双边市场的平臺进行的。同时，双边市场早有发展，但近几年通常是把双边市场当作一个新兴经济市场领域。而且随着信息技术的发展和经济理论的深入研究，双边市场在金融体系中的作用也越来越明显，因此对于双边市场的发掘也越发的引人注目。

2.众筹平台的双边市场特征

金融投资中所谓的众筹就是指由三个主体相互组成的，其中包括投资人、筹资人、中介机构。一般来说项目发起人（筹资人）通常都是一些在资金上短缺的中小型企业如大多数创业者或是小微企业。筹资人先根据各自不同的行业制定出其本身具有的成长前景的项目计划，然后通过在众筹平台上审核后会进入投资人的手中，这时候投资人会根据筹资人展现的筹资计划而判断是否继续投资。一般而言，众筹平台拥有数量极为可观的互联网群体，这些群体既是投资人也可能是筹资人。

这些互联网群体通过客户端寻找具有投资价值的筹资项目，确定后通过众筹平台进行对接。在此期间平台对于资金需求者制定的项目计划会进行审核，判定后才会进行网上发布。并且在投资人和筹资者对接成功后，众筹平台也会对其以后的项目进行一定的监管，如向投资人报送项目进行的阶段与相关信息等，由此可看出众筹平台在整个众筹的过程中有着维护投资人利益和监管投资资金流向的责任。因此，从投资经济学的角度来看，众筹平台在众筹中所扮演的角色具有明显的双边市场特征。资金需求者可以使用以往的融资模式中不能获得的市场宣传与筹资资金，而投资人在得到相应的出资回报的情况下也同时满足了其参与项目计划具体开展的过程当中。

正是由于众筹平台对于投资人、筹资人提供的服务功能有着极强的吸引力，所以在互联网时代的到来同时，众筹平台也在迅速发展者。而随着互联网红利时代的到来，这将会导致越来越多的资金需求者进入平台，而越来越多的项目展现的众筹平台里也会吸引更多的投资人加入，其双边效应相互影响相互促进，有着典型的双边市场特征。

三、众筹平台的竞争策略

众筹平台的成功关键在于是否能够吸引足够的投资者和筹资人，而吸引用户进入平台关键又在与平台的基本服务和增值服务。所以制定合乎市场发展的创新化服务措施往往能够立于不败之地，根据以往文献和外国例子在这里提两点建议以提供借鉴思路。

1.公募筹资

在国外，股权类筹资已经渐渐兴起，因为这直接解决了小微企业融资困难的局面。对众筹平台来说，重要的就是对资金需求者筹资项目的审核，要确保项目的团队运营能力、真实性和可行性，以及整个团队主持人的品德。实际上，在这种市场情况下投资人往往要承担很大的责任。而在美国的众筹平台中，各个平台会对创意项目的筹资额、信息真实性、项目可行性等情况进行更加严格的刷选审批，只有通过审核的项目才能够被平台发布。然而就算这样投资人也会有着很大的风险，由此众筹平台可以推出全程化管理的筹资模式。从提高平台聚集筹资人门槛开始，在项目审核、创意发布、信息披露、募集资金流向等环节都有专业人员进行全程跟进并随时向投资人发送即时有关项目进展信息，在资金流向不明确或危险等情况下众筹平台有及时冻结资金的权利，以确保投资人的资金不会被乱用。在有限投资的环境下，众筹平台还可以根据市场对投资人进行合理的投资建议。这种公开在平台上发布的项目由于有着专业全程化管理，解决了在众筹平台上单独投资人绝大部分并不具备专业知识，也无法对项目的风险大小进行准确预估的问题。在这种公募筹资的模式下，风险被同时分给了投资人、筹资人、平台第三方进而减小了投资人在当前众筹模式下的单独投资风险。

2.私募筹资

相对于一些专业的投资人来说，他们往往能承担更大风险的投资，众筹平台对于这些用户群体可以减少繁琐的增值服务，而让整个众筹过程更加精简。在这种网络融资下既简化了小型企业的融资程序，降低了投资机构、交易的门槛，又减少了发行公司的交易成本和融资成本。这种针对特别用户的灵活融资方式将会使筹资模式更加多元化，在承担减少平台提供的服务和更大的投资风险后，这些投资人可以在这类筹资项目中获取更大利益。但是，在针对特定用户推出灵活的筹资项目后，也会对项目信息的透明度进行适当的监管，这将使得众筹行业拥有更好的发展环境。

四、众筹平台的发展前景

1.运营模式的两个种类

从运营方式中来说，众筹平台通常可以提供两个不同种类的服务：即增值服务和基础服务。可以满足筹资人的基本要求和资金需求者的项目创意发布是基础服务，其中就包括众筹平台最基本的进行项目的审核后发布。在实际中，诸如项目筹资额度、项目筹资流程的创意设计等与项目信息有关的信息责任，为投资者提供筹资资金的流向等也都包括在众筹平台的基础服务中。而增值服务是众筹平台为了凝聚互联网投资人群体带有竞争性的一系列服务，具体是在一些基础服务上附加一些试图增加各个平台市场份额的模式策略。

2.在竞争中成长

因为各个众筹平台的服务模式和运营方式存在差异，所以不同的平台存在竞争关系。无论是众筹平台的基础服务还是附加服务的价格都会影响市场份额的大小，而就算是相同价格下的市场中由于差别市场的存在，众筹平台市场份额都会不同。根据投资经济学，投资人和筹资人都会在各自的条件下追求边际利益，众筹平台在运营中会向筹资项目收取一定额度的金额，而对投资人资金则是免除收费。所以，合理的资金需求者会根据各个平台的运营模式选择对自己最有利的进行筹资。而在实际中，除了在审核发布筹资项目时收取金额，众筹平台的增值服务往往在一定程度上有着对筹资人更大吸引权重。一些需要创意筹资项目的资金需求者会更加关注平台的发布模式和创意性建设，这样既满足了筹资方，也会增加众筹模式的多样性。而在市场份额有限的环境下，各个众筹平台会逐渐增加服务的多元化和人性化使整个行业在竞争中发展。

3.众筹行业进入精细化

在小米、苏宁、淘宝等巨头公司进入众筹行业后，小型平台就很难与这些实力雄厚的企业相互竞争，而然在这种市场环境下生存的众筹平台其本身都会拥有自身特色才能占据行业的一定市场份额。当下，越来越多的众筹平台都趋向于小而精的运营模式，项目虽然不多，但成功率很高，又或者有些平台专门注重于某一领域的众筹，这样更加专业化、细分化的方式更加让投资人和筹资人接受。而另一方面，在政府的鼓励和监管趋严的双重条件下，众筹作为新型的投融资模式，尤其是非公开股权融资，而随着京东众筹、淘宝众筹、人人投、腾讯乐捐等巨头一一入场，将会带动行业逐渐向健康化、大众化和规范化的道路发展。

4.众筹行业日渐成熟

据不完全统计，截至2016年上半年底，中国共有正常运营的众筹平台达到370家，仅与半年前2015年底的283家相比，涨幅就达30.74%，其众筹平台数量增长更是2014年全年的2.6倍。但有超过70家众筹平台倒闭（平台网站无法打开时间超过30天）或众筹版块下架，4家众筹平台转型。由此可看出随着信息技术的发展，我国的众筹平台已经形成了竞争较大的行业格局，京东众筹、淘宝众筹、人人投等众筹平台已经聚集了大量的互联网用户群体，而最大的总众筹金额也接近10亿元。由此可看出众筹行业正处于高速发展中，在筹资额度、项目创意、拼接成功率等方面均有较大的提升空间。

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作者简介：郑昊楠（1993- ），男，安徽合肥人，安徽财经大学金融学院投资学2013级本科生