探讨股票指数期货对我国证券市场的影响

曾张旭阳+谭黎栗

摘要：自股票指数期货2010年4月16日正式推出以来，人们就一直很热衷于研究其对市场的影响，诚然，股指期货的的推出使我国资本市场上又增加了一种交易品种，对我国证券市场带来深远影响。本文将通过对股票指数期货的特点以及特有功能来进一步分析其对我国证券市场的有利以及不利影响。

关键词：股票指数期货；证券市场

中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）007-0-01

引言

我国证券市场建立于1990年，然而真正在股市中投资的股民能够了解具有27岁生命力的证券市场投资回报率并不能让投资者满意，回报率低的原因很大程度上在于单边交易机制使散户获利减少，损害了小投资者的利益。而股指期货的推出对中国资本市场来说，是一次重大变革，其特有的功能在中国市场上得到很好的应用。

一、股票指数期货的定义

股票指数期货又叫股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货[1]。与普通商品的期货交易特征和流程一样，股指期货也是订立有关于某一个标的物的未来买卖合约，买方和卖方在正规的交易所进行磋商和结算，股指期货以保证金的形式进行而不是全额现金，而保证金在交易中仅仅只占交易額的5%到20%，股指期货的交割不能用股票，只能用现金进行；当前市场股价指数*每一点所代表的金额=股指期货合约价格，国家之间每点所代表金额各有不同。

二、股票指数期货的特点和一般功能

（一）股票指数期货的特点

1.股指期货的合约标的物不是实物，而是股票指数，通过做空进行获利

股指期货不像商品期货具有有形实物的标的物，股指期货以股票价格指数为标的物，投资者如果觉得指数会涨，则可以选择买入股票指数期货，如果觉得会跌，则卖出，这就是做空。

2.以现金交割方式进行最后结算

股指期货没有具体的实物，一切交易都采用现金的方式进行最后的结算，合约到期时，计算出最后需要结算的金额，交易人在自己交易账户里进行结算交割。

3.股指期货的交易成本和交易所规定的乘数有关

股票指数合约价值=股票指数*合约乘数

所以，交易所规定的乘数越大，股票指数合约价值就会越大，也就是说股指期货当时的交易成本也就越大。

（二）股票指数期货的一般功能

1.反应信息功能

股指期货市场投资者众多，采用公开竞价的方式显示出股票真实价格，另一方面，低成本、高杠杆的交易机制也使得指令执行的速度很快，这两者让众多投资者承认股指期货市场上的形成的价格，投资者往往在知道市场信息后就调整股市里的仓位来进行投资。

2.规避风险功能

股指期货的推出可以让投资者通过套期保值来规避风险，投资者在期货市场上交易与现货市场上买入卖出方向相反数量相等的期货合约，并在以后的某个时间交易期货合约来进行对冲平仓，从而规避风险[2]。投资者如果担心现货市场的下跌让自己亏损可以通过这种反向操作来让自己规避风险。

3.资源配置功能

低成本高回报的交易机制吸引了众多的投资者，投资者不用拿出很多资金就可以进行投资；此外，做空机制的出现使投资者以往在股市里被动等待股票上涨的单向获利模式变成灵活的可以买涨也可以买跌的双向投资，提高了投资者的资金配置效率

三、股票指数期货对我国证券市场的影响

（一）积极影响

1.增大市场的流动性

股指期货的推出，资金大量进入大盘蓝筹股，改变了蓝筹股微弱价格波动的局面，增大了市场的流动性。股指期货的推出，吸引了场外资金的进入，使股市资金增大，推进了股市的进一步发展。

2.为机构投资者提供了一个风险管理工具

投资者都知道，股市的发展离不开机构投资者，2010年以前，投资品种比较单一，我国的机构投资者承担的系统性风险很高，而股指期货的推出，增加了投资品种，为机构投资者分散了一部分系统风险，提供了一个风险管理的工具，提高了机构投资者的入市积极性，机构投资者由原来的被动等待股价变成了双向投资。

3.稳定股价波动，提高资源配置

股指期货推出以前，单一的投资品种使投资者不敢轻举妄动，他们只能靠一些利好消息来进行短线投资，一旦利空消息出现，将会有大量资金出来，因此，股价波动异常大，而股指期货的推出，加大了投资者的投资品种，稳定了股价波动异常的现象，提高了证券市场的运行效率[3]。

4.完善证券市场，进一步走向国际化

发达国家的股指期货已经逐渐走向成熟，一整套的股票衍生物体系已然形成。而我国证券市场与发达国家相比则显得残缺、不够健全，股指期货的推出是顺应了证券市场发展的需要，使我国证券市场能够引进外资，立足于国际市场，为国际资本的进入提供了避险的港湾。

（二）消极影响

1.现货市场和股市资金流向股指期货市场

股指期货的推出使投资品种增加，投资者都知道一种新产品往往最初阶段发展较好，而且我国股市行情已然让很多投资者不再相信，这就必然导致股市一部分资金将流向股指期货市场。由于股指期货的交易与现货交易在某种程度上有取代关系，所以股指期货的推出也导致现货市场一部分资金流往股指期货市场。

2.杠杆效应可能引发投资者的巨额亏损

股指期货的杠杆效应使很多中小投资者都有机会能够参与投资，这种投资机制可能会让投资者获得巨额收益，但是也可能发生巨额亏损，投资者一旦发生巨额亏损无力承担就会违约进而造成更严重的后果，而且我国投资市场上散户比例远远多于投资机构，这就必然造成小投资者的亏损。

3.风险监管有待提高，法律法规有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投资者跨市场恶意做空、对市场进行人为操纵，直至今天，股指期货方面的风险管理方面做的还不是特别到位，恶意操纵市场现象仍然没有杜绝，有关法律法规还没有进行完善，使得股指期货市场风险性较大。

四、结语

总的来看，股指期货的推出从一定程度上降低了投资者的投资风险，投资者能够利用股指期货的杠杆效应来规避风险，避免了因大量抛售股票而引起的股价剧烈波动，在投资市场更加灵活的进行投资。从发展角度来看，股指期货的推出也是中国资本市场发展所必须要经历的过程，推进了市场的进一步完善，证明中国资本市场的健康发展逐渐走向成熟。

参考文献：

[1]潘赫.我国推出股指期货的必要性及其对于证券市场的影响[D].东北财经大学，2007.

[2]王乾.对我国证券市场发展股票指数期货问题的探讨[A].今日财富杂志社.2016年第一届今日财富论坛论文集[C].今日财富杂志社，2016：2.

[3]岳国明.股指期货的境内外上市对我国股票市场的影响研究[D].山东财经大学，2012.