花旗财富论坛聚焦迷雾下的理性投资

花旗银行日前在北京隆重举办了2017年首场财富论坛，此间，花旗香港环球财富策划部主管张敏华女士，携手知名人文财经观察家秦朔，以及来自全球知名基金公司安联投资和施罗德的专家一起，为近五百名来宾共同展望最新全球经济趋势，分析金融投资策略，并交流在全球经济波动加剧的背景之下如何追求财富的保值和增值。

花旗：

看好新兴市场 鼓励多元化配置

2017年上半年，环球投资市场十分兴旺，美国股票指数屡创新高，但论年初至今最佳表现的股市并非美股，而是亚洲股票市场。在成熟牛市中，要捕捉今年下半年的投资机遇，花旗认为不仅要关注估值，还要观察投资市场宏观大趋势，包括利率、资金流向和政治形势。

张敏华女士从美国出发分析宏观趋势时表示，虽然美联储一如预期开展加息周期，但今年以来美元指数不升反跌，主要原因来自美国通胀增长比预期慢，十年期美国公债殖利率受压。十年期美国公债殖利率跟美元走势或将成为今年下半年资产配置的重要因素。通常美元弱势，资金偏向流到新兴市场，会促使新兴市场表现较佳，花旗银行下半年对新兴市场资产持偏高比重，尤其关注亚洲市场的投资机会。

风险方面，张女士提及美国内部的政治角力，可能会拖慢财政改革的进程，进而使美股表现弱于其他市场。但微观层面上，美国企业盈利增长势头良好，第一季增长超过13%，而共和党控制的国会，有机会在年底前通过美国减企业利得税和个人所得税的法案。通常在夏季，美股倾向于出现一些季节性调整，如果波动使美股进入更吸引的估值区间，投资者不妨逢低吸纳布局。

另一个方面，最难预料的风险是地缘政治和恐怖主义所带来的不明朗因素，特别是美国、欧洲和中东地区的局势发展。根据以往的经验，政治事件，可能引发短期市场回调，这也是下半年投资者需要留意的风险因素。

债券资产方面，花旗认为企业的基本面因素仍然稳健，因此对企业债持有超配建议，但部分债券资产可能存在短期回调风险，比如说美国高收益债券的信贷利差，已经跌至371个基点，不但远低于长期平均水平519个基点，也接近过往的历史低位。

张女士也提醒投资者，在波动的市场环境下，投资者要防止配置过于偏重于某一类资产可能带来过度集中的风险，多元化资产配置（包括分散投资于环球股票、投资级别债券、新兴市场债券和黄金）才是长期战胜牛熊的法宝。

安联：

低利率环境中高息资产更受青睐

2017 年，面对美国联储局调整货币政策，欧洲政治因素仍备受关注，中国金融去杠杆，在市况未明的情况下，环球息率仍将在一段较长时间内处于低水平，令投资者继续面对低息环境下缔造收益的挑战。安联何志凌女士认为，全球息率维持低水位，而市场波动率过低可能并未反映实质风险因素，因此在配置上还需要稳健与收益同时考虑。针对目前市场环境，何女士给出两类可以提升收益率的资产：高收益债券及高息股票。

在高收益债券层面，安联与花旗提示风险的态度相比更为乐观。安联认为对比高评级债市，短存续期优质高收益债券市场的收益潜力较为可观，而且抵御通胀能力较佳。缩短投资组合存续期有助缓和加息的负面影响。在加息环境下，短存续期债券对利率变动的敏感度低于长存续期债券。对收益型投资者来说，较优质及较短存续期的美国高收益债券之潜在回报与风险平衡最具吸引力。

另一方面，股息投资策略亦有助抵御低息环境。欧洲经济转强，企业盈利回升，政治阴霾渐消，再加上欧洲股票的估值非常可观，令欧洲市场重现吸引力。安联认为欧洲股息投资策略，聚焦于优厚股息收益率并可持续派息的企业，有助于消市场波动。承诺持续派发高股息的公司较具纪律性，财务资源预算较为谨慎，而且能较有效运用有关资源，有助降低股价波动。

施罗德：

欧洲股市和商品市场值得关注

无独有偶，施罗德的朱先生也表达了对于欧洲市场的乐观情绪。随着欧洲政治疑云的消散，施罗德对于欧洲股市转向正面。最近公布的经济数据亮眼，及今年一季度公布的企业财报均强化了对欧洲股市的信心。同时从估值层面来看，欧洲的长线经周期调整市盈率仍处于相对便宜的区间。

从股票投资风格上看，施罗德建议今年重点关注价值型股票。自2007年起，价值型股票相对成长型股票已经出现很大的折让，2016年年中曾跌至平均线以下两个标准差。去年下半年，价值型股票已经出现大幅反弹，但目前仍处于回升阶段。

最后，施罗德还沟通了关于大宗商品市场的观点。大宗商品价格在去年触底反弹之后，今年呈区间上下波动的态势。施罗德看好能源、稀有金属、美国天然气、木材价格等商品。在配置大宗商品投资时，需要兼顾到不同商品差异化的市场周期和多种影响因素，因此更适合通过专业投资机构的产品来配置。施罗德提示，商品在投资者资产配置中分散风险的作用依然无可替代。

本报告仅为一般信息发布，不应作为对任何证券买卖、货币交易、投资产品、金融服务或存款吸收的推荐、要约或要约邀请。本报告中的信息并未考虑任何特定投资者的投资目标、财务状况或需求。因此，本报告中提到的投资产品可能不适合所有投资者。投资者应就投资项目的合适性或就某一特定投资寻求独立意见。

在任何情况下，过去的走势不代表将来的表现，由于各种经济、市场或其他因素，未来的结果可能不符合我们的预期。此外，任何潜在风险或收益的预测仅作说明之用，不应被视为可能遭受的最大损失或获得的最高收益。

尽管本报告中所含信息基于花旗集团分析团队认为可靠的来源，花旗集团及其关联机构对于信息的准确性和完整性不做任何保证，也不对因使用该等信息而产生的任何直接或间接损失承担责任。本报告的观点可能与花旗集团的其他业务部门或关联机构的观点不同，且不应作为对未来事件发展的预测或对未来投资的保证，亦不是对未来投资的建議，该等观点受制于市场及其他条件的变化。本报告中所含信息并不作为对具体概念或投资策略的详尽无遗的讨论。