小微企业信用风险评价模型构建*——基于因子分析-熵权评价模型

湖北民族学院科技学院 张高胜

小微企业信用风险评价模型构建*
——基于因子分析-熵权评价模型

湖北民族学院科技学院 张高胜

随着经济的快速增长，市场需求差异化不断提升，小微企业的地位和作用越来越显著。但是小微企业融资难是制约其发展的瓶颈，究其原因是由于小微企业内外部环境的特殊性，使金融机构在放贷中面临的风险高，却又很难对其有效评价，造成风险与收益不平衡，进而导致银行“惜贷”。解决这一问题的关键是构建一个科学的小微企业信用风险评价模型，进而有效突破信息不对称，架起银企之间的融资桥梁。本文在总结国内外研究的基础上重新设计小微企业的信用风险评价体系，并基于因子分析和熵权的视角下构建风险评价模型。

因子分析 熵权 信用风险评价

一、小微企业债务融资存在的风险及原因

小微企业一直是推动国民经济发展的生力军，它在吸纳就业、需求创造、技术创新、城镇化建设、促进经济增长，特别是边缘民族地区经济崛起等方面起到关键性的作用。但是长久以来，小微企业具有规模较小、资金实力不足、产业分散等特点，加之特定的金融环境，使其面临融资难，特别是债务融资难是众所周知的难题，成为制约其可持续发展的瓶颈。小微企业债务融资难的原因已有大量文献研究，总结起来有如下几个方面：

（一）小微企业经营风险高，控制难度大小微企业资产规模小，大多都集中在劳动密集型行业，所需技术不高，进入门槛低，产品单一，市场竞争强度大，生存环境恶劣，因此经营风险比较大。同时，小微企业资本实力弱，设备投入极为有限，固定资产规模小，缺乏有效的抵押资产，自身信用不足，抗风险能力弱。这些因素使金融机构向小微企业提供债务融资时面临巨大风险，而且在贷款后管理过程中，因其很难及时、准确地掌握小微企业的资金流向、经营状况等，进而导致风险控制难。

（二）银企间信息不对称增加了信用风险的评价难度一方面，由于小微企业缺乏科学的管理体制和完善的财务制度，很难为金融机构提供准确的经营信息，如财务报表、市场交易状况、现金流动情况等；另一方面，由于小微企业规模小、数据多、环境复杂，金融机构很难收集到有效的信息，如抵押担保以及信用记录等。信息的不对称加大了信用风险的评价难度，企业方会有逆向选择，甚至是不道德行为，如财务资料造假、利用假现场掩盖经营不善等。如果不能及时获得全面、真实有效的企业信息，金融机构就无法准确判断风险，这进一步放大了贷款风险。

（三）放贷成本高造成风险与收益不平衡小微企业规模小，贷款额度小、贷款期限短，在同等规模的贷款额度下，金融机构在信息收集与调查、资料审核与贷款批准、放款、贷后资金管理、管理不良资产等各个环节，投入的成本往往是大中企业的数倍甚至几十倍，而利息率却和大企业贷款差不多，造成严重的收益与风险的不平衡。

（四）缺乏针对小微企业信用风险的有效评价随着经济的快速增长，需求差异化不断提升，小微企业的地位越来越显著，作用越来越大，国家对小微企业的政策扶持越来越多，各大银行也逐步将小微企业纳入战略新版图，在小微企业的信用风险控制上的创新越来越多，逐步建立了一套较为完善的信用风险评级体系。但也不难发现，这些评价体系中指标设置不科学，评价方法不合理等一系列问题。

在这种情况下，如何建立完善的小微企业信用评级指标体系，采用科学的评价方法，有效评估小微企业的信用风险，进而为决策提供依据，有效帮助金融机构控制风险、降低成本，在银企间搭起融资的桥梁，成为解决小微企业融资难的关键。

二、小微企业信用风险评价现状

本文对湖北地区小微企业的贷款情况进行了调查，查阅了建设银行、汉口银行、湖北银行等五家银行在该地区对小微企业信用评价的资料，抽调100多例小微企业贷款案例，经整理、研究发现，现阶段银行对小微企业的评价体系主要包括：

（一）企业的基本信息评价基本信息是小微企业中比较容易取得的资料，是实务中银行进行信用风险评价时首先要选择的信息，主要考核其完备性、准确性以及是否符合法律法规的要求。一般包括基本资质、企业资本实力、企业管理等三个方面。基本资质评价包括所有权属（租赁合同、营业执照、税务登记证）、公司章程、房产证明等；资本实力评价主要包括注册资本、资本充实度、股权结构合理性；企业管理评价主要包括组织结构的规范性、管理制度、财务制度的完备性等。

（二）企业主（或实际控制人及主要股东）评价对小微企业而言，往往企业主与企业的财产、利益是交织在一起的，很多的企业并没有独立的法人资格，企业主就是实际的法律责任人，因此实务中银行很注重对企业主实力的评价。评价内容主要包括基本素质和基本能力二方面。基本素质主要包括企业主的健康状况、学历、从业经验、业绩、商业口碑、信用状况；基本能力分析主要包括道德品质、技术能力、管理能力、战略规划能力等。

（三）生产经营评价在调查中发现，对小微企业的生产经营评价是信用风险评价的核心内容，一般都很重视，要求信贷员深入实地，现场取证，取得一手资料。生产经营评价主要包括经营环境、市场竞争力、核心竞争力三个方面。经营环境分析，包括国家宏观政策、区域及行业扶持政策、法律约束、地理方位等方面，但在评价实务中主要是通过生产资料配置、原材料供给、水电交通便利、经营场所环境等因素做出综合性的判断；市场竞争力分析包括：主营业务所属行业的周期性及稳定性、行业准入门槛、行业地位、企业的工艺及设备的先进性、产品议价能力等；企业的核心竞争力评价主要包括成本结构、产品质量、销售能力及品牌度、设备运转和开工率、市场占有率及增长幅度，应收账款的数额、增长率、账龄。在调查中也发现存在着诸多明显的问题，如指标体系不明确，资料收集不准确不充分，评价主观成份太重等。

（四）财务状况评价财务状况评价是传统企业信用风险的主要内容，在调研的五家银行中也十分重视这方面的评价。一般情况下，财务状况的评价主要从营运能力、盈利能力、还款能力三个方面进行。营运能力评价主要利用流动资产、固定资产、应收账款的周转速度来评价；盈利能力评价主要利用销售收入构成、成本结构及其稳定性、销售利润率、净资产收益率等；还款能力评价主要利用资产负债率、流动比率、现金比率等。

由于小微企业的特殊性，特别是财务核算制度的不健全，信息不对称更为严重，财务数据获得性不高，增加了财务状况评价的难度，也缺乏精度。在抽调的100多例小微企业贷款案例中，只有37.5%的小微企业能提供完整的财务报表，42.3%的小微企业只能靠信贷员根据企业提供的数据自编资产负债表和利润表，20.2%的小微企业的财务数据非常有限，无法取得有效的账务数据。因此，调研样本案例中有绝大多数并没有做较准确的财务评价，只是根据企业的资金周转、销售情况、存货水平、资产转换周期等数据对企业经营状况作出大概的判断，进一步对企业未来现金流量做一个粗略的估计，根据其是否能有效覆盖还款资金需求而做出结论。

（五）信誉状况评价实务中对小微企业的信誉状况评价也是非常关键的环节，大多数金融机构实行一票否决制，主要包括银行信用和商业信用二个方面。银行信用评价主要通过人民银行的信贷征信系统，对企业有无逃废债、拖欠金融机构业务本息等不良记录以及其它不良信誉状况进行调查和分析，同时，还要对企业已有授信状况进行分析，例如企业与其它银行贷款数额和年限、对外担保等情况进行分析；商业信用评价主要对企业在经营过程中与上、下游企业之间的不良结算记录进行分析。

（六）保证人及担保品评价抵押品是和保证人金融机构实现风险缓释或弥补风险损失的重要保障。保证人是为债务提供担保的第三方责任人，其分析主要包括保证资格、担保意愿、资信状况和保证能力等；担保品评价主要包括抵（质）押物质量、权属、价值（账面价值、市场价值、评估价值）、预计变现难易等。

综上所述，现有的对小微企业的评价体系至少存在三大缺点：其一，指标体系不完善，不能充分体现小微企业信用风险信息，指标设置也不够科学，指标与指标之间的逻辑关系不明确，搭配不合理。其二，由于小微企业管理不完善，财务核算体系不健全，不能提供准确完整的经营信息，大多数指标不能进行定量计算，只能主观判断，无法得到比较准确的结论；其三，没有科学的综合评价模型，在实务中往往是由信贷员经过简单处理，主观成份过重，不能得到科学的结论。

三、小微企业债务融资信用风险评价指标体系构建

参阅国内外企业信用评级的大量研究成果，结合已有的各大银行对小微企业的信用评价体系，根据国情和中小企业自身特点，本文重新设计了小微企业债务融资信用评价体系，主要从外部环境、企业基本素质、财务要素、成长及创新等四个方面来构建。

（一）外部环境评价一个企业的发展在很大程度上依赖于外部环境，我国各地的经济发展水平、资源分布状况、各地政府的区域发展战略以及地方政策等存在极大差别，使小微企业对外部环境更具依赖性。近些年来国家及各地方政府出台了多种对小微企业的扶持政策，这些政策的出台极大地影响了小微企业的发展，但不同地区、不同行业的小微企业的影响程度并不一样，因此对小微企业信用风险评价时，要充分考虑外部环境的影响。一般来说应从三个方面来度量，其一，是地区经济政策，主要考量国家和地方政府扶持政策对该区小微企业的影响，主要考虑影响偿还能力的各种经济和技术因素；其二，小微企业所属行业发展状况，主要考量所处行业的经济地位、发展阶段、发展前景、行业竞争程度等；其三，地区金融环境，主要考量企业所属地区的金融机构数量、资金市场活跃度、金融市场成熟度等。

（二）基本素质评价小微企业具备小、灵、快的优势，“灵”即经营方式灵活，“快”即市场反应快，适应能力强，但“小”意味着资本实力弱，资产质量差，所以对小微企业基本实力准确的把握尤其重要，要尽可能挖掘其潜力，又能准确发现风险，扬长避短。一般来说主要从基本资质、资本实力、信用状况、企业管理质量等四个方面来考查。基本资质主要看营业执照、税务登记证、租赁合同、公司章程等资料的完备性、准确性以及是否符合法律法规的要求。资本实力主要考查小微企业的资本充实度，股权结构科学性、资产质量的高低，资本结构的合理性等方面；企业信用包括银行信用、商业信誉；企业管理能力主要包括公司结构规范性，内部管理制度科学性及执行情况，财务制度的科学与完善程度，管理者素质（管理者的从业经历、学历、信用状况、健康情况、管理能力及行业口碑等），人力资源质量（员工素质、股东实力、技术员工占比等）。

（三）财务要素评价根据传统的企业信用风险的评价方法，本文主要从四个面进行财务要素评价：（1）营运能力。营运能力主要是指企业资产的转换和利用效率，主要是考查流动资产占用和利用情况。可从流动资产周转率、总资产周转率这二个指标来度量；（2）盈利能力。利润是企业生存与发展的基本保障，稳定而持续的盈利能力是企业获取充足的现金流量的保障，是企业支付利息偿还本金的基础。一般而言主要从销售净利率、净资产利润率等指标来衡量；（3）偿债能力。是评价企业信用风险的核心指标之一，一般来说主要是通过流动比率、资产负债率等指标衡量企业还本付息的能力；（4）支付能力。一般利用销售现金比评价企业获取现金的能力，用强制性现金支付比率〔现金流入总额与强制性流出现金总额的比率〕评价企业的支付能力。

表1 民族地区小微企业信用评价指标体系

（四）小微企业成长及创新能力评价小微企业小、灵、快的优势使其能很好适应市场复杂多变的经济环境，从而获得快速的成长。小微企业要想取得长期生存的机会，得到更多的资金，必须在保持这些特点的基础上，强化创新能力，提高成长的速度。创新能力主要考查创新投入比、新产品投产率、新产品销售收入比等指标，成长指标主要从销售收入增长率、利润增长率、净资产增长率等指标来进行考查。

综合上述诸多要素，考虑到民族地区特殊的环境以及小微企业固有特性，评价体系中强化了对企业基本信息和基本素质的评价；同时，由于财务制度等原因，无法提供准确的财务信息，在建立评价体系时，应适当弱化财务指标，强化环境因素、创新能力、发展能力等非财务指标。

四、因子分析－熵权评价模型的构建

由上述分析可以看到，小微企业信用评级体系的指标众多，变量太多会增加信用风险综合评价的复杂性，因此首先需要通过一定的方法来进行简化，下面构建因子分析－熵权评价模型。

（一）利用因子分析提取主要指标因子分析法是被广泛采用的一种方法，其核心是利用降维思想。为了综合反映全部变量（因子）的大部分信息，将数据进行一定的处理后，通过少数几个不相关的变量（或因子）来替代，变量数量变少，但损失的信息很小。

设共有N个小微企业作为评价对象（其中选择标准以国家公布的为基准），选取X1、X2、...、Xm等M个信用风险评价指标，则Xij（其中i=1，2，...，n;j=1，2，...，m）表示第i个企业第j个评价指标值。指标值构成的数据矩阵（n×m阶）如下：

（1）进行数据标准化。这里采用z-score模型，计算公式为：

标准化后得到数据矩阵Zij

（2）计算相关系数矩阵。利用计算公式：

（3）计算主成分贡献率,并利用累计贡献率确定主成份因子解特征方程，用雅可比法求出特征值，其大小反映了各个因子的影响力，并使其按大小顺序排列；计算累计贡献率以确定主成份因子，计算公式：

在因子分析法中，选取特征值大于1且累计贡献率达80%以上的特征值λ1，λ2，...，λt（t≤m），其中t为主成分的个数。

（4）计算主成分载荷值，对主成分作出经济解释。因子载荷量是原始指标Xi与主成分Zt的相关系数，其大小说明了原指标与主成分之间的相关程度，因此用它有效地解释主成分的经济意义，计算公式为：

（5）计算评估对象的各因子得分。通过主成分分析法对已经标准化数据进行线性组合，计算评估对象的各因子得分，第i项主成分得分计算公式：

（二）利用熵权法为各个主成份赋权“熵”由德国物理学家K.Clausius开创，为了格式化热力学第二定律，进而引入这个概念。C.E.Shannon在1948年将其引入信息论，提出信息熵的概念，用来衡量通信过程中信息源的不确定性。经过几十年的发展，“熵”逐步向各个科学领域渗透。本质上讲熵是个系统的状态函数，系统发展的不同阶段和各种等级层次可以用熵值大小来刻画，同时也可以用来表述系统状态的丰富程度或复杂程度，也可以用来度量系统无序程度，以及系统不确定性。

按照熵思想，企业信用风险是企业经营的一种不确定性状态，对其风险大小的考量是由获得信息的数量和质量来决定的，因此用“熵”对企业信用风险进行刻画是很理想的尺度。因此因子分析－熵权模型中，通过因子分析提取主要因子后，再利用熵权为各个主成份赋权，有效解决了赋权的主观性。

（1）主成分得分数据的非负数化处理。在式（4）主成分得分矩阵中可能出现负数，就需要对数据进行非负化处理：

对于越大越好的指标：

其中，k为调节系数，k=l/lnk，将Y'ij中的数据进行归一化处理，gij是处理后矩阵中的元素，公式为：

（4）利用熵权值计算各评价对象的信用风险的综合得分，计算公式。

五、因子分析－熵权模型实证应用

为说明模型的应用，收集了湖北恩施土家族苗族自治及重庆下属的石柱、秀山、酉阳土家族苗族自治县等地区多家小微企业的数据，经过筛选，最后确定选择具有代表性的20家小微企业（分布于农业、渔业、能源、医疗、餐饮、教育、食品等行业）相关数据作为研究的样本，为简化数据处理和计算，对三级指标数据进行一定处理之后得到11个二级指标的值，在模型应用时只选择11个二级指标进行计算。

（一）提取主成份因子

（1）计算各指标间的相关系数矩阵。应用SPSS软件进行主成份分析，将20家企业的相关数据输入到SPSS中进行主成份分析，对输入的数据首先进行标准化处理，然后对变量进行相关性分析，其中值越大，相关性越高（相关性矩阵表本文略）。

（2）计算贡献率和累计贡献率。根据公式（3）SPSS软件首先计算贡献率，并排序，为了反映成份因子所包含信息的有效性，需要计算累计贡献率，如表2所示。

表2 解释的总方差表

选择方差大于1的为主成份，其中主成份1的方差为3.597，主成份2的方差为2.535，主成份3的方差为2.104，主成份4的方差为1.131，累计方差78.357%，说明4个主成分集中了原始变量78.357%的信息，表明这4个主成分能有效反映小微企业债务融资的风险。

（3）计算主成份载荷矩阵。SPSS软件利计算用公式（4）计算主成份载荷，并对主成份矩阵进行方差极大化旋转，得到旋转成分矩阵，如表3所示。

表3 旋转成分矩阵

根据变量在主因子上的载荷大小可以对各因子作出经济解释，便对问题进行有效的分析。由表可看出因子1在指标盈利能力、偿债能力、支付能力、营运能力的的因子载荷值较高，将其命名为“能力因子”；因子2在行业环境、经济环境、企业资源等指标的因子载荷值较高，称之为“环境因子”；因子3在管理能力、企业信用、金融环境等指标的因子载荷值较高，称之为“信用因子”；因子4在指标成长能力、创新能力等指标上的因子载荷值较高，将称之为“成长创新因子”。

（4）计算因子综合得分。利用正交旋转法，SPSS软件计算出因子得分系数矩阵，如表4所示。

表4 成份得分矩阵

通过因子得分系数与评估对象的标准化数据，可计算评估对象的各主成份因子的综合得分，公式如下：

评估对象的各主成份因子的综合得分如表5所示。

表5 主成份综合得分

（二）计算熵及熵权

（1）计算熵值和熵权。首先将表5中的数据进行非负化处理后，再利用公式（5）和（6）计算各因子的熵值和熵权如表6所示。

表6 各因子的熵及熵权

（2）计算综合得分。根据评价模型中的公式（7），计算各小微企业信用风险的综合得分并排序，如表7所示。

表7 各企业的信用风险的综合得分

（三）对模型的评价效果分析表7中综合得分越大的企业其信用风险越低，得分第一名的永鑫园艺，因其属于环保型行业，国家政策扶持大，行业环境相对稳定，这家公司创办以来，股东实力雄厚，管理能力强，盈利模式成熟，在20家样本公司盈利能力排名第一，公司大力倡导创新，成长能力强，指标值靠前，因此信用风险相对较低。排名倒数第一的珍溪合作社，是一家新成立的农业生产为主合作社形式的小微企业，受农产品价格低迷的影响，公司盈利能力较弱，现金流量不足，公司没有新的资金投入到设备的更新换代及新产品的开发，盈利能力和成长能力都为负值，因此信用风险相对较大。综上所述，模型的评价基本合理，结论也很有说服力。

总之，通过因子分析降维,用少数几个指标来综合反映大部分评价信息,再利用熵权赋权，克服了评价指标主观赋权的局限，有效地改善了评价的准确性和质量。在实际应用中，可按一定的标准分成几个层次，结合企业的综合得分对信用风险进行评级。

*本文系2016年度湖北民族学院科技学院社会科学立项课题“探寻民族地区小微企业债务融资的影响因素——基于大数据挖掘下的实证分析”（项目编号：KS201609）阶段性研究成果。

［1］孙文、王冀宁：《基于AHP的中小企业信用评级指标体系构建》，《财会通讯（综合）》2012年第3期。

［2］王洪海、卞艺杰、陈建军：《基于层次分析法与信息熵的财务信用能力评价》，《财会通讯》2008年第1期。

［3］章振东：《基于主成分——熵分析的上市企业财务绩效评价研究》，《求索》2009年第2期。

［4］骆阳、汪刚、杨莉：《基于主成分分析法与熵值法结合模型的财务综合评价》，《财会通讯（综合）》2012年第3期。

［5］邱菀华：《管理决策熵学及其应用》，中国电力出版社2011年版。

（编辑成方）