外媒评万达融创并购 玩击鼓传花游戏

FT中文网Lex专栏刊文称：中国的地产开发商正在玩一种击鼓传花的游戏。大连万达商业地产母公司正因杠杆过高和收购意识强烈而受到关注——正在将酒店和主题公园资产，与相关债务一道抛售给中等规模的地产开发商融创。万达曾承诺要削减债务并转向“轻资产”商业模式，在不加大资产负债表敞口的情况下开发房地产资产。到目前为止，万达向这一目标的进展十分缓慢。2016年12月，标普将万达商业地产部门评级为只比垃圾级略高。万达已承诺会替融创安排300亿元人民币贷款，用于帮助后者完成酒店和主题公园的交易。这或许会是一笔双赢的交易，取决于万达会实际向融创发放贷款，还是只是代表融创向银行筹措贷款。一个难题：融创已经是杠杆最高的房地产開发商之一。如果这笔交易能够完成，而且对项目层面的债务估测准确，融创的净负债可能是其股本的4倍多。而截至2016年12月，中国房地产公司的平均水平是净负债相当于股本的80%。为了做大，像融创这样的二线开发商需要进一步扩大规模。尽管有风险，但利用万达的弱势来接手其有利可图的业务是合理的。融创需要挺过房地产市场的疲软期，并且避免登上政府的观察名单。endprint