基本金属底部已经形成

华创证券 牛播坤

基本金属底部已经形成

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7月6日，发改委召集相关的机关单位在北京召开清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作情况对接会议。发改委再次从国家层面上强调了政策严格执行的决心和后期督查的力度和问责态度，要求各地政府务必积极推进，不可存在包庇和侥幸心理。重压之下，新疆地区违规电解铝产能已经开始陆续关停，新疆嘉润、新疆东方希望等企业都有关停在产产能的行动。其中新疆、山东为电解铝主要生产区域，且自备电程度较高。

目前来看，电解铝供给侧改革已经进入实质性关停在产阶段，参考钢铁、煤炭行业供给侧改革，我们认为电解铝价格上涨可期。2017年5月原铝产能4343.7万吨，目前铝企生产积极性仍较高，新增产能、复产产能集中投放，对电解铝价格形成冲击。关注山东、内蒙古区域的违法违规产能处理方式。若供给侧改革产能去化达到300-500万吨，再考虑扣除部分僵尸产能和取暖季限产，则对应2017年3500万吨左右的需求（对应年需求增速约为7%），供给预期将趋于紧平衡甚至供不应求的局面可能出现。建议关注个股：神火股份、云铝股份、中国铝业。

其它金属方面，2017H1国内有色金属现货价格同比、环比增幅均较大。其中铜价同比增长28%、环比增长16%；铅价同比增长32%、环比增长10%；锌价同比增长57%、环比增长18%；电解铝价格同比增长16%，环比增长3%。

同比来看，截止到2017年5月有色金属矿选业利润总额累计245.7亿元，累计同比增长84.4亿元，增幅达52.3%；环比看4-5月利润总额累计为101.3亿元，为2017年一季度的70.2%。而6月份基本金属的月度均价与4、5月份平均格相比基本持平，因此6月份单月利润预计与4、5月份平均利润水平相当，二季度累计利润预计比一季度仍存在一定的增长空间。因此二季度有色金属矿选业利润无论是同比还是环比都有较好的涨幅，上市公司业绩将大幅提升。中金岭南、锡业股份等公司的业绩预告也基本印证了以上判断。当前时点，基本金属价格下降空间有限，市场对后续宏观经济悲观预期亦逐步修复，我们认为基本金属底部已经形成，建议关注业绩确定、低估值的铜和铅锌板块。

推荐标的：铜：供给侧预期已充分反映，需求侧并不悲观，后续仍存在超预期可能，建议关注江西铜业，估值合理，下跌空间有限。

铅锌：铅锌多数企业中报预计大幅增长，建议关注龙头西藏珠峰、驰宏锌锗。

数据来源：Wind资讯