柔性电路板:受益国产替换大行业孕育大企业

2017-08-09 12:09本刊研究员韦顺
股市动态分析 2017年30期
关键词:印制电路指纹识别电路板

本刊研究员韦顺

柔性电路板:受益国产替换大行业孕育大企业

本刊研究员韦顺

印制电路板(PCB)有着“电子产品之母”的称号,是电子产品组装零件用的基板,主要起连接和信号传输的作用。柔性电路板(FPC)是印制电路板三大重要类别之一,与传统刚性电路板相比,FPC具有重量轻、厚度薄、可弯曲折叠等特点,更加符合下游电子产品智能化、轻薄化的发展趋势,因此被广泛运用于智能便携式电子产品中。

2015年全球FPC产值高达118亿美元,市场预计到2017年全球FPC产值将达到157亿美元,成长空间巨大。此前全球FPC产能主要集中在日韩以及中国台湾,近年来伴随显示屏产业链转移,其重心在向中国大陆倾斜,国内FPC的产值占比呈现逐年提升态势。目前国内FPC企业主要还是以合资和外资企业为主,不过国产FPC企业得益于自身技术改进以及产能提升,未来存在较大的替换空间。

产值巨大需求广阔

2015年全球PCB产值高达576亿美元,同比出现下滑,但其中FPC产值高达118亿美元,同比增长6%,增速相比2013年和2014年提升。

柔性电路板目前主要通过显示模组、触控模组和指纹识别模组等进入到智能手机和平板电脑、汽车电子等终端市场,近年来随着显示屏柔性化以及触控话普及,FPC也被运用在可穿戴设备、无人机等领域。一般而言,智能手机中FPC的运用片数为10-15片,平板电脑也是这个范围,笔记本电脑略少,在5片左右,汽车电子最多,可达上百片。

从细分领域看,智能手机是FPC运用最为广泛的市场。IDC数据显示,2014-2016年全球手机出货量分别为18.9亿、19.8亿和19.5亿部,其中智能手机出货量分别为11.6亿、12.9亿和13.6亿,保持逐年稳步增长态势。随着智能手机普及,预计未来出货量有望达到15亿台左右。

智能手机的普及只是FPC需求增长的第一阶段。从目前的发展趋势看,智能手机中的控件正在经历技术和功能升级阶段,这些新控件包括指纹识别、全面屏、双摄像头、柔性OLED等,由于智能手机中几乎所有的部件都需要FPC将其与主板连接,技术升级将带来FPC新的增量空间,拉动FPC需求二次增长。

以指纹识别为例,2016年国内指纹识别在智能手机中的渗透率只有40%,指纹识别模组需求约1亿组,预计到2020年渗透率将达到75%,模组需求量将提升至3.4亿组,翻了两倍有余。

而且从价格方面看,柔性电路板还需要经过一道SMT的加工过程,类似LED封装,通过机器将各类元器件帖装到电路裸板上。以前这道工序是由下游终端客户自行寻找专业SMT厂商完成的,但到了智能手机时代,处于成本控制和管理需要,下游终端企业会将该工序外包给上游FPC厂完成,而SMT的价格是根据焊接点来计价的,元器件越复杂价格越高,毛利越高,FPC厂商的报价会越高。

除了智能手机控件外,柔性屏的运用以及汽车电子也是需要特别关注领域,因为柔性屏的运用,不仅是屏幕需要柔性化,连机身以及主板都要跟上,换言之,原来刚性印制电路板需要被完全替换,替换需求量极高;而智能汽车是未来汽车发展比较确定的大方向之一,智能化会给汽车带来更多的传感器和显示屏,会大幅增加对FPC的需求。

根据东方证券的数据,2016年全球FPC产值增长继续提升,达到6.5%,占整个PCB的比值稳定在20%以上。2017年产值有望达到157亿美元,占比提升至24%,成为PCB行业中增长最快的子行业。

国产替代大势所趋

2015年全球排名前10大FPC企业中日韩以及中国台湾占据了9席,竞争优势明显,其中第一梯队主要集中在日本和台湾两地,日本的旗胜、住友、藤仓、以及台湾的臻鼎台郡这五家公司市占率超七成。中国大陆的FPC产值占比虽然由2005年的6.74%提升至2015年的47.97%,2016年预计将超过50%,但多数由合资或者在华外资企业贡献。国内目前尚未形成完整的FPC民族产业链条,主要原因还是受制于上游设备以及原材料的配套不足。

不过站在目前时点看,FPC实现国产化替换已经是大势所趋。首先培育国产红色产业链是政府扶持半导体的最终目标。近年来日韩台企业面临生产成本持续攀升的问题,而中国大陆凭借成本优势和市场需求暴增,全球半导体产业重心逐步向中国大陆转移。实际上由于涉及的是国家产业命脉和信息安全,政府扶持半导体产业链的决心已经很明显,过去10年中央政府投向半导体产业基金都是千亿级别,加上地方政府的投资,累计规模已经超过万亿。

在印制电路板领域,从2008年开始,除了2014年外国家每年出台一个政策扶持本土企业发展,其效果也颇为显著,以山东精密为代表的FPC厂商通过收购兼并,2016年营收规模已经做到国内第一名;弘信电子、景旺电子以及元盛电子规模也上到10亿以上。FPC是高科技产业,对资金需求敏感,上市能实现企业快速提升竞争力,去年至今这些公司也纷纷上市融资,而且监管层审核通过时间极短,比如弘信电子和景旺电子,从披露招股说明书到上市时间不到一个月,显然是有政策护航的因素存在。

其次,国产智能手机崛起也为FPC国产化创造了良好的条件。2016年第四季度,三星和苹果全球智能手机市占率已经降至36%,而华为、OPPO、VIVO三家公司的市场份额则上升至23.7%,国内市场增势更猛,三家国产品牌商占据了48%的市场份额,短短一年时间增长了17个百分点。智能手机国产化将给本土FPC产业链带来直接收益,存在较大的替换想象空间。

从投资标的看,FPC国产替换空间巨大,但目前A股中布局FPC的上市公司仅有3家,分别为东山精密、弘信电子、景旺电子,其中东山精密排名第一,去年收购美国大厂MFLX后,规模已经挤进世界第一梯队,;弘信电子是目前最纯正的FPC标的,下游绑定深天马、京东方、欧菲光、OPPO、华为、VIVO等客户,2016年营收规模首破10亿,今年快速上市后产能和资金瓶颈缓解;景旺电子在其IPO募资项目中有设计FPC投资,目前下游客户有信利、中兴、华为等,今年预期估值在所有概念标的中最低。在FPC上游材料及设备方面,可适当留意光韵达、生益科技和丹邦科技,另外,新三板中的上达电子和拟IPO的元盛电子业务都是专注于FPC领域,上市后均可积极关注。

表:FPC部分标的一览

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