关于新一轮债转股的问题思考

冯若凡

【摘要】本文从债转股的背景和实质出发，剖析了现阶段债转股政策的可行性，探讨了债转股对社会各界的积极作用，希望能够对新一轮债转股的落实起到一定的推动作用。

【关键词】债转股 必要性 效应

一、债转股的综述

（一）债转股的定义及类型

债转股就是将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资，简而言之，就是将债权转换为股权。债转股主要分为政策性债转股和市场化债转股两种类型。政策性债转股由政府主导，实行债转股、选择企业、设立资产管理公司等一系列问题均由政府说了算。而市场化债转股则相对灵活一些，市场占据主导作用，各利益相关方根据平等自愿的原则进行债权和股权之间的转化。在此过程中，政府或多或少都会有一些干预行为，但并不影响债转股市场化的经济实质。

（二）债转股产生的背景

2016年初，据国家统计局相关数据显示，我国已经有接近110万的非金融企业债务，杠杆率超过150%，如此高的杠杆率让企业陷入缺乏资金流的困境当中，无法保证企业正常的经营。在供给侧的大背景下，需求拉动经济增长的时代并不适用于当今的经济发展，许多企业处于不良资产过高、杠杆调节不平衡的危境，市场化债转股是解决这一棘手问题的首选途径。

二、新形势下债转股实施的必要性和可行性

（一）必要性：企业银行的双重需要

（1）企业的高负债和高杠杆率。我国企业的融资方式主要有股权融资和债务融资，而之所以会出现高杠杆率的问题，是因为为了实现更好的税前抵扣，多采用间接债务融资，这种融资方式的优点不言而喻，同时缺点也显而易见，还本付息压力增加企业聚集资金的成本，这无形中提高了企业经营过程中的杠杆率。

（2）银行不良贷款率不断上涨。贷款业务是银行的主营业务，借贷资金主要来源是个体的存款，并非银行自身资产。当企业因为不良资产率过高造成无力偿还贷款，就会造成连锁反应，银行的资金链断裂，将引起民众恐慌，引发兑付风险，对资本市场和金融领域带来负面影响。由此可见，完善银行和企业之间的双向互动体系，建立一个投资主体多样化、投资模式新型化的全方位的金融市场，十分重要。

（二）经济环境趋好和成功经验

（1）经济环境更加成熟。在上一次债转股实施债转股的阶段，我国的经济发展水平较低，还没有完善的资本债券市场和成熟的经济结构。而现阶段，我国经济经过近二十年的迅猛发展，企业的发展模式和资本运作方式已经得到市场的检验，债转股的途径越来越多元化，以实现降低不良资产、保值增值的目标。我国的银行业历经多年风雨，在国家政策的支持下，已近累积了雄厚的资本和丰富的市场资源，为这次债转股奠定坚实的资本基础。

（2）有相关成功经验。上世纪末，大批国有企业因无法偿还银行贷款而濒临破产，导致银行不良贷款率不断攀升。政府被迫施行债转股等政来应对银行业的债务危机，国有资产公司成立，对剥离银行不良资产起到了举足轻重的作用，也推动了国有企业的转型升级，增加了其盈利能力。民营企业茁壮成长，活力倍增。我国人力资源丰富，加之房地产的有效带动，十年来经济发展迅速。良好的经济环境以及相关的成功经验无疑可以成为新一轮的债转股的良好开端。

三、新一轮债转股实施的正面效应

（一）对企业的正面效应

从股权方面来看，企业实行债转股之后，负债和所有者权益，增减数目一样。因此企业资产不会有太大变动，但资产负债率降低，从而实现去杠杆。从债权方面来看，银行的债权转作股权后，企业将获得一笔没有限期的无息贷款，与之前的银行贷款不同，企业不用支付高额的财务利息，因此可以实现降低成本的目标。企业实施债转股之后，为企业注入新的资本，可以提升其资本运营能力。另外，银行或资产管理公司也会加大对企业的敦促力度，对其加大研发给予支持，紧跟国家供给侧改革的步伐。

（二）对银行的积极作用

债转股对于银行而言，有利于缓解其风险压力。债转股剥离了银行的不良资产，降低不良贷款率，因为债转股企业均为发展前景较好的企业，所以银行可以通过债转股的方式获得企业股权，获得分红。除此之外，债转股打破商业银行不得投资非金融机构的常规，银行混业经营迈出了重要一步。与此同时，债转股可以实现银行财务报表的美化，使股民更加倾向于对银行的投资。另外，债转股有利于在银行和企业之间搭建信任的桥梁，重塑银企关系。

（三）对于社会的积极影响

我国正处于经济转型时期，许多传统企业面临着巨大压力，处于产能过剩甚至是破产的危险境地。实施债转股为社会带来的积极作用与企业发展紧密联系。从表面看，这为降低失业率做出贡献。而更深层的影响是，防范因失业人口数量过多而引起公众恐慌，维护社会秩序的稳定。新一轮债转股相比之前的改革，更具有市场性，增强银行的自主权，增加企业和银行双向选择的机会，使得企业更具危机意识，在发挥市场的调节机制的基础上，持续健康发展。

四、结语

现阶段，我国供给侧改革不断深入、企业的结构性问题突出，在这样的经济环境下施行的债转股是一种阶段性的调整战略。在世界经济整体发展趋于放缓的态势下，债转股的发展更多需要国内市场的配合。政府部门要扩大我国福利制度的范围，以提高民眾的幸福感和归属感。在此基础之上，出台活跃资本市场的相关政策，使各方资本拥有者涌入市场，促使资本市场整体发展。

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