上市企业财务危机预警模型的应用

亓美玲

摘要：利用Z—Score模型对2015年沪深上市的119家ST类企业2014年度财务报告数据进行实证分析，研究Z—Score模型对财务危机的预警作用。

关键词：Z—Score模型；财务危机预警

一、Z-Score模型介绍

Z-Score模型是由美国纽约大学教授Altman于1968年提出，是多变量预警模型主要的分析方法。它通过对五项财务比率指标加权平均，从而得到Z值，然后根据Z值大小判断企业财务状况。参考有关文献，结合我国具体情况，对Altman教授提出的Z-Score模型指标调整后的表达式为：

Z=0.012X1+0.014X2+0.006X3+0.033X4+0.999X5

Z为判别函数的值。X1=营运资本/资产；X2=留存收益/资产；X3=股东权益市场价值/负债；X4=息税前利润/资产；X5=营业收入/资产。

具体判断标准为：Z>2.675时，企业破产可能性极小；1.81

二、實证分析

以2015年沪深上市企业119家ST类企业为研究样本，剔除56家数据缺失或异常企业后剩63家样本企业。ST类企业陷入财务困境并非一朝一夕间发生的，而是一个连续的动态过程，因此选取样本企业2014年的财务数据检验Z-Score模型对其是否具有预警作用。文章数据全部来自CSMAR数据库。Z值计算结果为：（见表1）

三、结论

运用Altman标准，对63家ST类上市企业进行Z值判别，除去ST华泽、*ST五稀两家上市企业外，其余61家上市企业前一年度的Z值均小于Z—Score模型中的临界值1.81。

因此，我们认为，剔除个别企业影响时，Z—Score模型计算的Z值对ST类上市企业的财务风险有较好的预警效果。

参考文献：

[1]Altman，E.I.Financial ratios，discriminant analysis，and prediction of corporate bankruptcy.Journal of Finance，1968，23（4），589e610.

[2]徐明稚，张丹，姜晓璐.基于现金流量模型的高校财务风险评价体系[J].会计研究，2012，07：57-64+97.

[3]张蔚虹，朱海霞.Z-Score模型对科技型上市企业财务危机预警的适用性检验[J].科技管理研究，2012，14：228-231.

（作者单位：山东财经大学会计学院）