长城动漫借壳上市前后业绩比较研究

孙章晓?张禹晨?胥义媛

摘要：长城动漫是以炼焦产业为主，文化产业并行的公司。本案例在素材选择上侧重于进一步关注其借壳上市及其所带来的影响，分析不良资产的剥离，并且对当前现状提出建议。

关键词：借壳上市；资产剥离；财务分析

一、公司股权结构

（见表1）

二、借壳上市背景

2014年，国内钢铁价格持续探底。在严峻的市场形势下，公司积极探索重组改革思路。2014年11月推出了重大重组预案以及非公开发行预案。公司拟以10.16亿元现金收购数家动漫产业公司股权；并拟以不低于5.61元/股的价格向长城影视、浙江富润、祥生实业、新湖中宝、上峰控股等十家特定投资者非公开发行不超过38046.35万股、募集资金总额不超过21.34亿元用于补充流动资金，转型为动漫企业。按照前期披露的发展戰略和经营计划，子公司圣达焦化顺利完成了生产和销售任务，公司也成功寻求到了新的发展方向。

2014 年07月25日发布公告，圣达集团将其持有的本公司股权共计36077488 股全部转让给长城集团。

2015年1月8日，长城动漫召开2015年第一次临时股东大会，同意公司以101600 万元的价格购买杭州长城动漫、宏梦卡通、东方国龙、天芮经贸、宣诚科技和新娱兄弟这6家公司100%股权，以及滁州长城动漫45.74%股权。至此，完成借壳上市并且更改公司名称。

（一）不良资产的剥离

长城动漫在2014-2016年逐步减少煤炭产能，并在2016年11月直接出售圣达99.8%的股份，从而进行不良资产的剥离。

（二）影响分析

长城动漫虽然各项财务指标都比较差，2015年相较2014年，营业总收入竟然下降了20.45%，2015年营业利润也是负值，若依此评价的话，长城动漫算是一家业绩很差的企业。但的确如此吗？从企业营业收入具体构成来看，可以发现从2014年开始，公司逐步降低炼焦产业在集团公司里的比重，提高动漫产业的比重。而游戏动漫的利润率远远高于传统炼焦产品，可以说，焦化资产拖累了公司整体的发展，因而，公司转变发展战略，逐步剥离这部分不良资产，虽然短期来看，会给企业带来大量的剥离资产导致的相关费用，产生经营性亏损，从2015年年报和2016年前三季度报表都可以看出，但从长期来看，丢掉炼焦产业的包袱，可以在文化传媒行业的道路上走得更稳。2016年11月17日，长城动漫股东大会通过决议，将圣达焦化99.8%的股份以1.3亿出售给四川德胜集团钒钛有限公司，彻底退出焦化行业，发展前景一片光明。

三、对策及建议

针对目前长城动漫的现状提出以下建议：

（一）挂牌企业理性地进行并购

企业之间并购切不可盲目跟风，因为其风险巨大，收益不可测。如在选择并购时，应做好相应的工作，切合自己的实际。

（二）挂牌企业要有专业人才

挂牌企业要有熟悉新三板规则的专业人员，帮助企业进行投资者管理、信息披露、等一系列专业事项。利用员工持股计划、大股东或高管增持等方式进行股权激励。

（三）投资者应理性投资

投资者应从维护产品持有人利益的角度，为挂牌企业提供较多的增值服务（包括人才推荐、做市商筛选、资源嫁接、财务顾问等），积极布局新三板二级市场的战略性机会。

参考文献：

[1]盛娜.文化传媒企业借壳上市的财务绩效分析[D].山东财经大学，2016.

[2]于彤彤.民营企业借壳上市的问题研究[J].中国商贸，2014（36）：162-164.

[3]赵金艳.浅析借壳上市经营绩效[J].时代经贸，2016（13）：30-32.

[4]黎小靖.我国借壳上市动因分析[J].商，2016（25）：161.

[5]马骥.借壳上市企业的典型特征分析[J].统计与咨询，2016（06）：44-46.

（作者单位：重庆工商大学会计学院）endprint