人民币汇率连升，如何调整投资策略

9月12日，人民币对美元中间价调低280个基点，报6.5277，结束11日连升。7月开始，人民币汇率坐上了火箭，对美元从6.8时代回到了6.4时代。

在此前的美元汇率上升周期，本栏目曾关注过相应的投资策略。人民币进入升值周期，应该如何调整个人投资方向呢？

人民币升值给A股带来流动性

陶然（股票分析师）

8月，A股站稳了3300点，周期股上涨表现突出，题材股也开始活跃，这份不错的成绩单与人民币汇率升值不无关系。

人民币汇率上涨对资本市场带来的是实质性利好，这种利好主要体现在资金面。当人民币更“值钱”时，资金外流状况得到改善，投资者更愿意持有人民币资产。资金的流入和存量增长，使资金面变得相对宽松。

人民币增值将使得中国资本市场对国内外投资者产生较强吸引力。对于人民币资产增值，可以打一个比方：A公司价值1000元人民币，当汇率为7.0的时候，它的价格是142.86美元，而当汇率为6.5时，它的价格则上升至153.85美元。这意味着即使公司本身盈利没有增长，它的价值也通过汇率直接上升。

随着人民币汇率进一步升值，境外机构配置国内债券的意愿将更加强烈。2014年开始，人民币汇率一路从6.1元跌至7.0元一线，2016年国际市场对人民币汇率的贬值预期基本消失。美国总统特朗普上台后，采取弱势美元政策。此后，人民币走上了升值之路。

与国外主要股票市场相比，近两年来A股整体表现较弱，有足够的上升空间。同时A股市场投资价值日益凸显，境外机构加仓境内股市的倾向也会日益明显。

美元走弱、人民币升值、境外资金持续流入，这是过去几个月A股市场震荡走强的核心原因之一，未来A股市场依然能享受这种“新兴市场溢价”。而近日，境外机构不断增持A股的信息也常常被披露。

整体来说，目前A股的资金面向好。除了币种增值因素外，银行间关键期限资金利率仍延续下行，显示货币市场流动性继续向好。此外政府对房地产市场的监管，会使得一部分资金进入A股市场。

综上所述，A股市场值得投资者给予关注。

人民币升值也利好B股

刘琪（境外股票投资者）

9月8日，上海B股指数小幅高开后，缓慢走强，上午10点半之后，开始加速上涨，大盘大涨近3%。

近一年来，A股市场和港股市场平均上涨20%，而国内的B股市场则基本没有涨幅，从整个市场预期而言，B股有补涨需求。然而，最终撬动B股上涨的原因还是在于人民币汇率的连续攀升。

人民币升值，意味着以人民币计价的资产更值钱了，B股作为以外币计价的人民币资产存在明显的套利空间。目前上海B股是以美元作为结算价格的，而深圳B股则以港币作为结算价格。港币与美元之间存在联系汇率制，这意味着美元贬值，港币也将等比例贬值。而国内两大B股市场虽然用美元、港币结算，但在B股上市的公司是国内公司，资产是以人民币计价的。因此B股将是人民币升值的直接受益者。

这种收益关系可以通俗理解为：汇率升值前，100元人民币可购买一个馒头，而这个馒头可以换得相关上市公司的3股股票。汇率升值后，100元人民币可以购买3个馒头，那三个馒头就能换得9股股票。

对国内投资者而言，投资B股比其他投资种类综合利益更高。首先，不计算股票上涨的前提下，B股每年的股息分红要远高于外币理财项目，属于收益高且稳定的投资项目；其次，相对于投资境外股市，B股的安全性、稳定性都更高，资金的利用率也更高。

目前国内的B股市场有着较好的投资机会，但看到利益增长点的时候也需要认识到弊端。国内B股的流动性较差，这不仅影响到股价的溢价，也影响到流通。但随着热钱的涌入，流动性的问题会逐步解决。

总体来说，同一上市公司B股的价格是其A股价格的一半不到，随着注册制和央企混改的推行，B股可能出现一次结构性套利机会，如何把握，投资人需要自行判断。

对以航空业为代表的进口企业利好

郭又良（航空行业分析师）

人民币汇率上升最为受益的是进口企业。这个道理很容易理解，进口企业用外汇购买产品，人民币更值钱了，进口企业的支出就减少，成本降低，利润上升。

目前国内主要的进口行业包括：航空、造纸、采掘、石油化工等。以航空行业为案例分析，供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素。

航空公司购买飞机都不是一次性付款，他们会利用贷款和资金杠杆逐步还贷，所以国内航空公司都背负着大额美元债务。本币升值，将直接减少航空公司的还贷负担。南方航空、东方航空、中国国航在2016年均遭受超30亿元汇兑损失。预计下半年汇兑收益将显著增加，对业绩产生正贡献。

2017年上半年我國航空运输实现较快增长，国内航线完成运输量2.37亿人，同比增长14.2%。目前国内航空公司使用的飞机多是波音、空客等国外制造厂商的产品。购买飞机、维护飞机都需要使用美元等外汇结算。人民币升值的境况下，外汇贬值，航空公司需要付出的成本费用相应减少。

燃油支出是航空公司营运中比较重大的支出费用之一。中国原油主要依靠进口，航空燃油则是由进口原油再提炼。本币升值，同样降低了航空公司的燃料支出费用。

目前，国内央企混改正进行得如火如荼，包括东航、南航和国航在内的几大国有航空公司都已经或计划参与混改，这些企业的相关股票和理财产品非常值得关注。

除了持有美元债务的企业外，本币升值对境外旅游业也是重大利好。因为人民币的购买力增强，将刺激更多人出境旅游。因此在本币升值过程中，旅游行业的盈利将大幅增长，旅游板块也非常值得关注。

对以钢铁为代表的出口型行业利空

林星（钢铁行业分析师）

本币升值对出口行业是利空，人民币高价资产以弱势美元结算，出口行业自然就盈利降低。这也是特朗普坚持弱势美元的原因之一，因为美元的贬值有利于美国的出口行业。

在我国众多出口行业中，钢铁十分值得关注。

人民币升值，国内钢铁的出口价就会抬升，在激烈的国际竞争环境下，中国出口钢铁的成本优势被削弱，国外采购商的采购意愿可能会降低，心态也都转为观望为主，这样，国内钢铁的出口就会受到抑制。

下游方面，包括汽车、五金、家电等在内的下游行业的利润也有可能会面临缩水，议价能力较弱的中小企业更是面临亏损危险。部分下游行业在国际上，由于技术不高、竞争力较弱等原因，一直都没有话语权，如今人民币连续升值，成本压力变大，价格优势又缺失，无疑这些下游行业将面临更大的出口压力。

国内钢铁行业在过去两年刚刚经历了去产能的阵痛。钢铁价格一路下跌，曾经紧俏的产品在市场上和经销商手中大量积压，许多钢贸商资金链断裂，小型钢铁企业已有不少倒闭。

但阵痛过后，钢铁行业的利润大增。坊间流传一句话：“能够熬过冬天的钢老板，现在又富得流油了”。6月份，国内市场钢材价格综合指数平均为98.70点，同比提高30.39点。6.5mm高线、20mm中板、1.0mm冷轧板卷，同比上涨52.5%、38.8%和29%。

从二级市场表现来看，钢铁企业在上半年因为业绩大幅提升，都出现连续增长。投资者获利了结的可能性增大。

综合来看，随着本币升值，行业出现利空影响，对二级市场上的钢铁企业股票，投资者需要谨慎考虑。endprint