国际油价下跌对三大石油企业价值的影响

孙泽��

摘 要：近年来国际油价持续下跌，石油企业营业收入、净利润等关乎企业生存发展的指标均发生不同程度下降。石油企业存在盈利能力下降、成本费用支出过高、偿债能力下降和管理观念落后等问题。在这种情况下，优化石油企业转型机制、改变企业管理方式，对于提升石油化工行业的企业价值，促进行业在国际油价下跌的大环境下得以健康稳定的发展具有重要意义。

关键词：国际油价下跌；石油企业；企业价值

中图分类号：F74 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.020

1 引言

国际油价从2014年下半年开始持续下跌，直至2015年第三季度末，中石油和中石化季度财报利润同比下降都超过了46%和42%。截至2016年4月，国际油价仍呈下跌趋势。中海油财报显示一季度油气销售收入约246.4亿元，同比下降307%。国际油价下跌对于石油企业最直接的影响是利润大幅度下滑，中国三大石油公司利润下滑都超过了40%，全球石油企业利润几乎与油价同等幅度下跌，企业价值均有所下降。本文通过对国际油价下跌分析和研究我国石油石化企業价值的主要影响因素，以便有针对性地提出提升企业价值的建议和措施。在复杂的社会环境、经济环境和市场环境下，找出影响石油企业价值的主要因素，并提出有效的措施，为石油石化企业今后的发展提供参考意见，以提高石油石化企业收入、利润，实现企业价值最大化。

2 文献回顾

余娴（2010）提出收益法一般采用单一现金流量进行估算，此方法存在一定缺陷，并提出采用期望现金流量法可以有效克服单一现金流量法的缺陷。冯媛媛（2016）认为应当从关注企业未来经营期间所获现金流量这一角度进行企业价值的评估。同时，企业报表的使用者更应该讲目光集中在企业现金流量上。

腾静涛（2010）在追求企业价值最大化的过程中从自由现金流、投资资本回报率和加权平均资本成本等基本要素对企业价值的影响，探索提升企业价值的途径，树立价值管理的理念。田晓芬（2010）认识到企业要想生存和发展，除了需要足够的资金筹备，还应当以使资金使用成本最小化的方式降低筹资成本，从而实现财务风险最小化和企业价值最大化。王清刚，徐欣宇（2016）认为投资者在初创期、成长期和成熟期能够显著地为企业创造价值；企业的普通员工在整个企业成长周期都能可以创造价值。

3 影响企业价值因素分析

3.1 盈利能力

中石油托宾Q随油价的下降而下降，中石油2015年的营业额为比2014年下降244%。主营业务收入增长率2015年油价下跌严重，主营业务收入增长率降到-2442%。从净利润也可以看出，中国石油的净利润受油价影响非常明显。

中石化的托宾Q也是随着油价的下降而下降。2015年油价全年平均49美元/桶，托宾Q值下降到064。2015年营业额为201888亿元，较2014年减少80703亿元。从2014年下半年油价持续走低，中石化的主营业务增长率出现负值，2015年主营业务增长率下降至-2856%。净利润也随着油价的变动而发生增减变动，2014和2015年中石化的净利润增长率均为负数。

中海油的托宾Q值虽然变化并不大，但依旧受油价变动的影响。油价与托宾Q值呈正向变动。中海油2015的营业额为23154亿，相比2014年的3372亿元下降3133%。净利润在2015年下降明显，净利润增长率直接下降到-8526%。

3.2 成本费用

2014年下半年开始，油价逐渐呈下跌趋势，而中石油成本2014年却依旧很高，导致企业利润下降。2015年中国石油对成本的支出有所减少，但成本费用利润率下降较为明显。油价大幅下降时，成本和成本费用利润率明显下降。托宾Q下降，可见成本与企业价值存在很大关系。

2015年中石化的营业成本下降3443%，这也是受油价下跌的影响，成本费用利润率呈逐年下降趋势，2015年降到242%。油价波动幅度较小时，对营业成本的影响并不大。但当油价下跌严重时，营业成本明显下降，托宾Q下降，企业价值受到影响。

中海油的成本费用利润率受油价变动的影响非常明显，成本费用利润率在2015年，成本费用利润率直接降到667%。2015年营业成本也较2014年有所下降。中海油的托宾Q值与成本费用利润率呈正向变动。油价下跌，成本费用利润率下降，企业价值下降。

3.3 偿债能力

中石油资产负债率的变动并不是很明显。随着油价的降低，中石油的应收账款周转率2015年下降至3275%，与托宾Q呈正向变动。当油价下降时，流动比率速动比率上升。可见托宾Q与油价和流动比率、速动比率呈反向变动。

2015年中国石化的资产负债率较2014年下降985个百分点，托宾Q值下降到064。可见在油价巨幅下跌的情况下，企业的偿债能力受到影响，企业价值下降。中国石化的应收账款周转率逐年降低，2015年下降至2748%，流动比率和速动比率受油价变动影响较小。

中海油的资产负债率也是随着油价的下降而降低。资产负债率与托宾Q值呈正向变动，资产负债率提高，企业价值上升。应收账款周转率在2015年下降到2341。中海油的应收账款周转率与托宾Q值呈正向变动，流动比率速动比率在2015年有所降低。

4 结论

（1）从2014年开始，国际油价大幅下跌。研究范围内的三大石油企业在低油价的环境下，营业收入指标，净利润指标均有所下降。企业经营发展步履维艰，企业价值均有所下降。

（2）盈利能力、成本与费用、偿债能力这三个方面是影响三大石油企业价值的主要因素。盈利能力、偿债能力与企业价值呈正向变动关系，由于企业内部经营管理不善，成本提高，利润降低，最终使得企业价值受损。因此，结合企业实际情况制定与低油价环境相适应的发展战略，以发挥自身优势，提升企业整体价值。

（3）通过对企业价值影响因素的分析，三大石油企业需通过优化机制转型，提高企业收入与利润，从而提高企业盈利能力。石油企业应当及时改变生产经营策略，加强各方面成本控制能力。偿债能力的下降直接加大了石油企业的流动性压力，为保障偿债能力，拓宽融资渠道，从而提高企业价值。并积极改变管理方式，实现经济效益和发展质量的稳步增长。

参考文献

[1]余娴.企业价值评估方法的改进[J].财会月刊，2010，（7）：8384.

[2]冯媛媛.企业价值评估的现金流量比率分析及研究[J].现代商贸工业，2016，（3）：117.

[3]腾静涛.企业价值提升途径研究[J].经济研究导刊，2010，（8）：518.

[4]田晓芬.简析控制中小企业筹资成本[J].现代商业，2010，（5）：215.

[5]王清刚，徐欣宇.企业社会责任的价值创造机理及实证检验[J].中国软科学，2016，（2）：179192.endprint