全球资产价格上扬与隐忧同在，投资不可忘安全边际

如今，全球各个资产类别都呈现出“牛市”。金融危机10年后，美国股市大有一飞冲天之势，只有在“咆哮的20年代”以及20世纪90年代互联网泡沫时期，标普500指数按照10年平均计算的市盈率才超过现在。更有全球房价一路飙高，加密货币大肆兴起……

资产价格的走高有一定的逻辑原因。今年第二季度，全球GDP增速达到2010年以来的最快水平，新兴市场的复苏为欧洲和美国的经济增长注入了动力。此外，更为显著的提振因素是，自上世纪80年代以来，长期利率一路降至歷史低点。

然而，繁荣中也有焦虑。其一，牛市持续的背景是全球超宽松的货币政策。虽然美联储今年已加息两次，其他国家也会紧随其后，但如果是各国央行放水催生了今天的资产泡沫，那么最终一定会迎来一场巨大的调整。其二，已经有迹象显示，基金经理为追求更高的收益率不顾一切，开始变得越来越不谨慎（比如，近期许多投资人都有意愿购买由伊拉克、乌克兰和埃及发行的收益率高达7%的欧洲债券）。

因此，投资者和监管机构还须谨记本杰明·格雷厄姆提出的“安全边际”（margin of safety），在购买股票和债券时计算价值与价格的差额，注意避险，稳健投资。endprint